Сделал полный разбор с данным отчётности для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
Компания продолжает набирать долг: выходили с КС-флоатером на 40 млрд руб. в апреле, добавили классику на 25 млрд руб. в сентябре. На очереди очередной КС-флоатер: объём 20 млрд руб., срок 3 года, плавающий ежемесячный купон, который привязан к КС. Краткая справка по компании и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Яндекс
Краткая справка:
Российская ИТ-компания с широкой экосистемой сервисов: классический поиск и интернет-реклама, служба доставки, маркетплейс, шеринг, ИИ, облачные услуги для B2B. Направления поиска и рекламы, электронной коммерции, такси и шерингов генерируют 74,8% выручки.
Динамика акций на МосБирже с начала года: +1,9% в сравнении с -11,8% по индексу МосБиржи.
Данные по отчётности в закрытом разборе:
Кредитные рейтинги: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА со стабильными прогнозами.
Облигации на МосБирже: Яндекс
На бирже торгуются 2 выпуска на 65 млрд руб.: КС-флоатер и классика с фиксированным купоном.
Компания пользуется преимуществами дебютанта: выпуски сроком 2+ лет, первое погашение пройдет в 2027 году: ЯНДЕКС1Р1 на 40 млрд руб. Новый выпуск перенесёт максимум выплат на 2028 год.
Оценка выпуска: Яндекс
Посмотрю для порядка на фикс ЯНДЕКС1Р2: торгуется со спредом 104 бп по и тогам 5 ноября, 78 бп среднее значение за 6 месяцев, уже рейтинговой группы AAA.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- МТС, ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА и AAA.ru от НКР.
- Ростелеком, ruAAA от Эксперт РА, AA+(RU) от АКРА и AAA.ru от НКР.
- Группа Позитив, ruAA от Эксперт РА, AA-(RU) от АКРА.
Основная идея: посмотреть относительное расположение спредов, пусть даже по единственному выпуску Яндекса. ЯНДЕКС1Р2 торгуется уже МТС и Позитива, близко к отдельным выпускам Ростелекома. Логично похожим образом смотреть на премию к КС.
Выбрал отдельные КС-флоатеры телекомов и ИТ с близкими рейтингами. Торгуется с премией 113 бп к КС старый ЯНДЕКС1Р1. Широкий диапазон премий в целом по выборке: 21-195 бп. Поспокойнее без МТС и Позитива: 21-150 бп. Логично ориентироваться на среднюю премию по выборке с рейтингом AAA: 121 бп, что повторяет логику классических выпусков, меньше в сравнении с МТС, ближе к Ростелекому.
Оценка премии по КС-кривой для нефинансовых компаний без учета инфраструктуры и стройки для группы AAA: КС + 110 бп.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серий 001Р-03 объёмом 20 млрд руб., срок 3 года с плавающим ежемесячным купоном 13 ноября. Техническое размещение 18 ноября. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 160 бп, больше премии по ЯНДЕКС1Р1, оценки 110-120 бп по группе AAA и конкурентам. Задумался над причиной такой премии к вторичке на старте: будут утаптывать на этапе сбора заявок или хотят привлечь существенно больше 20 млрд руб.? Не увидел сюрпризов в отчётности, есть куда наращивать долг в части основных метрик. Вопрос: поможет ли это росту бизнеса, или уйдёт в кэш на счетах и дивиденды. Посмотрим на итоги сбора заявок: выходил с начальным ориентиром КС + 150 бп недавний РостелP21R, поставили КС + 145 бп по итогам сбора заявок, увеличили объём, завис под номиналом.
Доступ к подробным разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: