Разбираем отчетность еще одной лизинговой компании - МСБ-Лизинг. Эмитент базируется в Ростове-на-Дону, в лизинговом портфеле преимущественно автомобильная и железнодорожная техника. Отчетность за 6 мес. 2025г. разбирал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/540
Кредитный рейтинг эмитента - ВВВ-, прогноз стабильный, от Эксперт РА (июль 2025г.). Ранее рейтинг эмитенту выставляла АКРА на том же уровне.
Основные показатели за 9 мес. 2025г.:
1. Выручка - 565 млн. р. (+14,1% к 9 мес. 2024г.);
2. Административные расходы - 126 млн. р. (+8,6% к 9 мес. 2024г.);
3. Операционная прибыль - 439 млн. р. (+15,8% к 9 мес. 2024г.);
4. Процентные расходы - 358 млн. р. (+22,6% к 9 мес. 2024г.);
5. Проценты к получению - 34 млн. р. (+142,8% к 9 мес. 2024г.);
6. Чистая прибыль - 71 млн. р. (+2,9% к 9 мес. 2024г.);
7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) - 2 415 млн. р. (+8,2% за 9 мес. 2025г.);
8. Денежные средства - 197 млн. р. (-13,2% за 9 мес. 2025г.);
9. Товары для перепродажи - 165 млн. р. (+58,6% за 9 мес. 2025г.);
10. Долгосрочные КиЗ - 1 486 млн. р. (+31,2% за 9 мес. 2025г.);
11. Краткосрочные КиЗ - 1 049 млн. р. (-5,3% за 9 мес. 2025г.);
12. Общая сумма задолженности по КиЗ - 2 535 млн. р. (+13,1% за 9 мес. 2025г.);
13. Собственный капитал - 423 млн. р. (+20,5% за 9 мес. 2025г.).
Судя по показателям, эмитент находится в стагнации. Рост выручки и операционной прибыли замедляется, темп роста процентных расходов выше, это не очень хорошо (см. пп. 1-4).
Компания неплохо управляет затратами и благодаря этому поддерживает уровень чистой прибыли на более менее стабильном уровне (см. пп. 2 и 6), хотя по итогам 9 мес. чистая прибыль выросла символически по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
✅ В 3 кв. эмитент показал рост по ЧИЛ (за 6 мес. динамика показателя была околонулевая). Будем надеяться, что это придаст некоторой динамики и остальным показателям эмитента уже в ближайшие периоды.
♦️ Из негатива, стоит отметить, что продолжился прирост изъятого имущества на балансе (см. п. 9). Соотношение изъятого имущества к ЧИЛ около 7%, это еще не очень опасно, но и не мало. Хотелось бы переломить эту динамику уже в 4 кв.
Динамика ЧИЛ отстает от темпов роста чистого долга (см. пп. 7, 8 и 12), но сумма ЧИЛ выше размера чистого долга и это хорошо. В отличие от некоторых других лизинговых компаний, на балансе нет непонятных активов, все достаточно прозрачно.
Соотношение чистого долга к собственному капиталу примерно 5,5 к 1, это лучше, чем в среднем по отрасли.
В целом отчетность эмитента выглядит нейтрально, нет каких-то явных сдвигов в сторону улучшения или ухудшения. Эмитент в 3 кв. успешно разместил облигационный выпуск на 300 млн. р. под 23% годовых, улучшив структуру своих пассивов.
Продолжаю держать незначительную позицию бумаг МСБ-Лизинг в консолидированном портфеле. В портфеле Барбадос бумаги эмитента продал 👉 https://t.me/barbados_bond/685
В ближайшие месяцы не жду каких-либо негативных сюрпризов, компания старается проводить в 2025г. достаточно консервативную политику.