На заседании 24 октября ЦБ выбрал компромисс и снизил ключевую ставку на 50 б. п., до 16,5%. Формально это шаг к смягчению, но слишком небольшой, чтобы заметно повлиять на экономику. При этом регулятор расширил прогноз по средней ставке на 2026 год с 12–13% до 13–15%. Фактически это означает, что высокая ставка может сохраниться еще на несколько месяцев.
Прогноз по инфляции на этот год лишь немного скорректирован: диапазон сужен до 6,5–7%. А вот на следующий год оценки повышены с 4% до 4–5%. Это следствие роста НДС на 2 п. п. с 2026 года. По расчетам ЦБ, это добавит к инфляции около 0,8–1 п. п. Однако повышение налогов в долгосрочном плане способно охладить спрос и снизить инфляцию. Тренд на рост налоговой нагрузки, похоже, закрепляется.
Главный вывод заседания: ЦБ признает высокую неопределенность и действует максимально осторожно. Инфляция пока не под контролем, а риски со стороны бюджета и внешней политики сохраняются.
Наш базовый сценарий по-прежнему предполагает постепенное снижение ставки до 12% к концу следующего года и рост ВВП на 2,5–3%. Однако рынок встретил решение ЦБ без особого энтузиазма: кратковременный оптимизм быстро сменился ростом доходностей длинных ОФЗ и снижением котировок акций.
Внешние вводные
К внутренним рискам добавились внешние. Перенос возможной встречи президентов России и США совпал с введением нового пакета санкций США — первого за время президентства Трампа. Под ограничения попали ЛУКОЙЛ, «Роснефть» и их дочерние структуры.
Особенно уязвимым выглядит ЛУКОЙЛ. Ведь около пятой части его прибыли формируется за счет зарубежных активов, а швейцарская трейдинговая структура компании рискует столкнуться с блокировкой расчетов. На этом фоне совет директоров отложил решение о дивидендах — разумный шаг в текущих условиях.
Фондовый рынок остается в состоянии неопределенности. Для бизнеса и инвесторов это сигнал к более консервативной стратегии с фокусом на ликвидность, короткие инструменты и защитные активы, пока ситуация не станет более предсказуемой.
