Откроют книгу по новому квазидолларовому выпуску серии 003Р-05 сроком 3 года с фиксированным ежемесячным купоном 22 октября. Эмитентом выступает ЕвразХолдинг Финанс, поручитель – АО ЕВРАЗ НТМК. Номинал бумаги: $100.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: ЕВРАЗ
Краткая справка:
Вертикально интегрированный металлургический холдинг, выпускает стальной прокат для железнодорожной и строительной отрасли, крупнейший в России производитель ванадия, который используют при изготовлении легированных сталей. Площадки располагаются в Тульской, Кемеровской и Свердловской областях. Данные из рейтинговых отчётов АКРА и НКР.
Пропускаю финансовую отчётность по группе: не раскрывают. Остаются цифры из рейтинговых отчётов. НКР ожидает роста долговой нагрузки, совокупный долг/OIBDA, с 1,9 в 2024 году до 2,6 к концу 2025 года. Оценка коэффициента покрытия процентов, OIBDA/%, по итогам года: 3,9 против 3,5 в 2024 году. Не получится без публичной отчётности пересчитать, посмотреть в динамике, изучить ситуацию с дебиторкой и кредиторкой.
Кредитные рейтинги: AA(RU) и AA+.ru от НКР от АКРА со стабильными прогнозами. Агентство АКРА понизило рейтинг с AA+(RU) в августе 2025 года.
Облигации на МосБирже: ЕВРАЗ
На бирже торгуются 4 выпуска на 166,4 млрд руб. по текущему курсу: рублёвые КС-флоатер + классика, квазидолларовый выпуск.
Ближайшая оферта: ЕврХол3P02 на 30 млрд руб. в начале 2026 года, без погашений остаток 2025 года. Новый выпуск добавит платежей в 2028 году, объём пока не определили.
Оценка выпуска: ЕВРАЗ
На МосБирже торгуется единственный долларовый ЕврХол3P03 с купоном 9,5% годовых, спред к суверенной кривой 252 бп. Выбрал для сравнения облигации нефинансовых компаний с рейтингами AA – AA+:
- ХК Металлоинвест, средний спред 175 бп.
- Акрон, средний спред 213 бп.
- ЮГК, спред 347 бп.
Прилично подросли в цене и снизились по доходности квазидолларовые выпуски за последние дни, опустилась ниже 5% годовых суверенная кривая на дюрации 3 года: волатильная история, комфортно получить запас по купону в новом выпуске. Оценка спреда по рейтинговой кривой долларовых выпусков для группы AA: 320 бп, сдвигает расчётную цифру вверх ЮГК.
Торгуются в диапазоне 145-347 бп долларовые бумаги с рейтингами AA – AA+, среднее значение по отобранным бумагам с рейтингом AA: 256 бп.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 003Р-05 сроком 3 года с фиксированным ежемесячным купоном 22 октября. Номинал бумаги: $100. Техническое размещение 24 октября. Поручитель по выпуску: АО ЕВРАЗ НТМК. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 8,75% годовых, что соответствует доходности к погашению 9,11% годовых, дюрации 2,6 года и спреду 481 бп к долларовой кривой. Похоже, что выпуск готовили в момент коррекции замещаек: улетали к 7,5+% годовых доходности группы AAA. Рынок быстро успокоился, старым спредам соответствуют меньшие доходности. Хотел выйти с начальным ориентиром 8,75% годовых ЮГК, в итоге стартовал и закрылся с купоном 9% годовых: там своя история. Щедро выглядит начальный ориентир. Нет гарантии, что доходности не вернутся к росту: суверенная кривая улетит к 6% годовых, запас не будет таким весомым. Посмотрим на итоги сбора заявок: окажется скучным рыночный уровень с купоном ниже 7% годовых.
Сделал оценку доходности и спреда к суверенной кривой для разного уровня купона, остается сделать поправки в дату сбора заявок.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: