Нынешнее экономическое равновесие пока вроде как держится, но рынок тянет прошлое в будущее и почти не закладывает риски.
Ключевые выводы по глобальным рынкам от хедж-фонда Bridgewater — в этой статье.
Материалы, которые полезны перед продолжением:
Многие экономики находятся в равновесии, но надолго ли?
Да, современные технологии и искусственный интеллект сильно влияют на политику, экономику и рынки по всему миру — изменения происходят быстро и неожиданно. При этом некоторые вещи остаются стабильными. Например, сейчас большинство стран имеют хорошую экономику, но не забываем, что даже в спокойные времена такая стабильность не всегда длится долго.
Подробнее про гонку AI — в статье Эпоха больших данных и ИИ: как частному трейдеру не потеряться.
Теперь же изучим несколько графиков от хедж-фонда Bridgewater.
Разберём важное по частям:
- Developed World Growth (слева): реальный темп роста экономик развитых стран (синяя линия) и его долгосрочный потенциал (синяя пунктирная). Линия сейчас колеблется вокруг потенциала (~1,5% годовых) — ни явного перегрева, ни рецессии.
- Developed World Inflation (справа): текущая инфляция и целевой ориентир центрального банка (пунктир около 2%). После пика 2022–2023 инфляция снижается и приближается к целям, оставаясь немного выше.
И ещё один важный график — Global Equilibrium Index:
Это индикатор, который показывает «насколько экономика в балансе»:
- Серый коридор (Equilibrium Range) — диапазон равновесия цикла, когда и рост около потенциала, и инфляция около целей.
- Зелёные зоны (Bullish Disequilibrium) — благоприятный дисбаланс для риск-активов (как правило, рост выше/политика поддерживает, инфляционные риски не доминируют).
- Красные зоны (Bearish Disequilibrium) — неблагоприятный дисбаланс (жёсткая политика/рецессионные риски или инфляционные перекосы).
История с 1970-х показывает, что индекс циклично выходит из равновесия вверх/вниз. После резких колебаний 2020–2022 гг. он вернулся ближе к нулю, то есть к равновесному состоянию.
За спокойствием может скрываться шторм — 5 причин на это
Когда происходят крупные изменения в экономике (например, связанные с искусственным интеллектом или другими новыми направлениями), поддерживать равновесие становится всё труднее. Вот какие риски отслеживает компания Bridgewater.
1. Замедление доходов и расходов требует нового импульса
Сейчас экономика держится на двух вещах:
- Поддержке правительства.
Но когда эти меры начнут действовать, они столкнутся с двумя проблемами: нехваткой рабочих и подорожанием импортных товаров из-за налогов.
Есть риск, что дополнительный спрос приведёт к росту цен, а не к увеличению производства. Тем более, что инфляция всё ещё выше желаемого уровня, и процесс её снижения остановился. В этом случае ситуация на рынках может измениться: вместо того чтобы цены снижались и экономика стабилизировалась, инфляция может вырасти, а меры по её сдерживанию усилятся.
2. Политике приходится идти по очень узкой тропинке
Чтобы выполнить базовый сценарий Федеральной резервной системы (ФРС), нужно, чтобы инфляция была около 2%, реальный экономический рост примерно 1,8%, а процентные ставки снизились на 100 базисных пунктов. Ставить на то, что такое равновесие будет стабильным в долгосрочной перспективе, слишком рискованно.
3. Политическое вмешательство повышает риск ошибок
ФРС приходится рулить и политикой тоже, пока администрация США пытается держать всё остальное под контролем. Это увеличивает вероятность неадекватных результатов в будущем.
4. Налоги растут по всему миру
Страны тратят всё больше денег. Из-за этого меняется движение денег: союзники США больше вкладывают в свои собственные рынки, забирая деньги домой, а не оставляя их в американских активах. Это уже влияет на валюты, включая доллар, но пока изменения не очень большие.
Влияние макроэкономики на валюты обсуждали в премиальной статье и вебинаре: Макроэкономика и алгоритмы: как режимы рынка меняют доходность стратегий.
5. Наблюдается долгосрочный рост долгов и дефицитов почти везде
Вопрос: могут ли такие дефициты продолжаться долго?
Здесь возможны два варианта: либо деньги начнут терять свою ценность, как это часто случалось в прошлом, либо удастся найти более стабильный путь развития.
Прибыльные торговые стратегии, кейсы и исследования — в нашем Telegram 📈
Итог: рынки тянут прошлое в будущее и почти не закладывают риски
Сегодня акции США и другие финансовые инструменты ведут себя так, будто ситуация не изменится, а технологии искусственного интеллекта будут развиваться и дальше. Да, ИИ-компании тратят много денег на развитие своих технологий — это приносит им большую прибыль сейчас. Но возникает вопрос: смогут ли они продолжать зарабатывать столько же в будущем?
Исходя из графика ниже, люди ожидают, что цены на акции будут расти и дальше. Эти ожидания близки к самым высоким за почти 100 лет. Единственное исключение — период в 1990-х годах, когда произошёл пузырь доткомов. Тогда многие интернет-компании быстро росли, но затем рухнули. Подробнее — в статье От создания первого тикера до алгоритмической торговли — история трейдинга за 150+ лет.
- Ось X (горизонтальная) — годы с 1930-х по 2020-е.
- Ось Y (вертикальная) — годовой темп ожидаемого роста прибыли (%).
- 0 % — нейтральный уровень, означающий, что рынок не ждёт роста. Всё, что выше — означает оптимизм (ожидание ускорения прибыли). Ниже нуля — пессимизм (ожидание падения или слабой динамики).
Хотя поводов для волатильности сейчас хватает, рыночные индикаторы риска ведут себя спокойно. Кредитные спреды узкие, ожидаемая волатильность низкая — всё это соответствует ставке на продолжение текущего «равновесия».
- Implied Vol (синяя кривая — имплицированная волатильность) — рыночное ожидание будущей волатильности, обычно измеряемое через VIX или аналогичные индексы. Это индикатор рыночной тревожности: чем выше волатильность, тем выше страх участников рынка.
Как видно, эти метрики ходят параллельно: когда рынок нервничает, растёт и волатильность, и кредитные спреды.
Всё это говорит о том, что цены акций уже включают ожидание устойчивого, быстрого роста прибыли на горизонте нескольких лет — при том, что реальные макро- и бизнес-риски остаются высокими. То есть в этих ожиданиях риски игнорируются.
В такой среде спасает диверсификация (как и всегда)
Сейчас есть большой риск неожиданных и опасных событий. Единственный способ защититься от таких неожиданностей — это распределить свои вложения по разным местам.
- Для трейдеров: в разные классы системных стратегий под разные активы.
Как и всегда, распределение риска — лучшее, что может защитить от неопределенности и рыночных шоков.