Год назад, обозревая для вас отчет компании за 3 кв. 2024 года, написал, что высокие дивиденды Северстали – последние в ближайшие 2 года, так пока и выходит: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1264
❌ Выручка 3 кв. 2025 = 179,1 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = 219,1 млрд руб.)
1 кв. 2025 = 178,7
2 кв. 2025 = 185,5
Отмечаю, что объемы продаж г/г даже выросли! (с 2,77 до 2,86 млн тонн), но выручка упала из-за снижения цен.
❌ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2025 = 17,5 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = 43,2 млрд руб.)
1 кв. 2025 = 21,2
2 кв. 2025 = 20,4
Прибыль год к году снизилась больше, чем в 2 раза. Цены на сталь упали, издержки выросли.
❓ FCF 3 кв. 2025 = +7,3 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = +41,5 млрд руб.)
1 кв. 2025 = -32,7
2 кв. 2025 = +3,6
💸 Дивиденды
Напомню, что FCF для металлургов является базой для дивидендов. При этом, при положительном FCF в 3 квартале, Северсталь отказалась от дивидендов.
Дело в том, что, если скорректировать FCF на изменения в оборотном капитале, то он будет отрицательным как в 3 кв. = -10 млрд руб., так и за 9М 2025 года = -33,5 млрд руб.
Я не жду дивидендов от Северстали по итогам 2025 года из-за высоких капитальных затрат (план 169 млрд руб., уже реализовали 127 млрд руб.).
В 2026 году также ожидается высокий CAPEX (160+ млрд руб.), поэтому я жду небольшие дивиденды в 43,82 руб. или 4,7% по текущей цене.
📊 Оценка компании
Северсталь оценивается в 10 прибылей 2025 года, в 2026 году оценка может съехать в исторический диапазон 5,5-7 прибылей, дешевизна может появиться только в 2027 году.
В металлургии по-прежнему непростая ситуация, на мой взгляд, идей в акциях сталелитейных компаний даже по текущим ценам на 2026 год — нет.
На 2027 год при снижении ставки в диапазон 10-13% они появятся, и, возможно, дно цикла именно здесь и сейчас, НО, я выбираю другие компании, где мы сможем увидеть циклический разворот раньше, чем в металлургии.
Друзья, если взяли пользу для себя из обзора Северстали, поставьте лайк! Респект менеджменту компании за оперативное раскрытие 🤝
Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики по российскому рынку!