Barclays

Barclays

1. ФРС США: завершение количественного ужесточения (QT) ожидается в декабре 2025; прогнозируются ещё два снижения ставки в октябре и декабре 2025, затем — в 2026 и 2027 годах. Доходность 10-летних UST ожидается ниже 4%.

2. Экономика США: рост реального ВВП Q3 — около 2.7% кв/кв (годовой темп 2.0%), что указывает на устойчивость, но без перегрева. Опасения по поводу масштабного влияния AI-инвестиций на ВВП считаются завышенными — пик эффекта пройден.

3. Еврозона: промышленное производство сократилось на 1.2% м/м в августе; прогноз по ВВП — нулевой рост в Q3; ожидание снижения ставки ЕЦБ на 25 б.п. в декабре до 1.75%.

4. Великобритания: вероятность повышения налогов (в т.ч. подоходного) ради сокращения дефицита растёт; инфляционный риск при использовании косвенных налогов; прогноз — два снижения ставки BoE в ноябре 2025 и феврале 2026 до 3.5%.

5. Япония: базовый сценарий — повышение ставки BoJ на 25 б.п. в январе 2026; спрос страховщиков на длинные JGB остаётся ограничен; риск интервенций против чрезмерного укрепления USDJPY.

6. Китай: рост ВВП Q3 замедляется до 3% г/г (с 5.5% во Q2); прогноз на 2025 — 4.5%, на 2026 — 4%; экспорт остаётся устойчивым благодаря поставкам в неамериканские направления и ослаблению CNY; CPI остаётся в дефляции (около 0%).

7. Коммодитиз и нефть: прогноз Barclays по Brent — $66/баррель в 2026 г.; текущее падение цен объясняется торговыми рисками США-КНР и перенаправлением потоков, а не ростом запасов. Возобновление нефтепровода Ирак–Турция и атаки на НПЗ РФ меняют маршруты поставок.

8. Финансовые рынки: волатильность сохраняется; тактический нейтрал по рисковым активам; притоки в акции — положительные, особенно США и Китай; расхождение доходностей и цен на акции усиливается (рост дисперсии).

9. Кредитные рынки: в EM — восстановление бразильских корпоратов, слабость Аргентины; в Европе — HY под давлением, IG устойчив; в Азии — мягкий тон, но фундаментально позитив.

10. FX: золото сохраняет премию; PEN и ZAR — бенефициары через торговые каналы; AUD — нет.

* AI-инвестиции («hyperscaler capex») дали максимум импульса ВВП в 1H 2025, но дальнейший вклад снизится в 2026–27 гг.

* Китайские экспортёры компенсируют падение поставок в США ростом на 15–17% в Европу и ASEAN — частично через реэкспорт («transshipment»).

* Несмотря на рост доходностей, спрос японских страховщиков на длинные облигации остаётся ограниченным регуляторно.

* Упоминание «редких металлов и редких кредитных событий» как новых рыночных фокусов.

* Финансовая политика ФРС и ЕЦБ: мягкий поворот без паники — постепенное завершение QT и начало снижений ставок.

Китай демонстрирует структурный сдвиг экспортных потоков: поставки в США резко сократились примерно на –25 % г/г, до ≈ US $380–420 млрд, тогда как экспорт в Евросоюз вырос на около +10–12 %, достигнув ≈ US $550–600 млрд, а экспорт в страны АСЕАН увеличился примерно на +15–18 %, до ≈ US $650–700 млрд (по экстраполяции из данных за 8 месяцев). Впервые за последние годы объем торговли Китая с АСЕАН превысил торговлю с США, что отражает устойчивый тренд диверсификации экспорта — переориентации поставок от американского рынка к азиатскому и европейскому направлениям. Основные драйверы этого сдвига — ослабление юаня, тарифные ограничения США и усиление производственных связей Китая с Юго-Восточной Азией и ЕС.