Продолжаю марафон разбора отчетностей эмитентов за 9 мес. 2025г. Сегодня смотрим крупную частную лизинговую компанию Интерлизинг, по размеру ЧИЛ эмитент, по состоянию на 01.07.25, входил в Топ-15 лизинговых компаний.
Кредитный рейтинг эмитента - А со стабильным прогнозом от Эксперт РА (июнь 2025г.). Ссылка на рейтинговый отчет 👉 https://raexpert.ru/releases/2025/jun24e
Основные показатели за 9 мес. 2025г. по РСБУ:
1. Выручка - 12 007 млн. р. (+27,6% к 9 мес. 2024г.);
2. Себестоимость - 1 201 млн. р. (+33,4% к 9 мес. 2024г.);
3. Управленческие расходы - 1 647 млн. р. (+29,4% к 9 мес. 2024г.);
4. Операционная прибыль - 9 159 млн. р. (+26,5% к 9 мес. 2024г.);
5. Процентные расходы - 8 293 млн. р. (+50,6% к 9 мес. 2024г.);
6, Прочие доходы - 2 195 млн. р. (+16% к 9 мес. 2024г.);
7. Прочие расходы - 3 841 млн. р. (+60,9% к 9 мес. 2024г.);
8. Чистая прибыль - 138 млн. р. (-87,5% к 9 мес. 2024г.);
9. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) - 56 478 млн. р. (-13,4% за 9 мес. 2025г.);
10. Остаток денежных средств - 1 218 млн. р. (-47,1% за 9 мес. 2025г.);
11. Товары к продаже - 1 635 млн. р. (+25,8% за 9 мес. 2025г.);
12. Долгосрочные КиЗ - 21 007 млн. р. (-30,7% за 9 мес. 2025г.);
13. Краткосрочные КиЗ - 30 530 млн. р. (-3,8% за 9 мес. 2025г.);
14. Общая сумма КиЗ - 51 537 млн. р. (-16,9% за 9 мес. 2025г.);
15. Собственный капитал - 14 728 млн. р. (+1,3% за 9 мес. 2025г.).
Операционные показатели в норме - выручка, затраты и операционная прибыль увеличиваются плюс-минус одними темпами (см. пп. 1-4).
♦️ Процентные расходы увеличились боле высокими темпами, чем операционная прибыль (см. п. 5). Но по сравнению с отчетностью за 6 мес. 2025г., рост процентных расходов замедляется. Это логично, так как задолженность по кредитам и займам снижается, да и ставки начали снижаться.
♦️ Продолжается рост прочих расходов (в основном это резервы по сомнительным долгам и расходы связанные с реализацией изъятого имущества, см. п. 7)
Два этих фактора ☝️ сильно давят на прибыль компании, в результате чистая прибыль по сравнению с аналогичным периодом 2024г. снизилась на 87%. Для масштабов бизнеса эмитента, можно сказать, что чистая прибыль весь 2025г. находится около нуля.
В 3 кв. продолжилось снижение ЧИЛ и параллельно снижается долг по кредитам и займам (см. пп. 9 и 12-14). Долг снизился сильнее и это хорошо. Причем, если у некоторых лизинговых компаний в 3 кв. было заметно некоторое оживление, то у Интерлизинга продолжается снижение портфеля. То есть не у всех лизинговых компаний одинаковая ситуация.
♦️Продолжился рост остатков изъятого имущества (см. п. 11). Темп роста показателя замедляется, ну и по отношению к ЧИЛ это всего около 3%, то есть немного. Ничего страшного пока не вижу в этом направлении.
Структура долга ухудшается, 60% долга по КиЗ это краткосрочный долг, фондирование достаточно диверсифицировано.
✅ Собственный капитал почти не вырос с начала года, но соотношение чистого долга к собственному капиталу улучшилось, так как заметно снизился долг. Да 01.10.25г. это соотношение составляло примерно 3,4 к 1. Это для лизинговой компании очень хороший уровень.
Судя по отчетности, эмитент решил в 2025г. проводить достаточно консервативную политику, разгребает завалы, полученные в результате ухудшения финансового состояния своих клиентов и не спешит с наращиванием ЧИЛ. Показатели конечно не вдохновляют, но запас прочности у эмитента есть. Глянул отчетность дочерней компании Практика ЛК, там за 9 мес. 2025г. чистая прибыль - 622 млн. р. и остатки денежных средств на счетах - 2,8 млрд. р., то есть дочка в любой момент может профинансировать материнскую компанию.
Продолжаю держать значительную позицию в бумагах Интерлизинг и Практика ЛК, не вижу серьезных проблем, думаю, ситуация находится под контролем. С высокой вероятностью рейтинг эмитента останется на том же уровне.
Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации.