Выпускал полный разбор с данным отчётности для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
Выходит на первичный рынок с КС-флоатером ВИС ФИНАНС: облигации серии БО-П10, объём 2,5 млрд руб., срок 3 года, амортизация, плавающий ежемесячный купон. Книга 23 октября. Короткая справка о компании и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: ВИС ФИНАНС
Краткая справка:
Инфраструктурный холдинг, который работает по направлению государственно-частного партнерства, ГЧП, и концессионным соглашениям. Строят мост через Лену, Обь и Калининградский залив, реконструируют Афанасьевское шоссе в Московской области, очистные сооружения в Солнечногорске и Кашире, жилой комплекс в Салехарде, социальные и административные объекты в Якутске, Чите и Твери.
Конечный бенефициар: Игорь Снегуров. Зарегистрировали АО ВИС Холдинг в мае 2025 года: новая материнская компания группы.
Данные по отчётности в закрытом разборе:
Кредитные рейтинги: ruA+ от Эксперт РА со стабильным прогнозом, AA-.ru от НКР со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: ВИС ФИНАНС
На бирже торгуются 8 выпусков на 12,4 млрд руб. с учётом прошедших оферт: классика с фиксированными купонами и КС-флоатеры.
Не осталось погашений в 2025 году, равномерный график на 2026 и 2027 годы: 5 млрд руб. и 4,9 млрд руб. Основные выплаты по новому выпуску приходятся на 2028 год.
Оценка выпуска: ВИС ФИНАНС
Собрал КС-флоатеры нефинансовых компаний с рейтингами A+ и ниже. Торгуются на уровне КС + 365-427 бп старые КС-флоатеры ВИС, средняя премия КС + 396 бп. Можно отнести к инфраструктуре с определённой натяжкой облигации РЭО-02. Ниже рейтинги у Самолёта и АБЗ-1. Своя история в Самолёте, премия к КС по флоатерам АБЗ-1: 424-510 бп.
Оценка премии по КС-кривой для нефинансовых компаний с учетом инфраструктуры и стройки для группы A+: КС + 280 бп. Можно добавить 50 бп премии за инфраструктуру, выходим на КС + 330 бп.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии БО-П10, объём 2,5 млрд руб. срок 3 года, амортизация, плавающий ежемесячный купон, поручительство от АО Группа ВИС. Книга 23 октября, техническое размещение 28 октября.
Начальный ориентир купона: КС + 425 бп, больше среднего уровня КС + 396 бп по старым КС-флоатерам ВИС и оценки КС + 330 бп по рейтинговой группе A+, на уровне премии по ВИС Ф БП06 с купоном КС + 325 бп и АБЗ-1 2Р01 с купоном КС + 400 бп. Вопрос к финальному уровню купона: какая премия за риск достаточна для инфраструктурной компании с учётом сокращения выручки и чистой прибыли на фоне всё ещё высоких ставках.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: