Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Максим Шеин.
Геополитика опять спутала карты российского рынка. Разберемся, на чем можно заработать даже в таких неопределенных условиях.
Обсудим главные новости недели, ответим на ваши вопросы и разыграем подарки.
ИТОГИ НЕДЕЛИ
На российском рынке неделя прошла целиком под влиянием геополитических новостей. Обилие заявлений со стороны западных лидеров по Украине контрастирует со сдержанными, но емкими комментариями от России. Меняется состав участников переговоров, планируются и сдвигаются сроки встреч. Новые пакеты санкций и судьба замороженных российских активов еще больше добавляют неопределенности, и в такой ситуации инвесторам сложно сформировать четкую картину происходящего. Отсюда и реакция: многие предпочитают переждать в инструментах денежного рынка или облигациях. Акции не пользуются популярностью. При этом в более худших условиях и в геополитике, и по процентным ставкам в феврале этого года индекс Мосбиржи полной доходности обновил свой исторический максимум. Сейчас он торгуется на 15% ниже этого уровня.
Однако стоит ли на самом деле критиковать российский рынок акций? Давайте посмотрим на народный портфель, который публикует Мосбиржа. В нем 9 бумаг, из которых 7 (!) показали прирост с начала года с учетом дивидендов. Если бы не санкции против Лукойла, их было бы 8. С учетом того, что половина портфеля это акции финансового сектора, общая доходность с начала года составила 14%. В этом смысле народный портфель на фоне индекса чувствует себя очень неплохо, и этим подтверждает, что вопреки распространенному мнению уровень финансовой грамотности в России совсем не низкий. Причем в этот портфель не вошли Новатэк, Траснефть, Фосагро и МТС, которые тоже в плюсе и тоже часто встречаются в портфелях.
Мы вступаем в декабрь и по статистике за последние 19 лет в среднем индекс Мосбиржи приносил за этот месяц прибыль в 2,1%. В 12 случаях индекс был прибыльным в декабре, в 7 убыточным. Максимальная просадка 8,9% была в 2014 году, а самый большой прирост 11,8%, что символично, в 2024-м. Если в декабре Центральный банк снова порадует инвесторов, на этот раз более решительным снижением ставки, то рекорд прошлого года можно повторить.
***
Друзья! Не поддавайтесь хаосу рыночных колебаний. Подписывайтесь на наш канал и принимайте решения на основе экспертной аналитики, а не эмоций.
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы по традиции ответили аналитики БКС.
РЫНОК
— Можно ли считать современный российский рынок акций по-настоящему «народным»? С одной стороны, число частных инвесторов резко выросло. С другой — структура рынка и поведение этих инвесторов все больше напоминают казино, а не инструмент финансирования экономики. Что должно измениться, чтобы частный инвестор в России стал действовать как «финансист-собственник», а не как «спекулянт-игрок»?
— Так и есть. По данным Мосбиржи, доля частных инвесторов в объеме торгов акциями и паями биржевых фондов в сентябре составила 65%, в объеме торгов облигациями — 14%. Для того чтобы торговля перестала быть такой эмоциональной и хаотичной, частным инвесторам нужно больше погружаться в фундаментальные основы инвестирования и заниматься самообразованием в этой сфере. Мы, в свою очередь помогаем вам в этом. Регулярно выкладываем видео, публикуем статьи на БКС Экспресс — огромное количество бесплатных материалов каждый день.
— Что происходит с паями БПИФов, когда принимается решение закрыть фонд? Паи погашаются по какой-то определенной цене на момент закрытия фонда и деньги возвращаются инвесторам?
— При закрытии БПИФ управляющая компания погашает паи пайщиков, выплачивая им средства, которые рассчитаны на основе последней чистой стоимости активов этих фондов. В итоге паи перестают торговаться на бирже, а средства возвращаются пайщикам после завершения ликвидации фондов.
— Какие компании менее чувствительны к курсу валюты, размеру ключевой ставки и геополитике?
— К геополитике и размеру ключевой ставки все компании чувствительны в той или иной степени. Мы с Романом Носовым как раз оценивали эти факторы, а также сам бизнес, в нашем экспресс-разборе 28 акций. Посмотрите, если не видели. А вот к курсу валют менее чувствительны компании, рынок сбыта которых находится преимущественно внутри страны.
— Вернутся ли после окончания СВО размеры дивидендов дивидендных акций на уровень до 2022 года?
— Дивиденды будут зависеть от размеров прибылей компаний, которые они будут зарабатывать.
— Какой по вашему мнению топ-10 дивидендных магнатов на следующий год?
— Сейчас в топе акций наших аналитиков на год бумаги: ИКС 5, МТС, Транснефти, Интер РАО и Сбера. Подробнее можно прочитать в обзоре «Дивидендный доход», который публикуется в 20-х числах каждого месяца. Ссылка в описании под видео.
А в мой личный топ дивидендных бумаг входят: Татнефть преф, Лукойл, Фосагро, Черкизово, Россети Центр и Приволжье, Сбер преф. Об этом я рассказывал на эфире в четверг.
МАКРО
— Какова реальная долгосрочная (на горизонте 10–15 лет) макроэкономическая политика государства в отношении частного капитала в стратегических секторах экономики: будет ли она эволюционировать в сторону модели «акционер-государство», как в Саудовской Аравии, или сохранится/ужесточится модель «собственник-государство»?
— Современная экономика — это экономика большого капитала: крупных компаний и крупных инвесторов. Во всех промышленно развитых странах государство одновременно и заинтересовано в развитии крупного бизнеса, и зависит от него. Оно будет в первую очередь обеспечивать лояльность бизнеса, а потом, при возможности, способствовать его развитию. Если развитие розничного сегмента фондового рынка будет этому способствовать, то государство, по возможности, будет помогать.
Саудовская Аравия — очень показательный пример. Первым большим действием наследного принца Мухаммеда бин Салмана была зачистка всех несогласных с переходом власти и его правилами игры. А потом, когда все осознали свои места, отношения вновь стали дружелюбными.
НЕФТЕГАЗ
— В мировых отчетах часто слышим о запасах нефти в США, есть ли такие показатели в России и где их можно посмотреть?
— В России подобной публикации нет. Наши аналитики считают, что мощности по хранению нефти и нефтепродуктов в России скромнее, чем в США.
— Вопрос из Профита по Лукойлу. До скольки падаем?
— В последние дни котировки акций Лукойла уже заметно восстановились после падения. Кроме новостей геополитики триггером стали рекомендованные директорами промежуточные дивиденды. О них я говорил в прошлом выпуске Без плохих новостей. Наши аналитики считают, что акции Лукойла не должны упасть ниже 4700 руб. То есть не более, чем на четверть от цен 20-х чисел октября, когда США ввели санкции. Так как акционерная стоимость Лукойла примерно на четверть и формируется зарубежными активами.
МЕТАЛЛУРГИЯ
— Не понял ответ по Норникелю. А какие металлы в корзине Норникеля, если не редкоземы?
— В корзине металлов Норникеля — никель и медь (это цветмет), палладий и платина (драгмет), и золото. Редкоземельные для Норникеля — это пока отдельный, ограниченный список металлов.
ДЕВЕЛОПЕРЫ
— Эталон может выплатить дивиденды?
— Коллеги не ожидают выплаты дивидендов Эталоном. Во-первых, компания пока генерирует убытки. А, во-вторых, факт допэмиссии говорит о том, что компания будет вкладывать свободные средства в новые проекты. А не распределять среди акционеров.
ТЕХНОЛОГИИ
— Консенсус Интерфакса считает Яндекс одной из самых перспективных компаний на российском фондовом рынке. Но почему-то умалчиваются факты о том, что в основном прибыль компании генерируют лишь два сегмента. Это поиск и такси, а сегмент e-commerce и финтех остаются убыточными (в финтехе каждый шестой рубль признан проблемным). Если такой тренд сохранится, то растущая выручка и чистая прибыль будет под угрозой?
— Да, наши аналитики согласны: бизнес-модель Яндекса основывается на использовании прибыльной онлайн-рекламы для инвестирования в е-коммерцию. В условиях замедления рынка онлайн-рекламы и даже гипотетического его сокращения бизнес-модель Яндекса может оказаться под угрозой. Но у Яндекса все равно сохраняется запас прочности и возможности для сокращения расходов. Взгляд на год по компании у моих коллег Позитивный.
— По словам Германа Грефа, маркетплейсы из-за скидок не доплатили около 1,5 триллионов рублей налогов. Регулятор не пропустит такую возможность собрать побольше налогов с частного бизнеса. Какие видите риски для Озон и насколько они существенны?
— Пока нет понимания, изменится ли что-то в бизнес-модели Озона, поскольку однозначного общественного консенсуса по ситуации нет. Наши аналитики скептически относятся к цифре в 1,5 трлн руб. Однако при неблагоприятном для Озона ходе событий у компании можно ожидать снижения динамики банковского сегмента, а также возможного замедления по общему росту оборота Озон.
— Каковы перспективы развития МТС? Что мешает акциям вырасти?
— Кроме общей слабости на фондовом рынке, росту акций МТС мешает долговая нагрузка. Большое давление на прибыль оказывают ее процентные расходы.
ЭНЕРГЕТИКА
— Как смотрите на Интер РАО? Лидер в энергосекторе, инвестирующий в собственные мощности. Подобные вливания могут только укрепить бизнес на горизонте 2-ух лет. По показателям компания выглядит фундаментально.
— Интер РАО сейчас зарабатывает. И даже с учетом 25% выплат от чистой прибыли компания способна показывать двузначную дивдоходность. Хотя новые стройки приведут со временем к росту финпоказателей, но более долгосрочную историю, на 2–3 года вперед, пока все-таки сложно прогнозировать.
КОНКУРС
В этот раз мы снова разыграем сразу два лимитированных мерча в честь 30-летия БКС — фирменную футболку и шоппер. Их мы отправим авторам двух случайных комментариев.
А еще мы разыгрываем две книги «Воспоминания биржевого спекулянта»! Их мы подарим за два лучших вопроса в комментариях. Не забывайте ставить хэштег #БПН — Без плохих новостей. И, конечно, вы должны быть подписаны на канал и поставить лайк этому видео!
И это еще не все! Мы подготовили для вас Новогодние хиты от БКС! Инвестидеи с доходностью до 39%, кэшбек до 300 000 рублей и акции в подарок новым клиентам! Как получить подарки? Скачайте приложение, откройте брокерский счет и купите активы на необходимую сумму. Подробнее по ссылке в описании!
А в прошлом выпуске мы просили вас рассказать, как вы справляетесь с эмоциями на рынке. Большое спасибо, было много содержательных комментариев, мы решили увеличить наш призовой фонд! Мерч отправим @nikitakm1045, @Serjio_DD, @noname_nonamov и @johndougherty2244
А книги отправим авторам вопросов про народный рынок и Яндекс. Поздравляем победителей! Чтобы получить подарки, напишите нам на почту media@bcs.ru.
КОМПАНИИ
Противостояние банков и маркетплейсов продолжается. Напомню, что Сбер, ВТБ, Альфа-банк, Т-Банк и Совкомбанк обратились к правительству, чтобы ограничить финансовые возможности маркетплейсов. После этого котировки Озон опустились на 5%. Аналитический центр ВЦИОМ провел опрос россиян об отношении к инициативе банков запретить маркетплейсам предоставлять скидки при оплате покупок через их банки. В итоге инициатива банков лишить покупателей скидок была воспринята как несправедливая и опасная для потребителей и малого бизнеса. А глава Wildberries Татьяна Ким, в свою очередь, направила в ЦБ и правительство ответ на претензии банков.
Представители Госдумы против инициативы и не хотят, чтобы потребителям пришлось платить больше. И теперь все будет зависеть от того примут ли предложение банков на законодательном уровне или нет.
***
Акционеры Южуралзолота утвердили состав совета директоров. В него вошли представители Минпромторга, Росимущества, Газпромбанка и других госструктур. Теперь 67% ЮГК принадлежит Росимуществу, еще 22% — Газпромбанку и 10% находится в свободном обращении. Это отражает структуру акционеров компании. До конца первого полугодия 2026 г., по мнению моих коллег, котировки ЮГК могут быть под давлением из-за корпоративных событий и новостей о планируемой приватизации. Взгляд на 12 месяцев Позитивный.
***
Московская биржа отчиталась. По мере снижения ключевой ставки ЦБ, у Мосбиржи падают доходы от процентов, а за ними и чистая прибыль (-25% год к году за квартал). В итоге в третьем квартале чистый процентный доход снизился год к году на 44% до 14 млрд руб. И выросла доля комиссионного дохода. В структуре операционных доходов Мосбиржи она составила 58%. Запуск новых продуктов и услуг подтолкнул к росту комиссионные доходы торговой площадки. В третьем квартале они год к году выросли на 31% до 19,4 млрд руб.
В целом интерес к акциям во время высоких процентных ставок снижается. В третьем квартале комиссионные доходы на рынке акций оказались на уровне третьего квартала прошлого года. Но активность в акциях в третьем квартала 2024 была ниже, чем в третьем квартале 2023. То есть, видим замедление.
А интерес к облигациям на лицо. Комиссионные доходы от торгов облигациями продолжают расти. Увеличение в 2 раза. Высокие доходности при низких рисках привлекают инвесторов. И, вероятно, эта тенденция продолжится в первой половине следующего года.
Также стоит отметить быстрый рост капитальных затрат. За третий квартал они выросли на 70% год к году до 3,2 млрд руб. Учитывая такую динамику показателей и перспективы дальнейшего снижения ставки, акции Мосбиржи сейчас трудно назвать привлекательными для инвестиций. Взгляд на год по ним у моих коллег Негативный.
***
Озон Фармацевтика тоже отчиталась. Замечу, что эта компания никак не связана с маркетплейсом Озон. Выручка Озон Фармацевтики за 9 месяцев выросла на 28% год к году. А чистая прибыль выросла на 50%. В сравнении третьего квартала ко второму динамика тоже положительная. Компания вернулась на траекторию роста.
Озон Фармацевтика подтвердила прогноз на полный год. Рост выручки от 25% и более. Долговая нагрузка по соотношению Чистый долг /EBITDA менее 1х. Сейчас этот показатель равен 0,9х. Результаты отчета выглядят нейтрально. Взгляд у наших аналитиков по компании на год Позитивный. А о том, смогут ли иностранные фармгиганты подвинуть российские компании я рассказал на стриме в четверг. Он прошел в формате вопросов и ответов. Было много интересного. Обязательно посмотрите!
***
Циан опубликовал отчет за третий квартал. Выручка год к году выросла на 29%. Ее темпы роста ускорились благодаря увеличению количества сделок на рынке новостроек из-за снижения ставки ЦБ. Рост выручки опередил увеличение операционных расходов. Поэтому скорректированная EBITDA увеличилась сразу на 128%. А прибыль выросла на 45%.
Менеджмент обновил прогноз по выручке на полный год. Теперь он ждет ее по верхней границе ранее прогнозируемого диапазона. То есть на уровне 16–17%. Напомню, что совет директоров ранее уже рекомендовал спецдивиденд: 104 руб. на акцию. А теперь менеджмент конкретнее говорит о следующей выплате. Она должна быть в середине 2026 г. и составить более 50 руб. на акцию. По текущим ценам доходность более 7%
***
Астра отчиталась за третий квартал. Выручка выросла лишь на 4% год к году, при росте себестоимости на 36%. Это привело к снижению EBITDA на 35%.
Основное ухудшение в продажах экосистемных продуктов, которые ранее росли более динамично, чем продажи основного продукта операционной системы Астра Линукс. Это уже второй подряд слабый квартал в результатах компании. Замедление в ИТ-секторе дошло и до Астры. Компания ожидает в четвертом квартале роста выручки и отгрузок. Но инвесторам нужна положительная динамика по прибыли, а это потребует серьезных оптимизационных расходов. Участники рынка негативно восприняли результаты. Отчетность вместе с общим настроением рынка надавили на котировки. Акции опускались на 4%.
МАКРО
На неделе по 24 ноября рост потребительских цен ускорился до 0,14% с 0,11% неделей ранее. А годовая инфляция уменьшилась до 6,97%. То есть за 12 месяцев она уже опустилась ниже 7% по данным Росстата.
Министр финансов Антон Силуанов считает, что у ЦБ появляется больше маневра для смягчения денежно-кредитной политики, и кредитование станет дешевле. Напомню, следующее и заключительное в этом году заседание регулятора по ставке пройдет 19 декабря. Коллеги прогнозирует очередное снижение ключа на 0,5 п.п. до 16%.
РЫНКИ
Московская биржа 19 декабря обновит базы расчета индексов Мосбиржи и РТС. В них войдут обыкновенные акции Озон, ДОМ.РФ и Циан. Из индексов исключат Юнипро.
***
А дисконт на российскую нефть Urals относительно Brent увеличился до 23%. В октябре он был равен 17%. Причина в американских санкциях против Лукойла и Роснефти. По данным ЦБ, финансовый результат в отраслях нефти и газа за период с января по август снизился более чем на 40% год к году. Причина не только в санкционном давлении на Россию, но и в тарифной политике США, а также в крепком рубле.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
Владимир Путин разрешил передачу 93,2% акций Распадской и 51% горно-металлургической компании «Тимир» Евразу КГОК. До этого акций Распадской принадлежали британской компании Evraz. Это действие в рамках плана Евраза по смене юрисдикции и объединению российских активов. И это возможность для будущих дивидендов. Но, по оценкам моих коллег, дивиденды возможны только когда ситуация с доходами в угольной области стабилизируется. У наших аналитиков на 12 месяцев Негативный взгляд на акции Распадской.
ИДЕИ
Наши аналитики открыли новую торговую идею Лонг ВТБ. Цель: 80 руб. за акцию на горизонте 3 месяца. Ожидаемая доходность 12%. Есть большой шанс, что щедрая дивидендная выплата в следующем году повторится. Государство в этом году уже направило причитающиеся ей дивиденды от ВТБ на восстановление Объединенной судостроительной корпорация (ОСК). Президентское распоряжение об использовании дивидендов ВТБ распространяется на выплаты за 2024–2028 гг. А ОСК с конца 2023 г. под управлением банка.
Также ВТБ — главный бенефициар снижения ключевой ставки ЦБ. Чистая процентная маржа банка уже начала восстанавливаться и к концу года достигнет 2%.
***
А еще мы давно не говорили про облигации. Пока готовим эфир, коллеги собрали для вас готовый портфель рублевых облигаций на ближайшие полгода. В него вошли облигации ГТЛК, Эталона, Аэрофьюэлз, Вуш и несколько ОФЗ. Коды бумаг на экране. А подробнее об эмитентах и выборе аналитиков читайте в обзоре на БКС Экспресс. Ссылка на него под этим видео.
[sГТЛК 2P-9
ЭталонФин4
Аэрфью2Р05
iВУШ 1P4
ОФЗ 26248
ОФЗ2 6238
ОФЗ 26246
ОФЗ 26245
ОФЗ 26247]
***
И несколько новостей про БКС. Наше мобильное приложение отметили как «Лучший цифровой опыт» и наградили премией Frank Investment Award 2025.
Также БКС победил в номинации «Бренд года» на ежегодной премии для компаний, которые формируют облик технологического бизнеса России.
И наши аналитики — Кирилл Чуйко, Кирилл Бахтин и Дмитрий Булгаков — признаны лучшими по версии Петербургской Биржи и Ассоциации финансовых аналитиков.
Поздравляю коллег! А ваши поздравления принимаем в комментариях.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, которые могут повлиять на инвесторов на следующей неделе.
Выйдут данные по бюджетному балансу, безработице и деловой активности.
1 декабря за третий квартал отчитается Аэрофлот.
2 декабря на аукционах ОФЗ Минфин впервые предложит локальный выпуск гособлигаций в юанях.
А мы как всегда проведем прямые эфиры. Не пропустите!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
И посмотрите другие наши видео, если пропустили.