Добрый день, уважаемые читатели. продолжаем потихоньку разбор эмитентов, посмотреть которых пристально ранее не получалось. Сегодня будем пытаться пощупать АО "ВЕРАТЕК". Погнали?
Вялый спрос. Описание облигаций
Итак, начнём знакомство по устоявшейся традиции с актуальных выпусков облигаций. На сей день компания успела согрешить дважды:
Размещённый годом ранее выпуск облигаций торгуется сейчас на уровне 97% от номинала. Размещение второго выпуска в текущем году идёт со скрипом, чему не способствуют ни требования наличия статуса "квала", ни корректировка рейтинга эмитента, ни оценка финансового положения. Из 2 ярдов эмитент смог найти покупателей лишь на 27 тысяч облигаций (примерно 1% от необходимой суммы).
Рейтинг эмитента установлен на уровне ВВ+ (НКР). Рейтинг был снижен в октябре 2025 и неспроста.
Доходность обоих выпусков колеблется от 29 до 30% к погашению. Насколько такая доходность компенсирует риск выхватить дефолт - каждый решает для себя самостоятельно. Формально, второй выпуск интереснее в силу ежемесячного купона и наличия амортизации. Однако, он доступен только квалифицированным инвесторам, что сильно снижает круг потенциальных покупателей.
Подмосковные машиностроители. Описание эмитента
Компания "ВЕРАТЕК" (АО "ВЕРАТЕК") — это российский машиностроительный холдинг, который создает комплексные технологические решения для промышленности. Компания работает с 1996 года и входит в холдинг, включающий несколько юридических лиц. Располагается в Московском регионе. Производственные мощности расположены в Московской области, головной офис - в Москве.
Ключевые направления: Полный цикл — от лабораторных исследований и проектирования до изготовления оборудования, его поставки и сервисного обслуживания (НЛМК, Северсталь), в качестве покупателей небольшие предприятия региона.
Целевые отрасли: Горно-обогатительная, металлургическая, химическая промышленность, обслуживание магистральных нефтегазовых трубопроводов
Среди основных покупателей продукции эмитента - крупнейшие компании, работающие в отрасли добычи ископаемых.
Рынок оценивается как высококонкурентный. Однако, в силу внешнеполитических проблем рынок проходит изменения - ранее высокая доля оборудования приходилась на импортную технику. Сейчас, в силу санкций, есть тенденция к замещению техники из недружественных стран, что даёт отечественным производителям определённый шанс.
Другим фактором является ухудшение общей макроэкономической ситуации, что негативно влияет на инвестиции в основные средства. Это снижает общий спрос на оборудование со стороны крупных покупателей, т.к. есть тенденция к сворачиванию инвестпрограмм.
Рынок оборудования несёт существенные риски для эмитента, т.к. наметилась тенденция к снижению затрат на приобретение оборудования со стороны крупных добывающих предприятий. Падение спроса может негативно сказаться на способности компании обслуживать текущий долг.
Большой шкаф громче падает. Разбор отчётности
В данном разделе мы немного углубимся в отчётность эмитента. ровно настолько, насколько нам это позволяют имеющиеся документы.
Структура Актива, в целом, соответствует заявленному виду деятельности.
Хочу отметить, что в составе внеоборотных активов большую долю занимают нематериальные активы, реальная стоимость которых всегда вызывает вопросы. Также в составе раздела учтены вложения в уставный капитал аффилированных компаний.
Из неприятных тенденций отмечу рост Дебиторской задолженности на 20% при том, что выручка компании снизилась. Нет ли тут проблем с собираемостью "дебиторки"? Возможно, кто-то из крупных покупателей задерживает оплаты?
В Пассиве наблюдаем ухудшение структуры за счёт наращивания задолженности - совокупный долг по кредитам и займам вырос почти на 40% в сравнении с данными на 30.06.2024.
Вот тут мы наблюдаем, видимо, главную причину слабого спроса на облигации второго выпуска. Выручка компании просела на 16%. При этом, падение Прибыли от продаж куда более значимо - более 40%. Показатель покрытия текущих процентов балансирует на грани, компании едва хватает средств для обслуживания кредитного портфеля.
Чистой прибыли за первое полугодие у компании практически нет - её сожрали высокие платежи по процентам.
Поквартальная разбивка выручки говорит нам о том, что выручка формируется крайне неравномерно, основная сумма приходится на 3-4 квартал года. Будем ждать отчётность за 9 месяцев?
Есть информация о наличии крупных контрактов с поступлениями в конце 2025 года и в 2026 году. Однако, данная информация не раскрыта и опираться на подобные сведения возможности нет.
Актуальной отчётности за 9 мес. 2025 года нет. По данным за 1-е полугодие картина выглядит довольно удручающе: существенное снижение выручки, снижение рентабельности, рост расходов на уплату процентов. Как итог - компания балансирует на грани убыточности.
Весьма вероятно, ситуация выправится по итогам 9 и 12 месяцев. Но это не точно :)
Подведём итоги
Итак, много буков понаписано. Пора причесать и подбить краткие итоги разбора. Автор желает выделить следующие важные моменты:
Второй выпуск облигаций эмитента распродаётся со скрипом. И недавнее снижение рейтинга играет против компании. Соответственно, доходность к погашению в районе 30% выглядит как красный флажок для инвесторов - если покупаешь, готовься выпрыгивать на ходу.
Рынок промышленного оборудования в ближайшиме годы будет, скорее всего, постепенно сдуваться. В условиях неопределённости в экономике сырьевики будут исполнять ранее запланированные инвестпрограммы, но новые проекты будут свёрнуты до лучших времён. Соответсвенно, спрос на продукцию эмитента будет падать.
Отчётность, конечно, печальная. По итогам первых 6 месяцев сего года компания в полушаге от убытка. Будем надеяться, что это лишь временное явление и по мере "закрытия" крупных контрактов ситуация выправится. Но есть риск, что это первые признаки глобальных проблем.
Иными словами, несмотря на солидный размер годовой выручки (более 13 ярдов) наш герой не выглядит устойчивым. Есть немалая такая вероятность в недалёком будущем узреть падение компании. Очень бы не хотелось, и без того мало стабильности в ВДО.
И на этом я умолкаю, пусть каждый решит для себя, стоит ли ему вписываться в сомнительную историю.
Спасибо за внимание. С уважением, ХЖ.
PS. Все написанное выше является частным мнением автора и не является рекомендацией по покупке или продаже ценных бумаг.
PPS. Если материал был интересным/полезным, прошу отблагодарить подпиской, залайкать меня полностью и обязательно комментировать. Также из любопытства прикручена возможность задонатить автору на кофе.
Недавние статьи: