История освоения Инарктики
✍️ Авторские права: Финам
Обновление от 02.12.2025: целевая цена ПОНИЖЕНА
Несмотря на сложный период и перенос производственных планов, Инарктика остается лидером рынка с уникальной вертикальной интеграцией, господдержкой и восстановительным потенциалом. Текущие котировки уже частично учитывают реализовавшиеся биологические риски, а восстановление биомассы и запуск новых мощностей создают фундамент для роста финпоказателей компании, когда объем товарной рыбы стабилизируется. Сохраняем рекомендацию «Покупать» при пониженной целевой цене. Стоит отметить сохраняющиеся риски турбулентности котировок по итогам следующих полугодовых отчетов, в случае если восстановление показателей выручки займет больше времени.
Мы понижаем целевую стоимость акций Инарктики с 820 до 620 руб., потенциал роста 30%, рейтинг — «Покупать». Целевая цена получена с помощью усредненной оценки по мультипликаторам (P/E и EV/EBITDA на 2026 г.) по зарубежным аналогам с учетом странового дисконта в размере 30%.
В 1П 2025 Инарктика столкнулась с масштабным снижением объемов реализации: продано 8,4 тыс. тонн продукции (-48% г/г), что обусловило снижение выручки на 45% г/г (до 10 млрд руб.) и падение скорректированной EBITDA на 67% г/г (2,5 млрд руб., маржа 25%). Основной убыток (-7,5 млрд руб.) связан с переоценкой биологических активов из‑за просадки биомассы и снижения цен реализации. Скорректированная чистая прибыль осталась положительной — 0,8 млрд руб. Рост отношения «Чистый долг / EBITDA» с 1x до 1,85x связан главным образом с острым сокращением знаменателя, долг на балансе компании умеренно вырос на 10% г/г, до 13,9 млрд руб.
Базовый сценарий предполагает, что благодаря биологическому циклу лосося (до 2 лет) и резкому увеличению биомассы в воде на 34% г/г в 1П 2025 компания уже в 2026 г. сможет начать возвращаться к более устойчивым объемам и росту выручки с восстановлением маржинальности. Стратегическая цель Инарктики — удвоение производства до 60 тыс. тонн сдвинута к 2029–2030 гг., однако компания остается единственным игроком на рынке, способным на такой масштабный рост благодаря контролю над всеми этапами: от малька и собственного кормового завода (ввод в 2026 г.) до логистики и сбыта.
Компания выплачивает дивиденды три раза в год. На горизонте 12 месяцев мы ожидаем выплаты в размере 60 руб. на акцию.
Основной риск — неконтролируемые биологические и погодные факторы (температура воды, паразиты, заболевания, медузы), влияющие на производство. Компания также зависит от курса рубля: сильный рубль приводит к снижению внутренней цены и ухудшает конкурентоспособность с импортерами чилийской и турецкой рыбы.
Вертикальная интеграция. Инарктика управляет всеми этапами производственного цикла: от производства смолта (малька) до переработки и дистрибуции, что помогает обеспечивать контроль затрат, операционную эффективность и стабильное качество продукции.
Основной бизнес-юнит компании — ООО «Инарктика Северо-Запад» не платит налог на прибыль, являясь сельскохозяйственным производителем. В 2024 г. эффективная ставка налога на прибыль составила 0%.
Технический анализ
С точки зрения теханализа на недельном графике акции Инарктики демонстрируют движение в нисходящем клине. Индикатор RSI указывает на перепроданность бумаг. Триггером для разворота может стать приближение цены к уровню поддержки 450. Ближайшее сопротивление расположено на отметке 600 руб
————————————————
⚠️ Ваши Инвестиционные идеи
