Прошлая неделя выдалась насыщенной на корпоративные новости. В дайджесте «Альфа-Капитал» — ключевые события по X5, Headhunter и Сбербанку.
Щедрые дивиденды Х5
X5 рекомендовала выплатить 368 рублей на акцию за девять месяцев, что заметно выше ожиданий рынка, которые были в диапазоне 250–260 рублей. Это соответствует доходности около 14%. Последняя дата покупки акций под дивиденды — 5 января.
Но такая щедрость контрастирует с финансовыми реалиями. X5 проходит период повышенных капитальных затрат CAPEX, маржа сокращается, а свободный денежный поток остается отрицательным. По нашим оценкам, он составит около -40 млрд рублей по итогам текущего года и примерно -35 млрд рублей в 2026 году. В такой ситуации трудно ожидать устойчивого дивидендного тренда — если компания не решит оптимизировать расходы. Пока мы ждем, что на следующую выплату дивидендов (ориентировочно летом 2026 года) ретейлер направит около 130 рублей на акцию.
Дополнительная интрига — план по продаже 9,7% казначейских акций. Потенциальный объем на продажу оценивается в 70 млрд рублей по текущим котировкам, но маловероятно, что акции сразу выйдут на рынок, так как инициатива растянута на три года. Кроме того, в краткосрочной перспективе пакет может быть использован в качестве залога по привлечению финансирования (РЕПО). Поэтому заметного краткосрочного эффекта для финансов или дивидендов от реализации казначейских акций мы не ожидаем.
«Хэдхантер»: фокус на рентабельность
«Хэдхантер» по итогам III квартала показал ожидаемое замедление бизнеса. Выручка выросла всего на 2% г/г, до 10,9 млрд руб. Уже несколько кварталов компания отмечает сложную ситуацию на рынке труда, которая оказывает давление на результаты ее основного бизнеса.Но в отчетности есть два важных момента. Во-первых, компания продолжает повышать цены, главным образом для крупных корпоративных клиентов. Во-вторых, сегмент клиентов малого и среднего бизнеса перестал сокращаться и показал небольшой рост в третьем квартале. Положительно выделяется рост дополнительных продуктов (+20% г/г) и взрывная динамика нового бизнеса HRtech, включающего в себя инструменты автоматизации управления персоналом и карьерные сервисы (140%+), хотя последний пока убыточен. В рамках развития этого направления бизнеса компания также приобрела сервис подработок «МояСмена».
Замедление темпов роста выручки в первую очередь связано с влиянием жесткой денежно-кредитной политики и, как следствие, замедлением экономики. В результате «Хэдхантер» снизил свой прогноз по темпу роста выручки в 2025 году до 3% (ранее +8–12% г/г). Тем не менее компания стабильно поддерживает высокую маржинальность по EBITDA (60% по итогам III квартала) и теперь ждет показателя выше 52% по итогам года (ранее ожидался уровень выше 50%), продолжая генерировать существенный денежный поток — 15,7 млрд рублей за 9 месяцев 2025 года.
«Хэдхантер» торгуется с оценкой около 6,5x Ev/EBITDA этого года и дивидендной доходностью 16% (суммарно две выплаты за год), что делает акции компании одной из самых привлекательных бумаг на рынке.
Уверенный квартал для Сбербанка
Чистая прибыль Сбербанка по МСФО в III квартале выросла на 9% г/г, до 448 млрд руб., рентабельность капитала составила 23,7%. Банк активно наращивает кредитование — общий портфель увеличился примерно на 5%, особенно быстро рос корпоративный сегмент.
Из обновленных ориентиров: «Сбер» стал осторожнее в ожиданиях по росту комиссионных доходов и снизил прогноз до 3–5%, но при этом улучшил прогноз по марже до 5,9% против 5,8% ранее. Цель по рентабельности капитала остается прежней — выше 22%. Это подтверждает, что основные драйверы бизнеса работают стабильно, а финансовые показатели остаются на уверенном уровне.
