Когда мы говорим о плохой кредитной истории физического лица, сразу представляем просроченные платежи по кредитам, чёрные записи в БКИ и отказы банков. Но что означает это понятие для крупной корпорации или промышленного предприятия? Как инвестор, вложивший миллионы в облигации или акции, понимает, что перед ним эмитент с серьёзными финансовыми проблемами? И главное почему это так критически важно знать до того, как вложить деньги в ценные бумаги?
Я уже 5 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день это инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе это новый биткоин. Присоединяйся!
Плохая кредитная история компании это не просто скучный реестр о пропущенных платежах. Это комплексный, многоуровневый портрет финансовых проблем эмитента, который показывает неспособность организации обслуживать свои долги, нарастающий дефицит денежных средств, систематическую потерю доверия кредиторов и инвесторов. В российской практике такой портрет рисуют три главных "актёра" рынка:
- Центральный банк РФ (ЦБ) со своей методологией оценки финансового положения заёмщика,
- независимые рейтинговые агентства (АКРА, «Эксперт РА», НКР) со своими специализированными аналитическими подходами,
- и сама рыночная история компании, отраженная в доходностях облигаций и спредах.
За последние пять лет, с 2020 по 2025 год, контекст получил трагический оборот. На октябрь 2025 года целых 171 000 компаний и предпринимателей допустили просрочку по кредитам и это рекордные 24% от всех заёмщиков в стране. Суммарный объём просрочек приблизился к 3 трлн рублей. Риск дефолтов вырос в два раза.
Что считается "плохой историей"
В документе Центробанка РФ под номером 590-П, который устанавливает стандарты и нормативы для оценки финансового положения заёмщика, плохая кредитная история рассматривается не как изолированный факт, а как комплекс системных признаков и индикаторов. Это не просто наличие задолженности с просрочкой — это многофакторная система, которая показывает стремительный и системный кризис. Официально признаются явными тревожными сигналами:
Просрочки по долговым обязательствам
Для нефинансовых компаний техническим дефолтом считается просрочка платежа на 10 и более рабочих дней. Для выпусков облигаций стандарт иногда ещё жёстче — даже несколько дней просрочки маркируются как техническое нарушение условий договора, фиксируются во всех системах мониторинга и немедленно сообщаются всем заинтересованным сторонам (инвесторам, кредиторам, рейтинговым агентствам). Когда компания пропускает купон даже на день-два, казалось бы, что ничего критичного не произошло. На самом деле это первый публичный сигнал на весь рынок, что с компанией что-то серьёзно не так.
Нарушения финансовых ковенантов
В этой статье я уже рассказывал, что такое ковенанты. При размещении облигаций компания берёт на себя обязательства не допускать определённые уровни финансовых коэффициентов. Например: коэффициент финансового левериджа не должен превышать 3–4x, или коэффициент покрытия процентных расходов должен оставаться выше 1,3–1,5x. Нарушение этих условий даёт инвесторам право требовать немедленного полного погашения облигаций. Это событие становится постоянной чёрной меткой в кредитной истории эмитента.
Реструктуризация долгов
Когда компания переговаривает с кредиторами об отсрочке, растягивании сроков, снижении процентной ставки или списании части долга, это явный сигнал о неспособности обслуживать долг в первоначальных условиях. В 2024 году реструктуризация заменила классическое банкротство: число процедур банкротства снизилось на 25%, в то время как число компаний, получивших поддержку через реструктуризацию, выросло в 3,7 раза. Это означает, что реструктуризация уже стала нормативной практикой.
Снижение кредитного рейтинга
Это объективный сигнал, который выдают независимые рейтинговые агентства. На октябрь 2025 года число компаний, которым понизили рейтинг, значительно выросло. Параллельно число технических дефолтов увеличилось в 2,4 раза.
На что смотрят рейтинговые агентства
АКРА, «Эксперт РА» и НКР используют свои методологии, но базовые финансовые метрики одинаковые.
Net Debt/EBITDA — показатель долговой нагрузки.
Если компания имеет EBITDA 100 млн рублей в год и чистый долг 300 млн, соотношение 3x означает, что компании потребуется три года для полного погашения долга из операционной прибыли.
- Ниже 1–1,5x — здоровый уровень
- 1,5–3x — нормально
- 3–5x — уже тревожно
- Выше 5–6x — критическое состояние
В 2025 году много компаний имеют коэффициент выше 4–5x из-за повышения ключевой ставки ЦБ до 21%. По данным ЦМАКП, компании направляют более 33% прибыли на обслуживание займов — максимум за 20 лет.
Interest Coverage Ratio (ICR) — коэффициент покрытия процентных расходов.
Если коэффициент выше 3–5x, компания хорошо покрывает проценты. Если ниже 1,0x, операционная прибыль компании не покрывает даже процентные расходы.
Free Cash Flow (FCF) — свободный денежный поток.
Это реальные деньги, которые компания может потратить на погашение долга. Если FCF отрицательный несколько кварталов, это один из самых серьёзных сигналов.
Доля краткосрочного долга.
Если 50% долга должно быть погашено в ближайшие 12 месяцев, но генерируемый FCF этого не позволяет, компания стоит перед серьёзной проблемой рефинансирования.
Реальные кейсы ухудшения кредитной истории
ООО «ДиректЛизинг» (октябрь 2025).
АКРА понизило рейтинг с BBB(RU) до BB(RU) из-за:
- Роста проблемных активов в лизинговом портфеле
- Падения коэффициента генерации капитала с 11% (2020) до 4,3% (2024)
- Доли проблемной задолженности более 13% портфеля
Это спекулятивный рейтинг — риск выше нормы.
АО «Росгео» (май 2024).
Получила понижение из-за:
- Сокращения выручки
- Потери доступа к внешним источникам ликвидности
- Нарушения финансовых ковенантов
Волна дефолтов в России
О да, тут есть впечатляющая статистика:
- За январь–октябрь 2025 года 26 компаний допустили технический дефолт против 11 за весь 2024 год (рост в 2,4 раза)
- По «Эксперт РА»: дефолты выросли с 11 в 2024 году до 20 в 2025 году
- По ЦБ: 24% компаний-заёмщиков допустили просрочку — рекорд за 2,5 года
Причина одна: ключевая ставка ЦБ поднялась с 7,5% до 21% в 2023–2024 годах. Процентные платежи выросли в два раза. Бизнес с рентабельностью 10–15% не может платить 20%+. Запас финансовой прочности испарился.
Компании с критической кредитной историей
«Селлер» (Техпорт) — полный дефолт.
Техдефолт в декабре 2024 года. В октябре 2024 года «Эксперт РА» понизило рейтинг с ruB до ruC. Доходность превысила 100% годовых. В 2025 году полноценный дефолт на 800 млн рублей.
Русская Контейнерная Компания (РКК).
Несколько технических дефолтов в 2024 году, находила деньги. В августе 2025 года рейтинг понижен с B-|ru| до CC|ru|.
«Финансовые Системы» (Azur Drive).
Преддефолтный рейтинг ruCCC в декабре 2024. Техдефолт в феврале, полноценный в апреле 2025.
Что такое запас "финансовой прочности"
Ключевой показатель, который показывает, на какой процент может снизиться выручка, прежде чем компания станет убыточной.
- Выше 50% — компания стабильна
- 30–50% — нормально
- 20–30% — требует внимания
- Ниже 20% — критическое состояние
На рынке облигаций в 2024–2025 годах запас прочности многих компаний просто растаял.
Как находить проблемы с облигациями:
Где искать информацию:
- Московская биржа (MOEX) — раскрытие информации эмитентом
- СПАРК / Contour — информация о судах и налоговых претензиях
- RusBonds и платформы анализа облигаций — рейтинги, доходности, история платежей
- Сайты рейтинговых агентств — acra-ratings.ru, raex.ru, nkr.ru
Ранние сигналы опасности:
- Рейтинг поставлен на пересмотр с "negative outlook"
- Спред облигации расширился на 2–3 процентных пункта за неделю
- Доходность подскочила на 5–10% за короткий период
- В примечаниях появились судебные разбирательства
- Консолидированная отчётость опубликована с опозданием
- Аудиторское мнение содержит оговорки
Почему это важно (для тебя)
Плохая кредитная история компании это не просто запись в реестре. Это материальный риск потери денег. Облигация это долг, и если компания не может обслуживать долги, инвестор не получит обещанные платежи. А инвестор, скорее всего, это ты.
Если доходность облигации выглядит слишком привлекательно (25–50% годовых), нужно спросить себя: почему рынок готов платить такую премию? Ответ: потому что риск дефолта уже учтён в цене. Часто эта оценка рынком справедлива — компания действительно дефолтит.
Российский опыт 2024–2025 годов ясно показывает: от первых сигналов (понижение рейтинга, расширение спредов, проблемы в отчётности) до полноценного дефолта обычно проходит 3–6 месяцев. Если внимательно следить за финансовыми показателями, у инвестора всегда есть время защитить портфель. Главное не игнорировать сигналы и помнить: плохая кредитная история компании это предсказуемый результат анализа, а не неожиданность.
На этом все, но...
В своём Telegram-канале я разбираю реальные сделки: какие корпоративные облигации дают стабильные купоны, как оценивать риски до покупки, какие бумаги я беру в портфель и почему. Без воды, с расчётами и аргументами. Если интересна практическая сторона инвестиций — присоединяйтесь!
Материал подготовлен в информационных целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Информация основана на открытых источниках, автор не несёт ответственности за возможные убытки, понесённые в результате использования этих данных.
🔥Бонус
Если вам интересно покупать акции инсайдеров, то загляните в новый премиум-раздел «Инсайдеры и сделки».