Сбер $SBER — стабильно без сюрпризов
Давненько не писали про Сбер, а тут как раз недавно свежий отчет вышел.
Как показывают результаты на 3 квартал, капитал банка достиг 7.9 трлн руб. и движется к отметке 8 трлн, капитализация при этом составляет 6.7 трлн руб. Получается дисконт к балансовой стоимости — акции торгуются на уровне 0.87 капитала.
Ключевые мультипликаторы выглядят привлекательно на фоне остального банковского сектора. P/E находится на уровне 4.1, рентабельность капитала составляет 22.6%. По итогам года банк может выйти на чистую прибыль около 1.7 трлн руб., что дает расчетный дивиденд 37.6 руб. на акцию. При текущих котировках это означает дивидендную доходность 12.7% с опцией на рост — половина прибыли реинвестируется в бизнес с той же рентабельностью выше 20%.
Интересна перспектива роста капитала. Если банк сохранит текущую рентабельность на уровне 20% в ближайшие пять лет, капитал вырастет с 7.9 трлн до 14.2 трлн руб. к 2030 году. В пересчете на акцию это 630 руб. балансовой стоимости. Плюс за этот период акционеры получат около 220 руб. дивидендами. При позитивном сценарии со снижением ставок возможен отрыв котировок от капитала вверх в сторону оценки в 1-1.2 капитала, как это неоднократно бывало ранее.
Результаты третьего квартала не преподнесли сюрпризов — банк работает стабильно даже в условиях высоких ставок. Прибыль растет умеренными темпами, в отличие от части конкурентов, где показатели уже начали заметным образом ухудшаться.
Дивиденды Ozon: хорошо или плохо?
Совет директоров Ozon рекомендовал выплатить дивиденды за 9 месяцев 2025 года в размере 143 рублей на акцию (~3,4% доходности к текущей цене). Вероятно, за 4 квартал 2025 года доплатят ещё около 80 рублей. Таким образом, суммарная выплата за рекордный год может составить 220 рублей (~5,3%).
Хорошо это или плохо? По моему мнению, инвестиционная привлекательность акций $OZON утрачена. Напомню, что основной приоритет бизнеса звучит так: «Нашим приоритетом сегодня остаётся рост доли на рынке e-commerce и развитие бизнеса». Выплата дивидендов прямо противоречит этой цели:
Чтобы собрать деньги на выплаты, в течение 2025 года Ozon существенно (более чем на 20%) поднял комиссии для селлеров, и теперь они самые высокие среди конкурентов.
Рост комиссий приведёт к оттоку продавцов и замедлению темпов роста оборота (GMV). Консенсус-прогноз предполагает снижение темпов роста с +50% в 2025 году до +10–20% г/г в 2026 году. При этом темпы открытия новых ПВЗ уже замедлились.
В результате Ozon $OZON рискует потерять долю рынка, где конкуренция и так очень высока (например, с WB).
Я считаю, что выплата дивидендов нужна только основному акционеру — АФК «Система» $AFKS, которая делает всё, чтобы извлечь максимум денег из дочерних организаций для обслуживания своего триллионного долга. К сожалению, это происходит в ущерб развитию самих компаний (вспомним пример МТС $MTSS). Возможно, это также сбор денег перед продажей актива (ходят слухи, что часть Ozon уже давно продана).
P.S. Сейчас начали «разгонять» акции $AFKS, подавая эти дивиденды как огромный позитив. На самом деле АФК Система получит около 10 млрд руб., тогда как в квартал она тратит ~15 млрд руб. только на проценты по долгу. Эта сумма покроет лишь две трети квартальных процентов. Компании нужно как-то продержаться до снижения ставки...
$SBER #SBER #отчет #акции #Сбер #SBER #Инвестиции #Банковскийсектор #Финансы #Капитал #Дивиденды #АкцииРоссии #Фондовыйрынок #РынокРоссии #Рентабельность #Капитализация #Мультипликаторы #Портфель #Финансовыйанализ #инвестирование #Росткапитала #Инвестиционныеидеи #Финансоваястабильность #Тренды2025