Российский фондовый рынок на этой неделе находится под влиянием геополитики. Обсуждения возможного саммита президентов США и России вызывают резкие колебания котировок. Тем не менее ключевым внутренним событием остается заседание Банка России, которое пройдет в эту пятницу, 24 октября. И это, пожалуй, будет одно из самых непростых решений для регулятора за последнее время.
Летом Центробанк начал плавно снижать ставку, пытаясь поддержать экономику. Но сейчас этот цикл, похоже, вынужденно встанет на паузу. Причины вполне очевидны:
- инфляция снова ускорилась с 3–4% летом до 7–8% SAAR осенью;
- ожидания инфляции у населения (12,6%) и бизнеса (почти 19,6 п. п.) остаются высокими;
- рынок труда перегрет. Безработица минимальна (2,1%), а зарплаты растут почти на 6,6% в реальном выражении по итогам июля.
Впрочем, аргументы «за снижение» тоже есть — это замедление кредитования и укрепление рубля, пусть и временное. Дополнительный фактор — рост цен на бензин. Это инфляция предложения, а не спроса, поэтому бороться с ней с помощью ставки бессмысленно. Напротив, ужесточение политики может только усугубить ситуацию.
Еще одна неоднозначная вводная — повышение базовой ставки НДС до 22%. В долгосрочной перспективе эта мера может снизить инфляционное давление за счет сокращения дефицита бюджета и сдерживания потребительского спроса. Однако в краткосрочном периоде ожидается ускорение инфляции из-за переноса налогового бремени в цены и возможного роста инфляционных ожиданий. По оценкам аналитиков Банка России, эффект от повышения НДС может добавить около 0,8 п. п. к инфляции.
Все эти факторы позволяют предположить, что на ближайшем заседании Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 17%. Даже если регулятор возьмет паузу в цикле снижения, пространство для последующего смягчения денежно-кредитной политики остается. В базовом сценарии ожидается, что к концу 2026 года ставка может снизиться до 12–14% при условии устойчивого замедления инфляции и стабилизации экономической активности.
