Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Максим Шеин.
Обсудим главные новости российского фондового рынка и разберемся, как на них можно заработать.
ИТОГИ НЕДЕЛИ
На российском рынке короткая рабочая неделя прошла в позитивном ключе. Практически все акции прибавили в цене, а индекс гособлигаций полной доходности ползет вверх вторую неделю подряд.
С начала года индекс Мосбиржи полной доходности опустился на 6%, причем десятки компаний показали рост более 20% годовых. На фоне облигаций это все равно слабый результат, однако если учесть, что общая чистая прибыль наших компаний выходит по итогам 2025 года на падение на 25%, то видимо результат не такой и плохой. К тому же прибыль упала по сравнению с 2024 годом только у половины компаний.
На динамику чистой прибыли оказало влияние несколько факторов. Во-первых, по итогам 2025 года совокупная выручка российских нефинансовых компаний, скорее всего, снизится на 3%. Во-вторых, в этом году для большинства корпораций увеличилась налоговая нагрузка. Налог на прибыль вырос с 20% до 25%. В-третьих, расходы на обслуживание долга увеличились на 30%, и это почти полностью результат завышенных процентных ставок, так как общий объем долга практически не изменился.
На фондовом рынке принято считать, что инвесторы ориентируются на будущие прибыли компаний. Что же прогнозируется по итогам 2026 года? Вы удивитесь. Рост чистой прибыли на 40% по сравнению с 2025 и примерно на 10% по сравнению 2024. Если так, то по основным индексам мы должны перебить максимумы 2024 года. Это предполагает рост котировок примерно на четверть с учетом дивидендов. Не густо, но это в полтора-два раза выше доходности по долговым инструментам. Если конечно тенденция на снижение процентных ставок в России сохранится.
Естественно, должны быть компании. которые по ожидаемому росту прибыли превзойдут 25%. Среди них Ростелеком с ожидаемым увеличением показателя на 90%, компании IT-сектора, Башнефть, Магнит, Сургутнефтегаз в 2 раза, Новабев и ЛСР на 60%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Друзья, на нашем канале вышел спецвыпуск со Смартлаба! Мы провели 23 интервью и собрали экспертный инвестиционный портфель! В нем лучшие идеи от блогеров и эмитентов: Тимофея Мартынова, Элвиса Марламова, Кирилла Кузнецова, Яндекса, Аэрофлота, Мосбиржи и других. Такого вы еще не видели, обязательно посмотрите!
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы по традиции ответили аналитики БКС.
РЫНОК
— Почему рынок отскакивает 10 и 25 числа каждого месяца в дни получки. Доят физиков или совпадение?
— Наши аналитики не нашли подтверждения таким выводам. Например, в октябре рынок отскочил 16 числа. Возможно, в какие-то месяцы и были отскоки на рынке 10 и 25 числа, однако это просто совпадение.
— Ожидается ли рождественское ралли на российском или американском рынке?
— На российский рынок сейчас влияют 2 фактора:
1) развитие ситуации вокруг украинского кризиса
2) смягчение монетарной политики.
Второй пункт примерно понятен, консенсус ждет снижение на 50 б.п., что по итогу года составит 16%. В целом это нейтрально. А вот по Украине предсказуемость крайне низкая, поэтому, если придут позитивные новости, то ралли будет, если негативные, то нет.
Если говорить про американский рынок, то наши аналитики сохраняют «Нейтральный» взгляд на него. Целевой диапазон индекса S&P 500 на конец 2025 года: 6500–7000 пунктов. В базовом сценарии коллеги ожидают индекс в верхней половине этого коридора. Учитывая, что сейчас S&P 500 торгуется около 6700 пунктов, то ралли будет ограниченным.
— Почему в приложении BCS нет фонда денежного рынка за юани и когда он появится?
— Индикатор стоимости привлечения и размещения ликвидности в китайских юанях на российском рынке — это RUSFAR CNY. Он основан на сделках РЕПО с клиринговыми сертификатами участия в юанях. Это аналог общего индикатора RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate), но рассчитывается специально для операций в китайской валюте, код которой — CNY. В конце октября стоимость привлечения в юанях была равна 0,1% годовых, а в сентябре это значение вообще было отрицательным. То есть фонд денежного рынка с такими ставками не очень интересен для клиентов, так как на рынке масса продуктов с более привлекательной доходностью в юанях.
МАКРО
— Как вы думаете, что будет с курсом доллара к 3-у кварталу 2026 г. при следующих условиях:
- инфляция подрастет после увеличения налогов;
- эффект от повышения НДС и утильсбора дадут обратный результат, и дефицит бюджета продолжит расти;
- доходность эмитентов будут снижать из-за уменьшения покупательной способности, крепкого рубля и высокой ставки?
— В начале следующего года из-за временных факторов ослабление рубля будет идти более плавно, чем ждали наши аналитики ранее. Относительно предыдущего прогноза он будет крепче на 1,5 руб. и в среднем по году составит 92,5 за доллар. Подробнее о прогнозах наших аналитиков по рублю расскажу позже.
НЕФТЕГАЗ
— С чего расти ЛУКОЙЛу?
1. Низкая цена на нефть Urals.
2. Дорогой рубль.
3. Растущие налоги.
4. Все новые и новые санкции.
5. Лукойл по сравнению с другими компаниями почти и не падал.
— Потенциал роста акций Лукойла наши аналитики связывают с общими трендами в нефтяном секторе, и с возможностью появления позитивных корпоративных новостей от самой компании. Текущая рублевая цена Urals около 4 тыс. 300-сот руб. за барр., а в следующем году коллеги ожидают среднее значение в 5,2 тыс. руб. (в бюджете 5,4 тыс. руб.) в том числе благодаря прогнозируемому ослаблению рубля. Возможный позитив по самому Лукойлу — статистика о несущественном влиянии санкций США на деятельность компании. А также рекомендация совета директоров по дивидендам за 1 полугодие.
О продаже зарубежных активов расскажу немного позже.
Подробно ситуацию с Лукойлом и нефтегазом на этой неделе разобрал старший аналитик по нефтегазовому сектору БКС Кирилл Бахтин.
— Если не будет дорожать доллар, то значит и акции Сургутнефтегаза еще долго не будут расти? Они же привязаны к курсу доллара. Что вы можете об этом сказать?
— Наши аналитики считают, что привилегированные акции Сургутнефтегаза, действительно, не порадуют рынок высокой дивидендной доходностью за 2025 г. из-за значительной отрицательной курсовой разницы. В базовом сценарии размер дивиденда по ним будет ровно таким же, как и по обыкновенным акциям. 95 копеек на акцию. Дивидендная доходность на уровне 2,5%.
РИТЕЙЛ
— У компании Магнит есть дивидендная политика, при этом компания почему-то не платит дивиденды. Правильно ли понимаю, что даже если дивидендная политика принята, компания может спокойно продолжать отказываться от выплаты дивидендов и в будущем?
— Да, дивидендная политика не является юридическим обязательством, компания и дальше может не платить дивиденды, несмотря на ее наличие.
ТЕХНОЛОГИИ
— Когда ждать роста Хэдхантера?
— Коллеги считают, что бумага недооценена, у них взгляд на 12 месяцев Позитивный. 14 ноября компания опубликует финансовый отчет за третий квартал. Однако результаты могут быть негативными, и это отпугнет часть инвесторов. HH осталась прибыльной в этом квартале, но скорректированная прибыль, скорее всего, сократилась. Во втором квартале она упала на 22%, в первом — на 27%.
Сейчас на Хэдхантер давит геополитика и связанные с ней риски. Но если исходить из результатов, то коллеги ждут оживления на рынке вакансий. Динамика по выручке в четвертом квартале может быть лучше из-за эффекта более низкой базы. Возвращение к росту прибыли может произойти только в следующих кварталах. Ориентир — первый и второй кварталы следующего года.
— Что думаете про акции ВК?
— У ВК первое полугодие было гораздо лучше результатов прошлого года. С учетом прогнозов в 20 млрд руб. EBITDA по целому году, второе полугодие должно быть не хуже первого. Основной риск у компании — это способность контролировать издержки. Пока монетизация мессенджера Max минимальная, поэтому основа выручки — по-прежнему рекламные доходы. Рост рекламных онлайн-доходов немного замедлился, что видно и по Яндексу. Взгляд по ВК у коллег пока «Нейтральный».
ЭНЕРГЕТИКА
— Расскажите ваше мнение про Русгидро. Понятно, что ждать дивиденды в ближайшие годы не стоит. Но насколько эта пауза поможет компании выйти из сложной ситуации?
— Сейчас Русгидро тратит много денег на строительство новых электростанций, но доходы от них появятся только через несколько лет. Из-за этого у компании огромные инвестиционные расходы, и в моменте это приводит к отрицательным денежным потокам.
УДОБРЕНИЯ
— Есть ли потенциал роста в акциях Фосагро? Бумага болтается около 7 тыс. уже давно. Можно ли рассчитывать на сильный рост в случае роста всего индекса Мосбиржи, или акции так и останутся в своем коридоре?
— Фосагро заложница нескольких историй. Во-первых, крепкий рубль (негативен для экспортеров). А во-вторых, цены на фосфорные удобрения, которые уже пошли вниз с пиков, которые были ранее в этом году. Из хорошего — прибыль по-прежнему достаточно высокая. Коллеги ожидают результаты за третий квартал 13 ноября. Обычно в рамках раскрытия говорится и о дивидендах. И наши аналитики считают, что выплаты за третий квартал вполне возможны, хотя и непредсказуемы. Пока большой дивдоходности ждать не стоит. У аналитиков «Негативный» взгляд на Фосагро на 12 месяцев.
МЕДИЦИНА
— Как смотрите на Мать и дитя? Не слишком ли высокая нынешняя цена акций?
— У коллег «Позитивный» взгляд на бумаги Мать и дитя. Они считают, что с учетом текущих темпов роста выручки при сохранении высокой рентабельности у акций есть хороший потенциал для роста.
Друзья, если вы досмотрели до этого момента, значит, вам интересно то, что мы делаем. Обязательно подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить новый выпуск!
КОМПАНИИ
Компания Gunvor Group отозвала предложение по покупке Lukoil International. Минфин США не выдаст Gunvor лицензию, пока продолжается конфликт на Украине. Акции Лукойла после новостей снизились на 4%. По мнению наших аналитиков, это слишком эмоциональная реакция. Взгляд у коллег на 12 месяцев по Лукойлу остается Позитивным. Они считают, что в предписанный США переходный период (до 21 ноября) провести продажу практически невозможно. Поэтому у Лукойла пропадает срочность при реализации активов. Сейчас баланс рисков меняется. И наши аналитики считают, что продавать, скорее всего, следует не все зарубежные активы.
Отчет от наших аналитиков можете почитать на БКС Экспресс.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Совет директоров Полюса рекомендовал дивиденды за третий квартал. 36 руб. на одну акцию. Последний день для покупки бумаг под дивиденды — 19 декабря. Доходность около 2%. Акции на новости сначала отреагировали снижением на 2%. Но затем начали восстанавливаться.
Наши аналитики повысили целевые цены по бумагам золотодобытчиков. Теперь таргет по акции Полюса — 2900 руб., а по Южуралзолоту — 90 копеек за бумагу. Повышение целевых цен связано с пересмотром прогнозных цен на золото. Теперь в этом году коллеги ждут $3400 за унцию. А в 2026 году — $4277.
Инвесторы будут искать в золоте убежище от девальвации доллара и инфляции. Биржевые фонды (ETF) в третьем квартале закупили 222 тонны золота (18% от совокупного мирового спроса). Также центральные банки сохраняют высокий уровень спроса. В третьем квартале они закупили около 220 тонн (это 17% от общего спроса). А совокупный спрос за прошлый квартал, по данным Всемирного совет по золоту, составил 1258 тонн. Год к году рост на 5%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Ozon заплатит первые в истории дивиденды. Совет директоров рекомендовал выплатить за девять месяцев 2025 года 143 руб. 55 копеек на акцию. Торги расписками были приостановлены в сентябре из-за редомициляции. По тем уровням доходность дивидендов около 3,5% на бумагу. Старт торгов на Мосбирже ожидается 11 ноября. Последний день для покупки акций Ozon для получения дивидендов — 19 декабря.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Правление Газпрома планирует установить размер инвестиционной программы на 2026 год в 1,1 трлн руб. В итоге расходы в следующем году могут уменьшиться на пол трлн руб. по сравнению с 2025 г. Наши аналитики сохраняют Нейтральный взгляд на Газпром и считают, что это не сильно изменит рыночную оценку компании. Пока в затраты не входят вложения в проект «Сила Сибири – 2». По нему не принято окончательное инвестиционное решение.
