Сделал полный разбор с данным бюджетной статистики для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
На рынок торопится волна субфедов. Следом за Ульяновской областью выходит Томская область с достаточно взрослым объёмом: облигации серии 34075, объём 8 млрд руб., срок 3,1 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон, книга 11 ноября. Последний выпуск размещали в июне на 5 млрд руб. Краткая справка по региону и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Томская область
Краткая справка по региону:
Томская область входит в состав Сибирского федерального округа. Доля добычи полезных ископаемых в ВРП региона: 25% по данным проекта бюджета 2025-2027, большая часть из которых – нефтегаз по оценке АКРА.
Данные бюджетной статистики в закрытом разборе:
Кредитные рейтинги: ruBBB+ от Эксперт РА, BBB+(RU) от АКРА со стабильными прогнозами. Агентство Эксперт РА повысило рейтинг с ruBBB в мае 2025 года.
Облигации на МосБирже: Томская область
На бирже торгуются 3 выпуска объёмом 23 млрд руб.: классика с амортизацией.
Не осталось погашений и амортизаций в 2025 году, максимум выплат придётся на 2027 год: 10 млрд руб. + 3,2 млрд руб. по новому выпуску.
Оценка выпуска: Томская область
Средний кредитный спред по облигациям Томской области: 342 бп на закрытии 29 октября и 279 бп за 6 месяцев, немного шире рейтинговой группы AA, обычная субфедеральная история.
Добавил для сравнения выпуски регионов:
- Томск, BBB+(RU) от АКРА.
- Ульяновская область, ruBBB от Эксперт РА.
- Магаданская область, рейтинги BBB-(RU) от АКРА и ruBBB+ от Эксперт РА.
Регион торгуется на уровне Томска и Магаданской области, немного уже спред Магаданской области, близко отдельные выпуски Ульяновской области. Консервативная оценка рыночного уровня: 320-340 бп.
Итоги
Откроют книгу по облигациям серии 34075, объём 8 млрд руб., срок 3,1 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон. Книга 11 ноября, техническое размещение 14 ноября. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир по доходности: КБД + 500 бп на сроке 2,1 года. Респект организатору: поставили ориентир сразу с учётом дюрации => ориентир соответствует спреду к кривой ОФЗ. Оценка купона: 17,93% годовых, доходность к погашению 19,48% годовых, дюрация 2,1 года, спред 500 бп к кривой ОФЗ. Сдвинется кривая, поменяется значение начального ориентира. Основное – стартуем с 500 бп по спреду. Выходят с премией относительно рыночного уровня 320-340 бп. Очередной премиальный выпуск. Не удивлюсь закрытию книги ближе к уровню 400 бп, если не случится смены настроений на рынке.
Разместилась со спредом 417 бп Ульяновская область, слегка подросла в первый день торгов вместе с ОФЗ, не торопится сужать спред дальше. Наплыв субфедеральных выпусков может временно оказать давление на рынок. Бюджетная статистика – ещё один повод для расширенных спредов.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Доступ к подробным разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- ННД – налоговые и неналоговые доходы.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: