Разбираем новый пресс-релиз рейтинга девелопера «Брусника» от агентства АКРА
🔖 Рейтинг подтвержден на уровне A-(RU), но с «негативным» прогнозом.
В целом, не страшно - негативный сигнал по отрасли, но не по самой компании. Явные сигналы у агентств - это когда “снижение рейтинга” или статус “под наблюдением”.
Сильные стороны компании:
▫️Сильный бизнес-профиль: диверсификация по 14 регионам, рост по портфелю строительства. В рейтинге ЕРЗ Брусника поднялась с 9-го места до 7-го. Высокая распроданность: 93% против 69% в среднем по рынку.
▫️Рентабельность: оценивается на уровне 22%
▫️Хорошее покрытие процентов и высокая ликвидность: отношение FFO к чистым процентным платежам оценивается в 6.6х (средневзвешенное за 2023-2028 гг.), что является высоким показателем.
▫️Есть доступ к диверсифицированному банковскому финансированию.
Риски и сдерживающие факторы:
▫️Высокая долговая нагрузка — главный риск.
1. Отношение чистого долга к FFO до процентов прогнозируется на уровне 5.8х.
2. Общий долг / капитал: на уровне 3.9х.
Текущий долг - это отражение расширения бизнеса, взятый под новые проекты.
▫️Зависимость от конъюнктуры рынка недвижимости.
В первой половине 2025 г. продажи упали на 22% (к 2024г). Но наблюдался всплеск продаж во 2м полугодии 2025г. на 70% относительно 2024 г. и на 56% относительно первого полугодия 2025 г.
Но Акра акцентирует внимание на высокий риск в самой отрасли и зависимость от льготной ипотеки.
▫️Инцидент с задержкой выплаты купона по облигациям на один день в ноябре 2025 г. Тех ошибка, на первый раз простительно, бывает, но все же осадочек остался.
✍️Вообщем, следим за долгом и ликвидностью.
P/S Облигации Брусники сама я тоже держу. Пока наблюдаю, именно чистый долг меня не смущает, тк девелоперский бизнес очень капиталоемкий при эскроу-стройке. Самое важное - это следить за денежными потоками компании. Не ИИР.
