В материале рассмотрим список акций со ставкой нейтрального/негативного сценария СВО в геополитическом плане. Рассмотрим перспективы инструментов финансового рынка начиная вкладами и заканчивая золотом. К каждой акции и инструменту короткие комментарии с мыслями автора.
Рассматриваем только нейтральный/негативный сценарий СВО и только экономическую составляющую, если в вашей стратегии триггер на окончание СВО в ближайшее время, то состав портфеля и выбор инструментов будет совершенно другим.
В случае продолжения СВО остается много вопросов, российский потребитель в рублевой зоне, много товаров завязано на курс доллара и юаня.
Много вопросов на которых нет быстрого ответа, и они будут поступать постепенно:
- Что будет делать ЕС с российскими замороженными активами?
- Каким будет курс рубля?
- Что будет с бюджетом?
- Что будет с инфляцией и ставкой?
- Что будет с прибылями и долгами компаний?
- Будут ли дефолты?
Много вопросов и мало ответов, игрок на рынке стал нервным и при любом незначительном шуме индекс падает на 2-3%, на позитиве растет осторожно. В случае нейтрального сценария с СВО рынок может сильно упасть на панике и это будет возможностью купить отличные акции по хорошим ценам.
Возвращение в прошлое
Максимум по индексу после начала СВО – 3521, в мае 2024 года. Максимум 2025 года – 3 371 в феврале. Текущий показатель – 2680.
Не стоит забывать про инфляцию и обесценивание денег, с февраля 2022 года прошло практически 4 года. За это время LQDT вырос на 67,72%, посчитаем этот показатель как обесценивание покупательной способности денег, по официальной инфляции – 40%.
За четыре года всё изменилось, не стоит смотреть на максимальные котировки как цель и потенциал для роста, минимальные котировки эффект распродаж нерезидентов, ЦБ вовремя закрыл биржу, чтобы избежать массовых маржин-коллов, котировки в Лондоне в моменте были на уровнях 1998 года.
Смотря на будущее, надо придерживаться фразы «Мы знаем, что ничего не знаем», даже делая ставку на нейтралитет/негатив стоит держать акции в портфеле, в случае противоположного триггера сможем заработать больше других финансовых инструментах, при негативе потери могут быть меньше агрессивных ставок, если вообще будут.
Нам стоит придерживаться теории, что в будущем будет стабильная ставка и максимум 10%. Не забываем про ничего не знаем и стоит защитить свой портфель от большой инфляции в рубле.
Транснефть-п
Стабильная компания, по прогнозам аналитиков с выплатами 15% годовых по итогам 2025 года. Отрицательный чистый долг, чистая рентабельность на уровне 20%. Снижение выручки возможно при снижении объемов добычи нефти в РФ. Индексация тарифов ниже ставки – негатив для покупательной способности дивидендов. В будущем Роснефть с Восток ойл будет экспортировать нефть через собственную инфраструктуру. В ближайшее время рисков меньше возможностей, снижение ставки будет увеличивать привлекательность дивидендов и от этого возможен рост. При десятой ставке, с 200 ₽ дивидендами акция не будет стоить 1300 ₽.
ВТБ
Компания оказалась во всех вариантах исхода СВО. Весь негатив в цене был отыгран в предыдущие четыре года, триггер с дивидендами важнее геополитики. Второй триггер – конвертация префов и дополнительные эмиссии. Недавно прошла информация по дивидендным выплатам от 25 до 50% в зависимости от достаточности капитала. При прогнозе в 500 миллиардов рублей чистой прибыли возьмём 125 миллиардов на дивиденды, важно на сколько в итоге акций они будут разделены. На котировки будет влиять ставка в момент информации по дивидендам/выплаты.
При прозрачной дивидендной политике, стабильной прибыли на акцию можно рассматривать и в долгосрочный портфель. Не может так дешево стоить второй государственных банк РФ. Последние десять лет даже с учётом последних двух лет доходность по ставке – 10,3%. Даст ВТБ по текущим ценам долгосрочно средний рост в год выше ставки ЦБ?
Сбер
Половина банковского сектора РФ – Сбер. В банковской сфере за четыре года все основные негативные триггеры санкций отыграны. Сбер стабильно зарабатывает и распределяет 50% между инвесторами. Дивиденды к текущим ставкам неинтересны, в случае снижения ставки срабатывает триггер привлекательности, и цена должна вырасти. Компанию можно добавить ко всем исходам эмоций в СВО, но не стал добавлять в позитивный сценарий, так как рост будет ниже других компаний. Основной риск в стабильности дивидендных выплат, долгосрочно в уменьшение доли рынка в процентном соотношении.
Т-технологии
Больше не только ассоциация с кредитками, больше не только банк. Мне нравится дивидендная политика с выплатами каждый квартал, дивиденды хоть и не большие, но стабильные и потенциально растущие. В будущем возможно компания будет больше распределять среди инвесторов. Компания может в процентном соотношение увеличивать долю на рынке. Снятие санкции и возврат переводов, торгов ИЦБ – триггеры для роста. Пиар всеми аналитиками тоже добавляет топлива для роста.
ЕМС
Низколиквидная, непопулярная бумага среди инвесторов после невыполнения обещаний с дивидендами после переезда. В отсутствии дивидендов не вижу ничего плохого, компания разделалась с долгами, провела сделку с расширением и не удивлюсь если теперь начнет распределять прибыль. Что в итоге мы имеем? Капитализацию в 70 миллиардов ₽, чистую прибыль минимум в 10 миллиардов ₽ последние три года, защиту от девальвации рубля – цены в евро, чистая рентабельность под 40% процентов, отсутствие долгов, перспективная отрасль. Не удивлюсь если ЕМС со следующего полугодия начнет распределять дивиденды 2 раза в год, от процента относительно чистой прибыли будет зависеть будущее котировок, ставка по умолчанию влияет на стоимость компаний с дивидендами.
