Еще один эмитент, бумаги которого занимают значительную долю в моем портфеле.
Отчетность Фордевинд за 6 мес. 2025г. разбирал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/529, отчетность за 2024г. разбирал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/222
Кредитный рейтинг эмитента - ВВ+ со стабильным прогнозом от Эксперт РА (октябрь 2025г.)
Основные показатели за 9 мес.:
1. Процентные доходы - 2 465 млн. р. (+41,8% к 9 мес. 2024г.);
2. Процентные расходы - 991 млн. р. (+38,2% к 9 мес. 2024г.);
3. Оценочный резерв под ОКУ - 533 млн. р. (+141,2% к 9 мес. 2024г.);
4. Чистые процентные доходы - 941 млн. р. (+17,8% к 9 мес. 2024г.);
5. Административные расходы - 428 млн. р. (+55,6% к 9 мес. 2024г.);
6. Прочие доходы - 164 млн. р. (+95,2% к 9 мес. 2024г.);
7. Чистая прибыль - 506 млн. р. (+11,7% к 9 мес. 2024г.);
8. Финансовые активы - 7 829 млн. р. (+21,1 % за 9 мес. 2025г.);
9. Денежные средства - 395 млн. р. (+19% за 9 мес. 2025г.);
10. Финансовые обязательства - 6 937 млн. р. (+20,4% за 9 мес. 2025г.);
11. Собственный капитал - 1 274 млн. р. (+23,9% за 6 мес. 2025г.), ❗️❗️с учетом выплаченных дивидендов в сумме 260 млн. р.
С нетерпением ждал отчетность эмитента, так как для меня это в некотором роде маркер ситуации в сегменте малого и среднего бизнеса. Напомню, что МФК Фордевинд не кредитует физических лиц, бизнес эмитента построен на предоставлении займов юридическим лицам, причем целевое использование делится примерно 50/50 между пополнением оборотных средств и финансированием исполнения госконтрактов.
В итоге, мы по показателям эмитента за 9 мес. видим, что ситуация в сегменте МСБ продолжает ухудшаться, так как продолжается сильный рост начисления резервов под ожидаемые кредитные убытки (см. п. 3).
Процентные доходы растут более высокими темпами, чем процентные расходы, но из-за сильного роста резервов, чистые процентные доходы увеличились всего на 17% (см. пп. 1-4).
Достаточно высокий темп роста административных расходов привел к тому, что чистая прибыль по итогам 9 мес. 2025г. выросла всего на 11% (см. пп. 5-7). Хотя она остается на достаточно высоком уровне.
Портфель выданных займов вырос на 21%, на сопоставимую величину выросла задолженность по займам и кредитам (см. пп 8 и 10). Причем в 2025г. Фордевинд не выходил на рынок с новыми облигационными выпусками. Весь прирост долга был профинансирован за счет кредитов от банковских структур, видимо там ставки фондирования сейчас для эмитента ниже.
✅ Ликвидность остается на хорошем уровне, остаток денежных средств на счетах эмитента вырос пропорционально росту бизнеса на 19% (см. п. 9).
Соотношение чистого долга к собственному капиталу сохранятся примерно на уровне 5 к 1. Не смотря на выплату дивидендов в сумме 260 млн. р.
В целом, отчетность эмитента выглядит хорошо, хотя имеются некоторые негативные тенденции по операционным показателям. Компания полностью контролирует ситуацию и продолжает увеличивать кредитный портфель, не смотря на ухудшение качества заемщиков. Эмитент смог диверсифицировать источники фондирования и привлекает банковские кредиты к финансированию своей деятельности, что добавляет устойчивости бизнесу.
Продолжаю держать значительную позицию бумаг эмитента в своих портфелях.
Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации.