🤬 АРХИТЕКТУРА ВЕЛИКОЙ РЕЦЕССИИ
Часть 4/10. CDO: Машина по переработке отходов
❓ К началу 2000-х конвейер секьюритизации работал на полную мощность. Но у него возникла проблема: что делать с "отходами"? Самые рискованные, "мезонинные" транши MBS (с рейтингом BBB), которые мы обсуждали ранее, было трудно продать. Крупные инвесторы их избегали. Уолл-стрит нашла гениальное и, как оказалось, фатальное решение: если для рискованных активов нет покупателя, нужно создать его.
❗️ Секьюритизация секьюритизаций
Так появились обеспеченные долговые обязательства (Collateralized Debt Obligations, CDO). По своей юридической сути, это был просто второй виток секьюритизации. Схема была такой:
🧷 Создание SPV: Инвестбанк учреждал новую, юридически изолированную SPV.
🧷 Закупка "сырья": Эта SPV, используя заемные средства, скупала на рынке те самые низкорейтинговые (BBB) транши от сотен разных выпусков MBS. Она формировала из них новый, якобы диверсифицированный, пул активов.
🧷 Повторное транширование: Затем этот пул "финансового мусора" снова нарезался на транши по уже знакомой нам модели "водопада".
💡 Финансовая алхимия в действии
Происходило настоящее чудо. Благодаря "магии диверсификации" и сложным математическим моделям рейтинговых агентств (в основе которых лежала печально известная Гауссова копула), этот новый продукт получал невероятные оценки. Из пула активов, каждый из которых имел сомнительный рейтинг BBB, создавалась новая ценная бумага, 80% которой получало высший рейтинг надежности ААА.
🚀 Эффект: Спрос, порождающий мусор
CDO стали двигателем, который питал весь ипотечный пузырь. Они создали практически бездонный спрос на самые токсичные части MBS. Теперь у инвестбанков не было проблем со сбытом рискованных траншей — их с радостью покупали управляющие CDO.
Этот спрос по цепочке передался дальше:
🔹 Секьюритизаторы MBS требовали от банков больше ипотечных пулов.
🔹 Банки требовали от ипотечных брокеров все больше и больше кредитов.
🔹 Брокеры, чтобы удовлетворить этот голод, выдавали кредиты кому угодно, не проверяя ни доход, ни документы. Стандарты кредитования рухнули.
Конвейер заработал в обратную сторону: спрос на "переработанный" финансовый мусор стимулировал его производство в промышленных масштабах!
🔜 Продолжение следует... как была создана "страховка от дефолта", которая превратилась в оружие массового поражения?
#ФинансовыйКризис #Право #Экономика #CDO #РейтинговыеАгентства #УоллСтрит #ФинансоваяИнженерия
