Совсем недавно я писал что «По инвестиционным событиям затрагивающим "Т-банк" знаю чуть больше или чуть лучше многих» с почти сразу начинает полыхать пожар связанный с погашением паёв некоторых фондов с иностранными бумагами. Всякие там DTF и Smart-lab я не рассматриваю, там давно собрались некомпетенный ненавидетели РФ и Т-банка. Кроме улыбки "Какой бред они несут" статьи там давно ничего не вызывают. Справедливости ради ненавидят они не только Т-Банк, а всех российских брокеров (поэтому РФ стоит впереди в списке ненависти) и регулярно устраивают холивары в комментах решая кто хуже.
Но вот статья тут на Дзене, от уважаемого мной автора удивила. Я всегда считал его рационально мыслящим человеком, который умеет читать и понимать написаное. Возможно в этом случае его захлестнули эмоции. Со мной такое бывает. Может бывает и с ним. Я говорю про вот эту статью:
Так как не все понимают, что брокер и Управляющая компания это разное, проясню: В "Т-Капитал", у меня нет знакомых, которые бы состовляли глаза и уши. Только в брокерском отделе "Т-банка", всё написанное ниже - поиск по открытым источникам который может провести каждый и анализ написанного.
Вступление
Пара пунктов которые нужно уточнить.
- У меня нет и не было паёв этих фондов. Я не могу разделять в полной мере надежды и опасения которые есть у владельцев этих паёв.
- Я абсолютно уверен, что самое выгодное, для любой управляющией компании, любого фонда, в любой ситуации: Не делать ничего.
Эта увереность строится на некоторых статьях которые описывают мир управляющих компаний и те деньги которые там крутятся. Да, "замутить" нечто может дать больше, но только 1 раз. (Хорошо, памятуя МММ-2012, иногда замутить можно 2 раза, "у нас непуганых идиотов на 100 лет вперёд припасено") А наличие своей управляющей компании и своих фондов, позволяет кормиться бесконечно долго.
Люди которые имеют представление о суммах которые приносит сам факт наличия своей управляющей компании, копят деньги и лицензии для открытия своей управляшки.
Поэтому статья изначально планировалась о том, что УК вынуждены проводить погашение. И против такого погашения намного больше чем владельцы паёв. Допускаю вероятность того, что приведённые ниже факты найдены потому что я искал именно их.
Хронология
Итак сначала определимся с хронологией событий до произошедшего погашения. Что бы осознать в каких условиях была УК на момент событий
0
И начнём мы задолго до текщих событий. Не от сотворения мира, а от сотворния рынка в РФ. Что бы в России появились инвестиционные фонды прописывается основной закон Федеральный закон N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" Он предусматривает немного свободы УК, передавая часть требований в условия фонда, которые формирует сама УК и размещает у себя на сайте, а так же описывая как, когда и на сколько эти условия могут менятся после запуска. Тем не менее, очень многое строго зафиксировано в этом ФЗ и не может быть никак изменено. Ни по желанию пайщиков, ни по желанию УК. Поэтому в большинстве непоняток ищем ответы в этом ФЗ.
Итак у нас есть фонды, есть закон контролирующий их деятельность едем. Инвесторы торгуют паями, УК торгует имуществом внутри фонда, берёт копеечку и все они наслаждаются жизнью.
"Хорошие времена рождают слабых людей" Поэтому УК смотрит только на инвестиционную часть активов, а пайщики не понимают что они торгуют и как оно считается. Что бы ситуация не улетела в хаос, существуют МаркетМейкеры. Они следят что бы рыночная цена (РЦ) не сильно отклонялась от расчётной цены пая(РСП). Ведь инвесторы в жадности могут загнать цену пая сильно выше стоимости имущества приходящегося на пай, а в страхе опустить намного ниже. Если в акциях всем было наплевать так как это принцип опеределения стоимости компании, то пай представляет собой право на часть имущества, а значит заметное отклонение РЦ от РСП есть признак мошеничества.
1
Приехали 24.02.2022. Правила игры резко меняются. Сразуже, в первый же день, европейские депозитарии Евроклир и Клирстрим, наносят упреждающий удар, переводя активы числящиеся в российском национальном депозитарии на неторговые счета и отказывая в исполнении любых поручений затрагивающих эти активы. Спустя полгода в отношении НРД вводятся санкции которыми и оправдали эти действия. Если кто-нибудь, когда-нибудь сможет мне объяснить правовой аспект действия ограничений задолго до ввода закона не имеющего обратной силы вводящего эти ограничения, буду благодарен. Но это тема не этой статьи.
В момент ввода ограничений, с иностранными акциями начинает твориться хаос. Покупки и продажи то проходят, а то нет. Люди повторяют операции по 100 раз, нагрузка на всю систему растёт, нервы всех участников накаляются.
