Последний месяц на рынке государственных облигаций выдался волатильным. Коррекция началась после сентябрьского заседания ЦБ, где ключевую ставку снизили всего на 1 п. п., до 17%. Многие участники ожидали более решительного шага и отреагировали на решение ЦБ негативно. К середине октября доходность индекса RGBI поднялась до 15,2% — уровня, который мы видели в конце июня.
Доходности облигаций с коротким и средним сроком при этом выросли сильнее, чем у «длинных», поэтому кривая доходностей стала более плоской. На практике это означает, что разница между короткими и длинными бумагами стала меньше. Обычно такая динамика говорит о том, что рынок не ждет, что ЦБ скоро начнет активно снижать ставку. Участники думают, что она еще какое-то время останется высокой. Некоторые финансовые дома в целом тоже придерживаются такого же мнения и ожидают снижения ставки не раньше I квартала 2026 года.
Что дальше
На наш взгляд, реакция инвесторов была слишком резкой. Сейчас коррекция, похоже, подходит к концу. В фокусе — октябрьское заседание ЦБ. Если ставка не изменится, рынок, скорее всего, просто останется в боковике. А вот снижение до 16% способно дать мощный импульс — доходности пойдут вниз, а цены на облигации вырастут.
Интерес к октябрьскому заседанию ЦБ связан не только с решением по ставке, но и с обновлением макропрогноза на следующие три года. Он покажет, как регулятор оценивает динамику экономики в ближайшие годы и когда видит возможность для снижения ставки. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина недавно отметила, что пространство для этого все еще есть.
Но пока на рынке сохраняется дисбаланс. Минфин активно размещает новые облигации, а банки в условиях неопределенности не спешат брать на себя лишние риски. Из-за этого спрос и предложение не совпадают. Однако, если ожидания по снижению ставки укрепятся, интерес к длинным бумагам может быстро вернуться.
Инвесторам не паниковать
Волатильность рынка — естественная часть инвестиционного процесса. Для долгосрочных инвесторов это не должно становиться поводом для пересмотра стратегии. Просадки подобного масштаба обычно быстро компенсируются.
Тем, кто инвестирует на срок менее года, стоит рассмотреть более консервативные варианты — фонды денежного рынка или облигации с плавающим купоном, которые меньше реагируют на колебания ставок.
Главное — соотносить срок инвестиций с уровнем риска. При текущих доходностях длинные облигации могут быть интересны для тех, кто планирует вложения на длительный срок.
