Цели стратегии:
✔️ 2,2 трлн выручки (удвоение за 3 года, в 2025 = 1,1 трлн руб.)
✔️ Маржинальность по EBITDA не ниже 7% в 2025-2027, и не ниже 8% в 2028 году (LTM = 7,61%)
✔️ ND/EBITDA на уровне 1-1,5 (сейчас 0,9; на конец 2025 года потенциально 0,6)
✔️ CAPEX = не более 5,5% от выручки
💸 Какая справедливая цена акций Ленты в 2028 при реализации целей стратегии?
Далее будет мой расчет показателей Ленты, исходя из целей компании 2028 года.
Выручка 2028 = 2 200 млрд руб.
EBITDA 2028 = 2 200 * 0,08 = 176 млрд руб.
Чистый долг 2028 (считаю по середине диапазона 1,25) = 176 * 1,25 = 220 млрд руб.
Капитализация (при цене 1 700) = 197 млрд руб.
❗️Прибыль 2028 = (EBITDA – амортизация – процентные расходы) * 0,75 = (176 – 39,6 – 220*0,12) *0,75 = 82,5 млрд руб.
Темпы роста амортизации закладываю в 15% г/г.
Процентные расходы по ставке 12%.
Таким образом, мультипликаторы 2028 года:
✔️✔️ P/E 2028 = 197 / 82,5 = 2,38
✔️ EV/EBITDA 2028 = (197+220) / 176 = 2,36
📈 Я полагаю, что Лента может оцениваться по 6 прибылей — это справедливая цена 4 216 руб. в 2028 году (или 36% ежегодной доходности сложным процентом без дивидендов). Такая оценка будет соответствовать мультипликатору EV/EBITDA = 4, что тоже выглядит вполне адекватно.
Какие отметил интересные детали:
➡️ Двукратный рост по выручке Ленты за 3 года требует не только органического прироста сети. Я бы отвел 15% на органический рост Ленты ежегодно (6% инфляция + 2% траффик + 7% открытия), остальное — новые M&A.
В СМИ публиковались данные об интересе Ленты к следующим активам — Гипермаркеты Окея, Гипермаркеты Магнита, Реми, OBI, Ароматный мир. Я не знаю, что из этого правда. При этом, если представить, что Лента купила все эти 5 активов, то это дает прирост выручки на 550 млрд руб. при затратах примерно 110 млрд руб.
Покупка этих активов на баланс выглядит выполнимой задачей. Главный вызов — улучшить их операционные результаты (по марже большинство этих активов ниже Ленты).
➡️ Лента может достичь цели в 2,2 трлн выручки с меньшим уровнем долга на конец периода. Если прикинуть, что Лента купила все активы из предыдущего пункта за счет долга, то ND/EBITDA в моменте вырастет до 1,5. При этом, далее за счет роста EBITDA, положительного FCF и гашения долга показатель будет выправляться вниз.
➡️ Это открывает возможность для дивидендов после завершения крупных сделок M&А, либо смогут еще кого-то купить, либо долг будет ниже на конец периода, прибыль выше – акции дороже.
Большинство моделей, которые я видел у аналитиков предполагали прогнозы выручки в 2028 не выше 1,7 трлн руб., и EBITDA ниже прогнозного уровня процентов на 30-40%. То, что рынок проливает акции Ленты на такой стратегии — неэффективность и глупость.
Главный вызов для Ленты — показать заявленную маржинальность. При этом, даже при маржинальности 7% по EBITDA, акции имеют серьезный апсайд.
Я верю в то, что компания выполнит цели, понимаю, что они для этого будут делать, и желаю успехов!
Друзья, разбираю для вас отчеты компаний за 3 квартал по мере их выхода, переходите и читайте мои большие обзоры компаний, особенно если держите акции!
Обзор Сбера: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1988
Обзор Совкомбанка: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2025
Обзор Дом РФ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2028
Обзор МТС Банка: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2036
Обзор Т-Технологий: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2033
Обзор Хедхантера: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2026
Обзор Яндекса: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1991
Обзор Позитива: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2022
Обзор Ленты: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2001
Обзор X5: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2023
Обзор ММК: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1999
Обзор Северстали: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1979
Обзор покупки Европлана Альфой (что это даст Европлану и SFI): https://t.me/Vlad_pro_dengi/2030
Обзор Ростелекома: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2032
Обзор Лукойла — почему после зимних дивидендов может быть летняя дивидендная засуха: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2035
Обзор Вуш: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2039
Предлагаю вам подписаться на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по рынку РФ!