Интер Рао
Бизнес на внутреннем рынке с хорошими фундаментальными показателями. Два ключевых триггера – увеличение дивидендных выплат с 25%, погашение квазиказначеского пакета акций. Кубышка на уровне капитализации, стабильная чистая прибыль, стабильные дивиденды. Многие в прогнозах ставят дивиденды выше 2024 года, по моим прогнозам, будут ниже – проценты падают, кубышка уходит на стройку. Непонятно как в итоге будет учтена стройка в активах – какая часть будет списана в расходы, какая в активы, в моменте будет уменьшение чистой прибыли. Минимум будут стабильные 10% дивидендов от текущих цент, это 25% чистой прибыли и думаю, что увеличить смогут только после завершения капитальных затрат. Получается покупаем компанию с минимальным падением в случае негатива, потенциалом роста на позитиве, стабильным финансовым положением, дивидендами в 10% и двумя позитивными триггерами и отсутствие негативных.
Сургутнефтегаз-п
В префах Сургутнефтегаза по традиции ставка на дивиденды через курс доллара. Компания закрытая и мы не знаем структуру кубышки, не удивлюсь если даже с таким укреплением рубля переоценка кубышки будет в плюс. По итогам 2025 года больших дивидендов не ждут, в случае ослабления рубля по традиции будут расти префы Сургутнефтегаза. В котировках нет триггера прозрачности, негатив только в том, что котировки могут стоять на месте и прибыль быть хуже инфляции и ставки.
Яндекс
Жемчужина ИТ отрасли РФ, монополия в контекстной рекламе на поиске после ухода Gooogle, монополия в такси, развитие других направлений. Компания растет большими темпами, начала платить дивиденды. Не забываем про популярный AI и в случае прихода иностранных инвесторов они по аналогии со своим рынком начнут покупать компании, связанные с ИИ, пока пузырь не сдулся. Негатив возможет с возвращением Google и уменьшением прибыли с контекстной рекламы, но сейчас это уже влияние на общую выручку Яндекса все меньше.
Другие инструменты
Вклады / Фонды денежного рынка / Ключевая ставка
Все зависит от ставки, она не максимально зависит от итогов СВО. Возможна ситуация со ставкой ниже инфляции, в таком случае лучше линкеры.
В случае продолжения высоких ставок фонды денежного рынка и вклады будут лучше фондового рынка в целом.
Фонды денежного рынка больше инструмент для короткого промежутка времени, по аналогии с накопительными счетами, держать свободные деньги без прибыли не хочется, вынуть на сделки можно в любой момент.
Облигации в рублях
Снижение ставки – рост тела облигации с фиксированным купоном. Чем дальше погашение, тем больше рост. Не забывайте смотреть на дату оферты.
Флоатеры на снижении ставки неинтересны по сравнению с фиксированным купоном. С увеличением ставки один из лучших вариантов.
Линкеры – интересны, если верите в инфляцию выше ставки, такая ситуация была в 2021 году. Возможна ситуация, когда ставку будут резко снижать, а инфляцию победить с таким же успехом не смогут.
Облигации в валюте
Хороший актив для всех вариантов развития СВО. В моменте может быть ситуация аналогичная 2000-м, когда был стабильный курс при инфляции в рубле выше доллара. Правительству и экспортерам не нужен такой крепкий рубль, положительный триггер для ослабления рубля – снижение доходов с нефти.
Замещающие облигации сейчас предлагают купон 7-9% годовых, рублевые 15-17%. В моменте при ослаблении рубля без резкого уменьшения ставки можно рассматривать фиксацию прибыли и размещение в рублевых облигациях. При возможном ослаблении рубля на 20% в течение года можно заработать в 30% годовых, возможно это будет лучше фондового рынка при меньшем риске.
Основная идея - ослабление рубля и доход за счет роста тела в рублях. При доступе к капиталу за границей купон на новые выпуски будет меньше, это ещё один триггер для роста тела облигации, только роста в долларах. Получаем потенциальный двойной эффект роста в рублях - тело в долларах от доступности иностранного капитала, тело в рублях – от девальвации рубля.
Золото
Изменение стоимости золота в рублях имеет два триггера: изменение курса доллара к рублю, стоимость золота в долларах. При негативе в геополитике может продолжится рост золота и двойной эффект дать ослабление рубля. За последние два года золото лучший инструмент на российском фондовом рынке даже с учетом укрепление рубля. Падение золота в долларах может дать возможность заработать в рублях при его ослаблении. Негативный вариант возможен только при падении золота с укреплением рубля, но мы рассматриваем нейтральный/негативный вариант. СВО
Подводим итоги
Фондовый рынок и будущее различных классов активов для российского инвестора слишком зависит от геополитики.
Не стоит геополитику считать единственным триггером.
Всепогодный портфель лучший вариант во все времена. Да, не будет максимальной эффективности, но не будет максимального убытка, как показывает практика жизни быть в середине не плохой вариант, чтобы жить спокойно и комфортно.
Могут быть чрезмерные негативные эмоции и это возможность купить отличные компании по хорошим ценам.
Максимальный консерватизм при небольших деньгах не дает возможность заработать, максимальный риск долгосрочно уменьшает капитал.