Также Газпром получит вычет по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в 64 млрд руб. По оценкам коллег, это разовая ситуация. Масштаб вычета — 2% годовой EBITDA.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Совет директоров Европлана рекомендовал выплатить дивиденды за 9 месяцев: 58 руб. на бумагу. Текущая доходность около 10%. Последний день для покупки — 12 декабря. Согласовывать дивиденды акционеры будут 4 декабря. Ранее менеджмент уже говорил об объеме выплаты. Поэтому рекомендация директоров не стала сюрпризом, и акции росли еще до нее. Но после новостей рост резко ускорился, и котировки подскочили на 4%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А Акрон пока не может порадовать инвесторов такой доходностью. Совет директоров тоже рекомендовал дивиденды за 9 месяцев. 189 руб. на одну акцию. Доходность только около 1%. Но акции пользуются спросом у инвесторов. За последние 6 месяцев они выросли практически на 10%. Подобная динамика и у другого поставщика удобрений Фосагро. Его акции за это же время набрали около 8%. Стоит отметить результаты Акрона. Чистая прибыль по российским стандартам за 9 месяцев выросла год к году в 2,6 раза.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акции ОГК-2 на этой неделе обвалились на 20%. Причина в дивидендном гэпе. Но доходность перед дивидендной отсечкой за 2024 год по акциям ОГК-2 составляла около 15%. Почему акции упали сильнее? Выплата была максимальной по историческому уровню для этого эмитента. Компания выплачивает дивиденды только раз в году. Поэтому следующая выплата будет еще не скоро. Также важно отметить, что в конце мая совет директоров давал первую рекомендацию по дивидендам за 2024 г. Но, акционеры ее отклонили. И позже, уже со второго раза, дивиденды были согласованы в таком же размере. Это могло создать дополнительное давление на котировки. Наши аналитики после дивидендной отсечки снизили целевую цену на 54%, до 6 копеек за акцию. И подтвердили Негативный взгляд. Они считают, что выплата дивидендов была разовым явлением. Также напомню, что у компании сохраняются риски из-за большого размера инвестпрограммы.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Диасофт утвердила изменения в дивидендной политике. Теперь для расчета выплаты компания будет ориентироваться не на EBITDA, а на EBITDAС (прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и капитализированных расходов — Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and Capitalized Expenses). Этот показатель меньше, чем EBITDA на размер затрат на разработку программного обеспечения. Уровень выплаты остается на прежнем уровне: 80% от показателя.
По оценкам коллег, дивиденды за 2024 финансовый год были бы в 2 раза меньше, если бы расчет был по EBITDAС. Соответственно, изменения в дивполитике негативны для инвесторов. Акции снизились на процент.
МАКРО
Наши аналитики обновили прогнозы по курсу рубля. Они ожидают более плавного ослабления национальной валюты. За 2025 в среднем по году курс составит 92,5 руб. за доллар. Импорт в четвертом квартале остается слабым. Причиной этого может быть повышение НДС со следующего года. Вместо сезонного наращивания импорта перед новогодними праздниками импортеры, наоборот, распродают складские запасы. Коллеги ждут, что часть спроса на импорт перенесется на первый квартал. В начале 2026 года они ожидают курс около 87, а затем его дальнейшее ослабление к концу года до 96 руб. за доллар.
РЫНКИ
Мосбиржа опубликовала объемы торгов за октябрь. Год к году они выросли на 6% до 173 трлн руб. Наибольшая торговая активность была в облигациях (+96% год к году) и в деривативах (+90% год к году). По данным РБК в фондах облигаций в октябре был крупнейший за три года отток. Из фондов вывели почти 13 млрд руб. Капитал перетекает в другие фонды. Вложения в смешанные фонды за октябрь выросли на 19 млрд руб., а в фонды денежного рынка — на 63 млрд руб. Это может говорить о том, что инвесторы желают временно перераспределить риски портфеля в пользу защитных активов.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, которые могут повлиять на инвесторов на следующей рабочей неделе.
Выйдет статистика по торговому балансу, ВВП и индексу потребительских цен.
Ozon, Хэдхантер и Фосагро отчитаются за третий квартал.
А мы проведем вторые Инвестдебаты! Не пропустите!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
И посмотрите другие наши видео, если пропустили.
Не является индивидуальной инвестицийонной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.