В мире российских энергокомпаний акции дочерних предприятий РОССЕТИ часто становятся предметом споров инвесторов. По итогам 9 месяцев акции РОССЕТИ УРАЛ (одной из ключевых сетевых компаний в Уральском регионе) сильно отстали от показавших взрывной рост РОССЕТИ ВОЛГА и СЕВЕРО-ЗАПАД. Давайте разберемся, почему так произошло, проанализируем финансовые результаты и оценим инвестиционный потенциал.
Финансовые результаты: Снижение прибыли на фоне высокой базы
Акции РОССЕТИ УРАЛ упали из-за заметного снижения операционной и чистой прибыли. Чистая прибыль рухнула на 32% — до 9,6 млрд рублей. Причина? Высокая база сравнения: в 1 квартале 2024 года компания продала долю в ЕКАТЕРИНБУРГЭНЕРГОСБЫТ за 5,9 млрд рублей, что завысило прибыль и привело к специальным дивидендам (0,0387 рубля на акцию, или 3,3 млрд рублей).
Однако 3 квартал принес перелом: операционная прибыль выросла в 2 раза год к году — до 6,3 млрд рублей (0,075 рубля на акцию). Выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 16% — до 30 млрд рублей, благодаря индексации тарифов (на 21–29% в Свердловской области, 20% в Челябинской и 9–11% в Пермском крае). Потери электроэнергии выросли на 1% (до 733 млн кВт·ч), расходы на компенсацию — на 20% (до 3 млрд рублей), но себестоимость в целом выросла всего на 4% (до 24 млрд рублей). Рентабельность операционной прибыли взлетела до 22% — фантастический показатель для компании с низкой маржинальностью.
Чистая прибыль за 3 квартал выросла в 3 раза — до 3,4 млрд рублей, несмотря на увеличение налога (эффективная ставка до 26%). За 9 месяцев прибыль снизилась на 32% — до 9,6 млрд рублей (0,113 рубля на акцию), но это из-за эффекта высокой базы.
Денежная позиция улучшилась: кубышка выросла до 7 млрд рублей (0,08 рубля на акцию), несмотря на дивиденды. Долг остался на уровне 25 млрд рублей, но часть краткосрочных займов заменили на долгосрочные (проценты ухудшились до -0,9 млрд рублей).
Прогнозы и бизнес-план: Рост прибыли и дивидендов
В октябре менеджмент обновил бизнес-план на 2025–2029 годы. План по прибыли на 2025 год повышен до 12,2 млрд рублей (0,14 рубля на акцию), дивиденды — до 0,053 рубля (4,7 млрд рублей). Чтобы достичь этого, в 4 квартале нужно заработать 2,3 млрд рублей (0,026 рубля на акцию) — выглядит реалистично с учетом индексации.
Минэкономразвития повысил прогноз индексации до 15,2% (с 1 октября, после выборов в Госдуму), но сети Газпрома будут работать на старом тарифе дольше, чтобы не злить избирателей.
Риски и текущая оценка
Акции РОССЕТИ УРАЛ торгуются по 0,43 рубля (на начало декабря), с капитализацией 32 млрд рублей. Оценка — 2,6 прогнозной прибыли 2025 года, дивидендная доходность — 15% (выплаты летом 2026).
Риски стандартные для сетевых компаний:
1. Низкая ликвидность (free float ~13%, но реально меньше — многие акции у бывших сотрудников РАО ЕЭС).
2. Изменения в регулировании, налогах или действиях ФСК-РОССЕТИ.
3. Зависимость от тарифов и экономики региона.
4. Если план по прибыли выполнится, котировки могут вернуться к 0,6 рубля (рост в 1,7 раза), с оценкой 4,3 прибыли. Корреляция с годовой прибылью исторически высокая.
Заключение: Стоит ли инвестировать?
РОССЕТИ УРАЛ — это компания с низкой рентабельностью, но индексация тарифов дает импульс к росту. Если вы ищете дивидендные акции с потенциалом роста, это вариант, но учитывайте риски ликвидности и регуляторных сюрпризов. Для консервативных инвесторов лучше ориентироваться на план менеджмента (0,14 рубля прибыли на акцию в 2025). Если тарифы подтвердят рост, акции могут стать выгодной покупкой. Мой совет: мониторьте новости о тарифах и не забывайте диверсифицировать портфель.