Сделал полный разбор с данным отчётности для премиум-подписчиков моего канала в Дзене в раннем доступе. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
Очередной квазивалютный выпуск Полипласта: облигации серии П02-БО-12, объём $20 млн, срок 2 года, фиксированный ежемесячный купон. Оференты по выпуску: ООО Полипласт Новомосковск, ООО Полипласт Северо-Запад, ООО Полипласт-УралСиб. Справка о компании и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Полипласт
Краткая справка:
Группа Полипласт работает в сегменте промышленной химии, производит продукцию для строительства, металлургии, нефтегазовой и легкой промышленности.
Владельцы: Ильсур Шамсутдинов с долей 80%, Александр Ковалев с долей 20%. Напоминаю про группу СМК, где Ильсур Шамсутдинов возглавляет совет директоров: раскрывали сводный бухгалтерский отчёт на сайте Полипласта до 2024 года.
Подробнее по истории компании и отчётности в закрытом разборе:
Кредитные рейтинги: A(RU) от АКРА со стабильным прогнозом, присвоили в начале августа, A-.ru от НКР со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: Полипласт
На бирже торгуются 11 выпусков на 34,7 млрд руб. по текущим курсам: 2 КС-флоатера, рублёвая классика, 4 долларовые бумаги и 3 выпуска в юанях. Выпустили ЦФА на 0,8 млрд руб.
Добавил погашения ЦФА на график погашения долга. Впечатляет объём выплат в 2027 году: 26,3 млрд руб. в 2027 году, новый выпуск добавит 1,6 млрд руб.
Оценка выпуска: Полипласт
Средний спред к долларовой кривой Минфина по старым выпускам Полипласта: 688 бп по итогам торгов 7 ноября. Диапазон: 636-770 бп, шире торгуется короткий выпуск
Выбрал для сравнения бумаги компаний с близкими рейтингами + ЮГК. Минимальные рейтинги и средние спреды:
- ЮГК, AA, спред 385 бп.
- ПИК, AA-, спред 570 бп.
- СУЭК, A+, спред 726 бп.
- ТМК, A+, спред 749 бп.
- Уральская сталь, A, спред 776 бп.
- Инвест КЦ 1Р1, A-, спред 654 бп.
- Славянск ЭКО, BBB-, спред 850 бп.
Оценка по долларовой кривой для групп A и A-: 640 бп и 720 бп. Можно поставить в качестве рыночного для Полипласта уровень 680-700 бп с учётом котировок старых выпусков.
Итоги
Откроют книгу по облигациям П02-БО-12 объёмом $20 млн сроком 2 года с фиксированным ежемесячным купоном 12 ноября. Номинал бумаги: $100. Техническое размещение 14 ноября. Оференты по выпуску: ООО Полипласт Новомосковск, ООО Полипласт Северо-Запад, ООО Полипласт-УралСиб. Опять проходит мимо ЛДВ. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 12,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 13,24% годовых, дюрации 1,8 лет и спреду 774 бп к долларовой кривой. Выходят с небольшим запасов к оценочному диапазону 680-700 бп, на 115 бп шире близкого по дюрации ПолиплП2Б6. Посмотрим на итоги сбора заявок: не удивлюсь финальному купону близко к рынку, 11,75% годовых.
Остаётся поиграть с совой и глобусом: не даёт больших поводов для переживаний полугодовая отчётность, НКР может добавить 1 ступень рейтинга на ноябрьском пересмотре [добавил, теперь полноценный A]. Тогда логично смотреть на группу A с оценочным спредом 640 бп. Отдельный вопрос с лимитами: скромные объёмы по долларовому выпуску, но суммарно по всем валютам собрали уже 34,7 млрд руб.
Сделал оценку доходности и спреда к суверенной кривой для разного уровня купона, остается сделать поправки в дату сбора заявок.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: