Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Максим Шеин.
Обсудим главные новости российского фондового рынка и разберемся, как на них можно заработать.
Также ответим на ваши вопросы и разыграем подарки.
ИТОГИ НЕДЕЛИ
На российском рынке неделя прошла в смешанном ключе. Фондовые индексы практически не изменились в цене за период, но внутри движение было разнонаправленным. Котировки Лукойла снизились на 3% продолжая реагировать на санкции против компании и новостей о продаже зарубежного бизнеса, но в последние четыре дня динамика была уже положительной. Банковский сектор закрылся в зеленой зоне, выходят данные по росту прибыли финансовых компаний, и это поддерживает котировки. Интересно также, что почти в каждом секторе есть акции, которые показывают большой рост с начала года с учетом дивидендов. В нефтегазе это НОВАТЭК и Транснефть, в металлургии Полюс, в ритейле Х5 и Лента, в хорошем плюсе Фосагро, в здравоохранении Мать и Дитя, в генерации ОГК-2, в сетях почти все акции, среди банков Сбер и ВТБ. То есть, очевидно, нельзя сказать, что российские акции повально неинтересны.
Между тем по облигациям динамика начинает выправляться. После небольшого снижения ставки ОФЗ откатились в цене, но комментарии главы центробанка о том, что цикл снижения «ключа» захватит весь 2026 год несколько улучшили настроения инвесторов. Индекс RGBI полной доходности вырос больше чем на процент за неделю, но вопрос о скорости снижения ставки в следующем году пока не дает большого пространства для ралли в облигациях. Напомню, что регулятор повысил ориентир по диапазону средней ставки за год до 13-15%. Это означает, что интерес к бумагам с купонами, которые привязаны к ставке, и о которых начали забывать, будет возрастать. Что касается акций, то для них пока тактика не меняется. В фаворитах дивиденды и те, кто выигрывает от снижения ключевой ставки.
И еще несколько важных моментов про валюту. Несмотря на то, что фьючерсные контракты предполагают ослабление рубля до 94 в конце 2026 года, то есть 14% годовых, есть ряд обстоятельств, которые свидетельствуют о падении спроса на иностранную валюту. Во-первых, импортеры все чаще проводят конвертацию за рубежом, а это осушает стаканы биржевые стаканы в бидах. Во-вторых, российские компании имеют большой валютный долг, но после замещения платят его в рублях по курсу, а значит не покупают валюту. В-третьих, растет импортозамещение и пусть его вклад пока небольшой, это тоже фактор снижения спроса на валюту. В-четвертых, ставки по репо с ЦК по юаню нулевые, то есть спроса нет. При таких тенденциях доллар по факту может и не вырасти в следующем году.
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы мы как всегда попросили ответить аналитиков БКС.
РЫНОК
— Какой процент от общего free-float российского рынка занимают замороженные акции в руках нерезидентов? Может быть, это помимо геополитики и ставки не дает нашему рынку расти? Что должно случиться, чтобы наш индекс стал выше 4000 п.?
— Точный процент free-float в руках нерезидентов назвать трудно, такие данные есть только у Мосбиржи. По последним сообщениям от нее, около 60% торгуемых российских акций принадлежали институциональным инвесторам. Это давит на рыночные настроения, но в моменте определяющее влияние оказывают геополитика, ключевая ставка и новые налоги. Для роста до отметки 4000 пунктов нужны деньги: должна расти прибыль компаний, депозиты должны терять свою привлекательность (за счет снижения ключевой ставки) — благодаря этим факторам будет расти привлекательность акций, и можно ожидать перетока средств в акции и рост индекса до 4000 п.
— Какой инвестиционный инструмент в текущих рыночных условиях обеспечит оптимальный баланс между доходностью и защитой капитала, учитывая высокую ключевую ставку, геополитическую неопределенность и потенциал роста российского рынка акций при возможном снижении ставок в будущем?
— И защиту, и доходность принесут облигации. Они являются более предсказуемым инструментом. Основное преимущество — это выплата процентов (купонов) и возврат вложенных средств, но и прибыль в этом инструменте ограниченная по сравнению с акциями. А о том, какие облигации сейчас покупать, у нас в студии рассказал руководитель направления по анализу рынка облигаций Антон Куликов. Ссылка на стрим традиционно в описании.
— Почему в России такое скудное количество акций торгуется на биржах и внебирже, по сравнению с биржами и с внебиржевым рынком США?
— Американский фондовый рынок существует гораздо дольше. Отсюда и его бОльшая развитость и число компаний, которые торгуются на биржах. Ну и в целом, США — это страна с крупнейшей экономикой в мире, в которой рождается огромное количество компаний, и какая-то часть из них становится публичными.
МАКРО
— Согласно графику Банка России при текущем уровне инфляции ставка в 11% является резко дезинфляционной. Зачем держать более высокую ставку?
— Как я говорил а прошлом выпуске Без плохих новостей, в обновленном прогнозе ЦБ повышена траектория ключевой ставки на следующий год для сдерживания инфляции вместе с прогнозом по инфляции. Ставка будет зависеть от динамики цен.
— На какой размер ключевой ставки ориентируетесь к лету 2026?
— Наши аналитики ожидают снижение ставки в среднем на 1 п.п. в квартал. А на июньском заседании они ждут ставку на уровне 14%.
— А откуда вообще появилась идея сделать инфляцию 4%. Мы так в себя поверили? У доллара вроде как в районе 3%. Или это все вынужденно выдуманный повод для оправдания высокой ставки?
— США таргетируют инфляцию на уровне 2%. А у России экономика переходная и 2% она позволить пока не может. Поэтому цель 4%. Подробнее об этом говорили накануне заседания ЦБ с нашим главным экономистом Ильей Федоровым. Ссылка в описании.
НЕФТЕГАЗ
— На этой неделе акции Лукойла «укатали» на фоне геополитики и отмены заседания СД по дивидендам. Какая вероятность отмены дивидендов у «дивидендных аристократов» рынка, вроде Лукойла, Сбера или МТС, и что для этого должно произойти? Оправдано ли такое сильное падение по мнению аналитиков БКС?
— Вероятность отмены дивидендов у Лукойла теоретически есть, но этот сценарий наши аналитики считают маловероятным. Материальных проблем с финансовыми результатами из-за санкций США они не ожидают. У компании чистая денежная позиция, и большое количество акционеров-менеджеров заинтересованы в получении дивидендов. А падение акций выглядит чрезмерным.
— Ваше мнение по Е5 Энерго в свете последних событий у Лукойла? Отразится ли на бизнесе и какие риски присутствуют?
— Наши аналитики считают, что ситуация вокруг Лукойла не скажется на финансовых показателях ЭЛ5-Энерго как внутренней истории.
— [Из ВК] Какой прогноз по акциям Лукойла?
— Наши аналитики открыли торговую идею Лонг Лукойл. Ожидаемая доходность 15% за три месяца. США наложили санкции на компанию. Но Газпром нефть и Сургутнефтегаз в начале этого года уже ощутили на себе подобные ограничения США. И, судя по публикуемой отчетности, значительного негативного влияния санкций на финпоказатели не наблюдается.
Акции Лукойла сейчас торгуются с большим дисконтом к своим средним значениям. Например, по показателю EV/EBITDA на следующий год они на уровне 2,4х, когда историческое среднее составляет 3,2х. У коллег «Позитивный» взгляд на год с целевой ценой 8200 руб. за бумагу.
Акции уже отскочили и если совет директоров примет положительное решение по дивидендам, то сработает сильный драйвер для продолжения роста котировок.
Мы позвали старшего аналитика БКС по нефтегазу Кирилла Бахтина на эфир на следующую неделю. Готовьте вопросы. А еще наши аналитики — Кирилл Бахтин и Илья Федоров — вошли в short list претендентов на премию «РБК Инвестиции» в номинации «Голос в медиа». Победа определяется голосованием. Поддержите наших коллег!
— Роснефть — история вдолгую. Каковы шансы реального развития компании? Стоит ли вкладываться на всю котлету?
— Мои коллеги считают, что Роснефть стоит добавить в долгосрочный портфель акций — у компании самые амбициозные среди крупных нефтяников планы по развитию нефтедобычи благодаря проекту «Восток Ойл».
МЕТАЛЛУРГИ
— [Из ВК] Давно не говорили о металлургах, при снижении ключевой ставки и возобновлении спроса какие перспективы по росту?
— Снижение ставки будет позитивным для всего сектора, но по разным причинам. Сильнее всего позитив от снижения ставки проявится для закредитованных компаний — Мечел, Русал, в меньшей степени ТМК, ЮГК и Норникель. В этих бумагах возможен более бурный рост.
Вторичные выгоды получит стройсектор — снижение ставок оживит спрос, и может начаться разворот в стальном дивизионе, это плюс для Северстали, ММК и НЛМК (а также ТМК), однако восстановление может занять более длительное время.
БАНКИ
— Каким образом может сказаться легализация оборота криптовалюты для финансово-кредитных организаций на их фундаментальные показатели и значит ли это, что с учетом скорости роста популярности крипты, сбер будет по 420 руб.?
— Наши аналитики не ожидают влияния легализации криптовалюты на банки и не закладывают это в своих прогнозах. Кроме того, из-за трудностей, которые связаны с соблюдением законодательства об отмывании денег при операциях с криптовалютой, ЦБ, вероятнее всего, продолжит занимать консервативную политику в отношении этого инструмента.
ДЕВЕЛОПЕРЫ
— Подскажите насчет акций Самолета.
— У моих коллег «Позитивный» взгляд на акции Самолета. Они считают, что компания будет одним из главных бенефициаров смягчения денежно-кредитной политики, и отмечают фокус компании на повышение операционной и финансовой эффективности, а также на монетизацию земельного банка.
ИТ
— Можете рассказать о перспективах в наших ИТ-компаниях? Астра, Софтлайн, Диасофт, и пр. бумаги просели в цене, стоит ли брать? Что советуете своим клиентам? Советуете ли этот сектор вообще?
— ИТ-сектор пока находится под давлением от налоговых новостей. Более недооцененные бумаги, по оценкам коллег — Астра и Диасофт. Но риски, связанные с ростом соцналога с 7,6% до 15%, пока не учтены в их моделях, т.к. решение еще не утверждено в Госдуме. Рост соцналога — негативный фактор, который приведет к сотням миллионов рублей допрасходов из операционной прибыли ИТ-компаний с 1 января.
— На этой неделе была новость, что стоимость лицензий ПО в сфере ИТ вырастет, каких результатов можно ждать в отношении стоимости акций и от чего будет зависеть исход?
— Влияние роста стоимости ПО увидим уже постфактум. Важно, чтобы рост стоимости привел к росту выручки, т.к. в худшем сценарии (например, при неизменном бюджете покупателя) индексация может не привести к соответствующему росту выручки. С учетом планов по росту налоговой нагрузки пока у сектора производителей ПО есть дополнительные риски.
IPO
— Компания Glorax обещает выкупить акции через год по цене на 19% выше от цены на IPO (выкупят у тех, кто купит на IPO и продержит год). Насколько эти обещания зарегулированы законодательством? Может ли эмитент отказать от выкупа со словами «Извините, денег нет!»? Похожая ситуация с компанией Евротранс.
— В целом, по оценкам наших аналитиков, такая оферта обязательна к исполнению. Однако риск отказа от выкупа все-таки существует, хотя он и невелик. Во-первых, есть кредитный риск эмитента, и для оферты он точно сохраняется. Во-вторых, с небольшой вероятностью компания может отказаться исполнять условия оферты. Но скорее всего это будет грозить ей судебными разбирательствами и еще более высокими издержками, если компания не сможет доказать, что отказ от оферты произошел не по ее вине.
Кстати, GloraХ уже завершила первичное размещение акций. Интерес у инвесторов был повышенный. Это первое IPO на Московской бирже в этом году. Цена одной акции составила 64 руб., а рыночная капитализация компании около 18,1 млрд руб. GloraХ на IPO привлекла 2,1 млрд руб. Средства пойдут на снижение долговой нагрузки и реализацию долгосрочной стратегии роста бизнеса. Под тикером GLRX акции вошли во второй котировальный список Мосбиржи.
А я поговорил с представителями эмитента на Смартлабе в прошлую субботу. Посмотрите, если интересно.
КОМПАНИИ
Лукойл продаст зарубежные активы. Об этом компания заявила из-за введения санкций против нее и ее дочерних обществ. Но акции не пошли вниз, а наоборот отскочили. Также отскок начался и в бумагах Роснефти, которые просели несколько меньше после введения санкций США.
У Лукойла из крупных активов есть НПЗ в Болгарии и Румынии. Также компания владеет 45% в НПЗ на территории Нидерландов. Некоторые из участников рынка могут воспринимать сообщение компании как ускоренную попытку реализовать активы до 21 ноября.
Позже появилась информация, что компания получила от Gunvor Group предложение о приобретении LUKOIL International. А ключевые условия сделки были ранее согласованы. Соответственно, эта сделка не выглядит как экстренная продажа. Напомню, наши аналитики сохраняют Позитивный взгляд на акции Лукойла на горизонте 12 месяцев.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Татнефть отчиталась по РСБУ. За третий квартал чистая прибыль составила 37,3 млрд руб. Это на 28% больше, чем во втором квартале. Причиной такой динамики в третьем квартале могло стать увеличение цен на нефть марки Urals (+5%) и объема нефтедобычи в России (+2%).
Компания выплачивает 50% прибыли. Соответственно, дивиденд за третий квартал должен быть 8 рублей 10 копеек на каждый тип акций. Текущая дивидендная доходность по обычке — 1,5%, по префам — 1,6%. Рекомендацию совета директоров по дивидендам ждем до конца ноября.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Сбер отчитался. За третий квартал чистые процентные доходы год к году увеличились на 17,3%. Это позитивно сказалось на чистой прибыли. Она выросла на 9%. Чистая процентная маржа составила 6,2%. А рентабельность капитала — 23,7%. Покрытие проблемных кредитов резервами заметно снизилось с начала года — со 125% до 108%. Но убыток от небанковской деятельности в третьем квартале сократился не сильно, с 42 млрд руб. до 36 млрд руб. В первой половине года наблюдалось более заметное сокращение. Коллеги сохраняют Нейтральный взгляд по Сбербанку.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Вышел отчет Яндекса. Год к году выручка увеличилась на 32%, операционная прибыль — на 109%, а скорректированная чистая прибыль — на 78% до 44,7 млрд руб. Это рекорд для квартальной чистой прибыли Яндекса. Компания сохранила свой прогноз по росту общей выручки группы в этом году — более 30% год к году. И повысила прогноз скорректированного показателя EBITDA — в 2025 г. он составит около 270 млрд руб. Наши аналитики положительно оценивают квартальные результаты. Взгляд на 12 месяцев у коллег по Яндексу Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
X5 отчиталась за третий квартал. Выручка год к году выросла на 18,5%, а продажи цифровых бизнесов — на 43,6%. Но чистая прибыль снизилась на 20%. Чистый долг остается на низком уровне (коэффициент чистый долг / EBITDA 1,04x. Поэтому наши аналитики считают, что это позволит компании выплатить промежуточные дивиденды за 2025 г. до конца года с высокой дивидендной доходностью. Коллеги прогнозируют их на уровне — 300 руб. на акцию. Взгляд по акциям X5 на 12 месяцев Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Аэрофлот отчитался за третий квартал по РСБУ. Выручка увеличилась на 2% год к году при росте себестоимости на 7%. Валовая и чистая скорректированная прибыли рухнули. Компания объясняет это высокой базой 2024 г. и отменой ряда рейсов. Коллеги смотрят Негативно на Аэрофлот на горизонте 12 месяцев и ждут существенного снижении прибыли за этот год. Результаты по МСФО выйдут в ноябре.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А выручка Мать и дитя в третьем квартале выросла на 40% по сравнению с прошлым годом. Ключевую роль сыграла покупка ГК Эксперт в конце второго квартала. Это позволило компании присоединить 17 клиник. При этом сопоставимые продажи росли также высокими темпами — 16,3% год к году. Основной вклад принесли госпитали в Москве. Результаты выглядят сильными. Взгляд на 12 месяцев у коллег по Мать и дитя Позитивный. До целевой цены потенциал роста около 30%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Циан выплатит спецдивиденды. Совет директоров рекомендовал выплатить за 9 месяцев 104 руб. на одну акцию. Доходность около 16,5%. Утверждать решение акционеры будут 1 декабря. Последний день для покупки бумаг — 11 декабря.
Также гендиректор Циан сообщил, что компания еще планирует выплатить более 50 руб. на акцию в середине 2026 г. После новостей акции Циан в моменте подскочили на 5%, но потом быстро вернулись к прежнему уровню.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также дивиденды рекомендовали директора СмартТехГрупп (CarMoney). 8 копеек на акцию. Текущая дивдоходность около 4,4%. Последний день для покупки — 9 декабря. Собрание акционеров по дивидендам пройдет 20 ноября.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Мосбиржа переводит акции Ozon в первый уровень листинга. Ранее расписки Ozon торговались в третьем уровне. Туда они попали 1 января, когда биржа разрешила торговать ими только квалифицированным инвесторам. Такое требование было введено к бумагам всех компаний, которые юридически еще не переехали в Россию.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ДОМ.РФ дал ориентиры по IPO. Банк планирует привлечь от 15 до 30 млрд руб. Компания стремится попасть в первый котировальный список Московской биржи. Поэтому free-float должен быть выше 10%. Сделка скорее всего пройдет во второй половине ноября.
МАКРО
Инфляция в России замедляется. На неделе по 27 октября рост потребительских цен замедлился до 0,16% с 0,22% неделей ранее. Годовая инфляция уменьшилась до 8,09%. Также, по данным Росстата за сентябрь, замедляются промпроизводство и потребление. Обрабатывающая промышленность замедлилась до 0,4% против 2,4% в прошлом месяце. Потребление продовольственных товаров замедлилось на 0,3 п.п., до 1,2%. А непродовольственные товары после всплеска в 4,2% просели до 2,5%.
Но рубль остается крепким. На этой неделе по курсу ЦБ за доллар давали уже 79 руб. Сейчас курс поднялся до 80 руб.
РЫНКИ
На этой неделе золото продолжило падение. Котировки декабрьского фьючерса на золото на бирже Comex опускались вплотную к отметке $3900 за унцию. Еще на прошлой неделе цены были на уровне около $4400. За последние несколько дней активы биржевых фондов (ETF), специализирующихся на золоте, уменьшились на 37 тонн — это около 9% от совокупной закупки ETF. Падение стало крупнейшим за два года. На этом фоне усилились спекулятивные продажи, что оказало давление на цены. Краткосрочно просадка отрицательно скажется на акциях золотодобытчиков, но фундаментально спрос на металл будет сохраняться из-за проблем в американской экономике.
На этой неделе ФРС США ожидаемо снизила ставку на 25 б.п. до диапазона 3,75–4%. Индекс S&P 500 продолжает торговаться возле исторического максимума. А ЕЦБ оставил процентные ставки без изменений. Ключевая ставка в ЕС остается на уровне — 2,15%. Учитывая инфляционное давление и дорогой евро, ЕС уже не может снижать ставки дальше.
ИДЕИ
Наши аналитики выпустили стратегию по облигациям на четвертый квартал.
Коллеги ждут на конец этого года ставку на уровне 16%, а на конец следующего — на уровне 12%. Это благоприятно для среднесрочных и длинных бумаг. По оценкам коллег, доходности таких ОФЗ через год опустятся до 12%. А потенциальный доход за год может достичь 30–37%.
Среди ОФЗ коллеги рекомендуют выпуски: 26247, 26248, 26238.
Подробнее об этом, а также о том, какую доходность могут принести корпоративные выпуски, читайте в самой стратегии на БКС Экспресс. Ссылка в описании под этим видео.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, которые могут повлиять на инвесторов на следующей короткой рабочей неделе.
Выйдет статистика по производственной и деловой активности в России. А также данные по инфляции и бюджетный баланс.
А мы как всегда готовим для вас эфиры, в том числе с новым гостем. Не пропустите!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
Не является индивидуальной инвестицийонной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.