УК то же участник торгов и возможностей у них не сильно больше. Только активов. Поэтому вся происходящая вакханалия в равной мере относится и к фондам с иностранными бумагами.
Постепенно вычисляют что "весь этот бред", затрагивает именно бумаги с хранением в НРД, что приводит к:
2
30.05.2022 ЦБ потребовал "прекратить непотребства" отследить и обособить бумаги по которым торги не проходят. Так как вычислениями занимались до этого почти 3 месяца, к обособлению всё готово и иностранные бумаги делятся на 2 лагеря. Те которые торгуются и те которые не торгуются.
У частных инвесторов это вызвало неудобства ввиду явной заморозки части накоплений. Тем не менее теми бумагами, что не попали в обособление они стали пользоваться как хотели.
А вот у фондов появилась головная боль. Ведь они не могут делать всё что хотят, а обязаны соблюдать упомянутый выше ФЗ и свои же правила управления. И тут сразу возникает ряд вопросов.
- Как нужно соблюдать индекс следования. С учётом заблокированных активов или только торгуемыми?
- Если заблокированный актив будет удалён из индекса, то как от него избавиться?
- и тд...
Но главная заковыка встающая во весь рост перед фондами, но на этот момент ещё не осознаваемая пайщиками это "как считать и как торговать" Ведь мы жепомним, что РЦ не может заметно отклонятся от РСП и за этим следят ММ. Расчёт РСП производится путём деления стоимости чистых активов (СЧА) фонда на количество паёв фонда. И тут в документе носящем название "Рекомендации по расчету стоимости чистых активов", но при этом являющимся обязательным через упомянутый ФЗ, для всех УК написано:
А если бумаги не торгуются, значит доступа нет. Что там за уровень2? Да вот:
Ничего не поменялось. Нет торгов - 0 стоимость. Как следствие и запускать торги нельзя.
3
Пайщики застравшие в фондах атакуют УК (или брокеров через кого они купили паи) УК атакует ЦБ и 10.02.2023 выходит постановление предписывающие всем УК провести выделение обособленых активов в обособленные фонды, что бы основной фонд мог продолжить жить по старым правилам.
Это решение заранее прописывает как должны жить как обособленный фонд так и тот из которого он выделен, по сути являясь сокращённой и упрощённой формой ФЗ. Итого у нас в РФ стало действовать 2 закона регулирующего деятельность УК. 1 для всех и 2 для тех кто торгует иностранщиной. Все участники несколько выдыхают и получают новый удар от запада.
4
02.11.2023 вводятся санкции против СПБ биржи. Несмотря на то что они предусматривают период охлаждения и дают возможность выхода из иностранных бумаг желающим россиянам, иностранные компании предоставляющие услуги роутинга для СПБ биржи сразу обрывают все концы мгновенно останавливая любые торги любыми иностранными бумагами внутри России. Что приводит к повторению проблем для УК появившихся на шаге 2.
Теперь у нас есть фонд с заблокированными акциями и фонд с неторгуемыми акциями. И там и там, по приведённым выше "рекомендациям" (читать требованиям) ЦБ, эти бумаги в СЧА и РСП учитываются как 0.
Что произошло
Теперь собственно смотрим за действиями УК непосредственно приведшим к погашению и самим погашением.
ОФЗ
После остановки торгов иностранными бумагами, по этим бумагам, как и частным инвесторам, в фонд иногда приходят дивиденды. Таким образом УК начинает сидеть на горе денег, которая тупо лежит.
В добавок, вознагражение УК считается в % от СЧА. Иностранные бумаги туда не входят, а значит входит только эта самая куча денег. Которая постепенно уменьшается от этого вознагражения.
В добавок, грамотные пайщики могут и спросить за что же собственно УК списывает вознаграждение, если ничего кроме этого списания не делает. Ведь что стоит самым первым пунктов обязательств УК по ФЗ?
А за окном разгорается пожар инфляции. Который грозит уничтожить значимость как кучи денег, так и вознагражений УК из этой кучи.
Поэтому УК Т-Капитал, решает на эти деньги которые не может использовать по прямому назначению фонда приобрести максимально безрисковые активы. Ввиду некоторых бюрократических особенностей в условиях, переписать которые ей не даёт ФЗ, они не могут купить свои же паи того же TMON, к примеру. И вынуждены искать среди облигаций или акций. Так как задача была в уменьшении риска они выбирают ОФЗ.
Это решение и выбор так же описывались ранее УК, просто сейчас лень искать. В целом же, в рамках вопроса прозрачности Т-капитал очень крутые. Те же FinEx просто отгородились от пайщиков и не отвечают на большинство вопросов.
Погашение
Наконец мы добрались до того что произошло сейчас. По пути мы вспомнили всё что привело к этому моменту и ГЛАВНОЕ узнали что РСП не учитывает иностранные активы, потому как они не торгуются.
Решение совета директоров от 10.02.2023, которое стало законом для фондов с иностранными активами явно предписывает УК проводить погашение паёв, если сумма поступлений за квартал превысила 10% от СЧА, в размере не менее 90% от поступившей суммы.
То есть вопросов "проводить ли" нет. УК обязана совершить погашение.Это не нужно ей (меньше активов, меньше можно забрать себе), это не нужно пайщикам (потому как лишняя суета). А обязательства есть.
При этом "погашение" это юридический термин, описанный в основном ФЗ. Там куча упоминаний в разных местах, приведу основное, что вызывало не понимание у коллеги с Дзена:
То есть закрытые ПИФ, наподобие Арсагеры, ещё могут что-то придумать, как и что считать. А БПИФ обязан считать РСП по СЧА. В которую все иностранные бумаги входят как 0.
Надеюсь теперь понятно, почему ожидать погашения по 7,5, было никак нельзя. Да и смотреть в сторону роста СП500, так же ошибочно.
В ноябре 2023 года все иностранные акции внутри фонда превратились в тыкву. Всё что было до того и после того "где-то там за рубежом", на иностранных биржах не имеет значения, по той простой причине что туда нет доступа у УК.
Таким образом, всё погашение рассчитывалось исключительно по происходящему с деньгами и ОФЗ.
% паёв к погашению равен % поступивших за квартал денег в СЧА фонда.
Сумма погашения равна сумме поступивших за квартал денег.
Почему точно произошло это события я не знаю.
Может быть пришли дивы. На обычные счета частникам они последнее время часто приходили пачкой.
Может быть прошла амортизация или погашение по выбранным бумагам.
Итого
Вообще я планировал статью в боле увесилительном формате, оставив бюрократию и юриспрюденцию на финал. Вот только "увесиление" было в формате "Жила была девочка - сама виноватая" и показывало пайщиков в плохом свете как непонимающих что делают. Потому решил что это неуважительно как мимниум к "Инвестиции с нуля ... лет", а как либо "задевать" или "обижать" его не хочется. Поэтому я всё переписал и сделал хуже и скучнее. Извините. Если где-то остались следы уничижительного отношения, извините ещё раз.
В этой же части я сосредоточу своё личное никому не нужное мнение.
По факту, нужно осознать, что это погашение для пайщика ничего не поменяло. Пай это ценная бумага представляющая собой право на имущество компании приходящееся на 1 пай.
Так как процент погашения одинаковый для всех пайщиков, а само содержание фонда в ценных бумагах не изменилась, ведь распределили только деньги, то то самое принадлежащая вам доля имущества фонда не изменилась.
Тут как консолидация в акциях. Количество меняем сумму нет.
Да, изменилось то как вы видите эти бумаги внутри приложения Т-банка. Потому как Т-банк показывает Ластпрайс, и он не менялся за все эти года, ведь торгов нет. Если бы они погазывали РСП, то весь ужас произошёл бы тогда 2 года назад. Когда собственно он и случился. Просто 2 года о происходящем знали те кто управляет фондами и те единицы которых "хотят знать больше". Это вопрос о том, что в мире ценных бумаг вопрос "как считать" не имеет однозначного ответа. По моему личному мнению у всех паёв надо было бы написать 0. Как это делали с заблокированными. Ведь с ноября 2023 разница между заблокироваными и неторгуемыми стирается.
Главным пострадавшим от погашения является сама УК. Они словили порцию негатива в свою сторону и потеряли Значительную часть своих доходов от этих фондов. Кто хочет посчитать точный размер потерь - это 95% от % погашения по фонду.
Всё что я хотел показать, что произошедшее есть неизбежный вывод из всего того что накопилось вокруг иностранных бумаг. Если менять законы ослабляющие контроль над УК, то неизвестно к чему это приведёт. А текущие законы написаны так что исполнять управление возможно только в случае проведения торгов над всеми активами фонда
Можно ли было иначе
Да. Только любой вариант иначе делает хуже для пайщиков.
1 - Можно было увеличить активы фонда. Что бы вероятность получения 10+% от СЧА. Только это фонд, а значит за ввод денег должны быть выпущены паи, которые даются тому кто даёт деньги. А это значит размытие доли владения обычных пайщиков. Ну всё как при СПО по акциям.
2 - Можно было не трогать деньги. Пусть лежат себе. Только тогда мы получаем риск получения сумму требующей погашение при каждом получении дивов по акциям, а итоговая сумма была бы ещё меньше.
3 - Можно просто не исполнять требования законов. Нужно ли описывать чем для пайщика плохо если его УК кладёт на законы?
Ах да... Для обложки нужна картинка. Ну вот вам встречный мем с Кермитом.