🤬 АРХИТЕКТУРА ВЕЛИКОЙ РЕЦЕССИИ
Часть 8/10. Рейтинговые агентства: Конфликт интересов и ложная безопасность
📕 Чтобы финансовый конвейер работал, ему был нужен официальный контролер качества — институт, чьему слову доверяли бы все инвесторы мира. Эту роль играли кредитные рейтинговые агентства: Moody's, Standard & Poor's (S&P) и Fitch. Их печать с рейтингом ААА была золотым ключом, открывавшим доступ к триллионам долларов пенсионных фондов и страховых компаний, которым по закону часто разрешалось покупать только самые надежные бумаги. Комиссия по расследованию кризиса (FCIC) пришла к однозначному выводу:
«Кризис не мог бы произойти без рейтинговых агентств. Они были ключевыми пособниками финансового краха».
💲 В основе этого провала лежал фундаментальный и неразрешимый конфликт интересов, заложенный в самой их бизнес-модели — «платит эмитент» (issuer-pays model). Инвестбанки, создававшие MBS и CDO, платили агентствам за присвоение рейтинга. Это превратило независимую экспертизу в соревнование за клиента. Если Moody's отказывалось присвоить рейтинг ААА, Goldman Sachs просто шел в S&P. Агентства оказались в ловушке: чтобы сохранить долю рынка и доходы, они были вынуждены идти навстречу своим клиентам-эмитентам.
🏖 Этот конфликт интересов породил системную коррупцию процесса:
🧷 Гонка на дно: Агентства соревновались в том, кто предложит более "гибкую" методологию и потребует меньшего кредитного обеспечения для получения заветного рейтинга ААА. Стандарты неуклонно падали.
🧷 Слепая вера в модели: Чтобы оправдать высокие рейтинги для мусорных активов, агентства полагались на сложные математические модели (вроде печально известной Гауссовой копулы). Эти формулы систематически недооценивали риск массовых, одновременных дефолтов в условиях падения рынка недвижимости, создавая иллюзию научной точности там, где царили ошибочные допущения.
🧷 Отсутствие реальной проверки: Агентства не проводили аудит самих ипотечных кредитов в пулах. Они брали данные, предоставленные инвестбанками, и просто вставляли их в свои модели. Как выразился один из бывших сотрудников Moody's, это была система "мусор на входе — золото на выходе".
🔤🔤🔤 В результате этой порочной системы, к 2006 году Moody's присваивало рейтинг ААА в среднем 30 ипотечным ценным бумагам каждый рабочий день. Миллиарды долларов токсичных активов получали печать высшей надежности и расходились по портфелям инвесторов по всему миру. Когда летом 2007 года агентства наконец начали массово снижать рейтинги, было уже поздно. Этот шаг стал одним из главных катализаторов паники, так как инвесторы внезапно осознали, что их "безопасные" активы на самом деле ничего не стоят.
🔜 Продолжение следует... соберем все части воедино, чтобы увидеть полную картину коллапса и извлечь уроки на будущее.
#ФинансовыйКризис #Право #РейтинговыеАгентства #Moodys #SP #КонфликтИнтересов #Экономика
