Сделал полный разбор с данным отчётности для премиум-подписчиков моего канала в Дзене в раннем доступе. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа после короткой паузы.
Откроют книгу по облигациям серии 001Р-03 на 5 млрд руб., сроком 3 года с амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном 17 ноября. Краткая справка по компании и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: ДельтаЛизинг
Краткая справка:
Компания специализируется на лизинге промышленного оборудования, занимает 13 место в рэнкинге Эксперт РА по объему нового бизнеса и 12 место по размеру портфеля. Доля машиностроения и металлургии: 26,2%, продолжают поддерживать направление. Относительно стабильны остальные сегменты.
Подробнее по истории компании и отчётности в закрытом разборе:
Кредитные рейтинги: ruAA- от Эксперт РА, AA-(RU) от АКРА со стабильными прогнозами. Агентство Эксперт РА повысило с ruA+ в конце октября 2025 года.
Облигации на МосБирже: ДельтаЛизинг
На бирже торгуются 2 выпуска на 5,3 млрд руб.: классика с амортизацией. Выгляди клубным ДелЛиз1Р1: 1 сделка на размещении, тишина в стакане.
Свободен от погашений и амортизация 2025 год, выплатят 2,2 млрд руб. по старым бумагам + 0,4 млрд руб. по новому выпуску в 2026 году. Максимум приходится на 2027 год: 2,8 млрд руб. + 2,4 млрд руб.
Оценка выпуска: ДельтаЛизинг
Кредитные спреды по единственному рыночному ДелЛиз1Р2: 500 бп по итогам торгов 7 ноября и 538 бп средний за 6 месяцев, на уровне рейтинговой группы AA-.
Эмитенты с близкими рейтингами для сравнения:
- ВТБ Лизинг, ruAA от ЭкспертРА и AA(RU) от АКРА, 7 место по объемам нового бизнеса и 4 место по размеру портфеля.
- Европлан, ruAA от ЭкспертРА и AA(RU) от АКРА, 8 место по объемам нового бизнеса и 8 место по размеру портфеля.
- ГТЛК, ruAA- от Эксперт РА, AA-(RU) от АКРА, 2 место по объемам нового бизнеса и 1 место по размеру портфеля.
- Балтийский лизинг, ruAA- от Эксперт РА, AA-(RU) от АКРА, 5 место по объемам нового бизнеса и 9 место по размеру портфеля.
- РЕСО-Лизинг, ruAA- от Эксперт РА, 9 место по объемам нового бизнеса и 10 место по размеру портфеля.
- Росагролизинг, ruAA- от Эксперт РА, AA-(RU) от АКРА и AA|ru| от НРА, 10 место по объемам нового бизнеса и 7 место по размеру портфеля.
Выглядят дорого РЕСО-Лизинг и Росагролизинг, если ориентироваться на оценку спреда группы AA- 500 бп, пролили на переживаниях Балтийский лизинг. ДельтаЛизинг торгуется близко к похожим по дюрации выпускам ГТЛК. Оценка спреда через лизинговую кривую для группы AA-: 470 бп.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 001Р-03 объёмом 5 млрд руб., сроком 3 года с амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном 17 ноября. Техническое размещение 19 ноября.
Начальный ориентир по доходности: КБД + 450 бп на сроке 2 года, что соответствует купону 17,25% годовых, доходности к погашению 18,68% годовых, дюрации 1,7 лет и спреду 474 бп к кривой ОФЗ на дату оценки. Слишком плотно в сравнении с уровнем ДелЛиз1Р2, оценкой по рейтинговой группе AA-. Можно натянуть на рыночные котировки, но о премии речи не идёт. Остаётся играть с совой и глобусом: достаточно ли устраивает отчётность компании без данных по всей группе.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: