⛽️ Транснефть уверенно идет к 190 руб. дивидендов
По итогам III кв. компания показала символический прирост выручки. Такая же картина за 9 мес.
Объемы добычи нефти с начала года были меньше, чем годом ранее. Однако это компенсировалось повышенным тарифом.
Компания сохраняет себестоимость на уровне прошлого года — это позволяет показать прирост квартальной EBITDA почти на 8% — до 142 млрд руб. С начала года EBITDA выросла на 4%.
Кубышка сократилась с 243 до 181 млрд руб. по сравнению с прошлым кварталом. Она принесла компании 25 млрд руб. — чуть ниже прошлых кварталов.
Чистая прибыль сократилась до 79 млрд руб. (-3% г/г). Дивиденды компания платит на основе скорректированной чистой прибыли, которая увеличилась на 10% г/г — до 66 млрд руб.
По нашим оценкам, за 9 мес. компания заработала 143 руб. дивиденда, а в IV кв. на фоне роста добычи в России дивиденд может достигнуть 190 руб. (14,5% дивдоходности).
Операционный денежный поток за квартал составил 138 млрд руб. С начала года компания вернула 75 млрд руб. в виде налогового вычета. CAPEX прибавил до 244 млрд руб. (+10%) с начала года. Традиционно пик затрат приходится на IV кв.
Вывод
Отчет получился в рамках наших ожиданий. В базовом сценарии компания заработает дивиденд около 190 руб. за счет повышения добычи нефти кв/кв. Налоговые льготы и вычеты принесли компании неплохую добавку к денежным потокам, однако для нас важнее скорректированная прибыль.
Считаем акции Транснефти аналогом длинных ОФЗ с индексируемым купоном и ставкой на рост добычи нефти в России. Ожидаем переоценки по мере снижения ставки и роста добычи.
Сохраняем позицию в умеренном портфеле.
#TRNFP #умеренный_портфель
