Курс рубля опустился ниже 80 за доллар. И хотя рынок сейчас довольно волатильный и легко реагирует на любые эмоции, у рубля есть и вполне реальные фундаментальные причины для стойкости. Главная из них — состояние платежного баланса.
Торговля работает в плюс
Если смотреть на официальные оценки платежного баланса за январь – сентябрь этого года, можно увидеть, что картина получается довольно устойчивая. Несмотря на падение цен на нефть и небольшое сокращение экспорта, Россия продолжает продавать за рубеж больше, чем покупать.
Торговый баланс остается уверенно положительным (89,2 млрд долларов за девять месяцев 2025 года против 100 млрд в прошлом году), счет текущих операций (включает в себя не только экспорт-импорт товаров, но и баланс услуг и инвестиционных доходов) также остается в профиците (30,1 млрд долларов против 49,1 млрд годом ранее). Это значит, что в страну все равно поступает больше валюты, чем уходит из нее.
Основная просадка счета текущих операций пришлась на первый и особенно второй квартал, тогда как в третьем квартале счет текущих операций даже немного вырос относительно прошлого года. Впрочем, даже снижение счета текущих операций в первой половине года не мешало рублю активно укрепляться.
Отложенный приток
Одна из причин умеренного темпа укрепления рубля — то, что часть экспортной выручки не сразу возвращается в страну, а временно остается на зарубежных счетах компаний. Это отражается в платежном балансе как увеличение иностранных активов. За 9 месяцев этого года оно составило 30 млрд долл., в прошлом году — 48,4 млрд.
Причины разные: усложнившиеся расчеты, санкции, новые маршруты логистики, да и просто осторожность в отношении будущего.
В краткосрочном периоде это снижает предложение валюты на внутреннем рынке и сглаживает динамику укрепления рубля. Но в более долгосрочной перспективе такие отложенные поступления могут стать дополнительным фактором поддержки, если внешние условия стабилизируются и расчеты начнут проходить быстрее.
Что дальше?
Если смотреть на общую картину, то мы ожидаем, что рубль в ближайшее время останется примерно на текущих уровнях и может даже немного укрепиться. Его сейчас поддерживает несколько факторов. Прежде всего, политика по снижению инфляции. Кроме того, сохраняется профицит по счету текущих операций. Дополнительной поддержкой для курса могло бы стать восстановление цен на нефть по мере сокращения дисконтов на российские сорта.
Свою роль играют и ограничения на движение капитала, которые уменьшают отток средств за рубеж, особенно на фоне повышенных рисков владения иностранными активами. А высокая ключевая ставка усиливает интерес к рублевым вложениям и дополнительно укрепляет позицию рубля.
