В сентябре Минфин представил проект бюджета на 2026 год, согласно которому со следующего года ставка НДС составит 22%. Министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что повышение НДС приведет к росту инфляции на 1%. Разбираемся, как новые налоги скажутся на ценах и денежно-кредитной политике ЦБ.
Комментирует Никита Дронов, заместитель руководителя департамента исследований и аналитики CMWP.
1. Как вы считаете, рост цен на 1% – это реалистичная оценка влияния новой налоговой политики?
С одной стороны, учитывая сдержанный проинфляционный эффект от налоговой реформы 2025 года, можно ожидать, что повышение НДС не станет определяющим фактором ценовой динамики в 2026 году. С другой стороны, рост НДС на 2 п. п. приведет к эквивалентному росту отпускных цен в среднем, хотя для отдельных категорий товаров рост стоимости будет прежде всего определен эластичностью спроса по цене – часть производителей может быть вынуждена компенсировать рост за счет собственной маржинальности.
2. В проекте бюджета на 2026 год дается прогноз снижения инфляции до целевого значения в 4%. Возможно ли достичь этого показателя?
Официальные оценки периода достижения цели по инфляции (которая была введена в 2015 году и составляет 4%) со стороны ЦБ и других государственных ведомств отличаются от ожиданий аналитиков экономистов. Так, согласно сентябрьскому макроэкономическому опросу ЦБ, достижение цели по инфляции ожидается не ранее 2027 года, тогда как к концу 2026 года ИПЦ может опуститься лишь до 4,7%.
3. Снижение ключевой ставки продолжится или ЦБ будет ее держать на прежнем уровне?
Повышение налогов – один из способов покрыть структурный дефицит бюджета, избежав расходования средств ФНБ и чрезмерного наращивания госдолга. Согласно проекту бюджета, в 2026 году бюджетная политика станет более жесткой: снизится бюджетный стимул и возрастет налоговая нагрузка на бизнес, что позволит синхронизировать действия ЦБ и Минфина и действовать более предсказуемо в следующем году. Таким образом, жесткая денежно-кредитная политика ЦБ будет поддержана действиями Минфина, что позволит ускорить выход страны из жестких денежно-кредитных условий и вернуться к восстановительному росту экономики, избежав технической рецессии.
4. Какие факторы сейчас оказывают наибольшее влияние на ключевую ставку?
Ключевая ставка традиционно определяется устойчивым балансом инфляционных факторов, на которые в свою очередь влияют внутренний спрос, инфляционные ожидания, бюджетный импульс и другие факторы.
5. Когда россияне смогут увидеть ключевую ставку ниже 10%?
При условии начала восстановительного роста экономики в следующем году и в случае, если векторы монетарной и бюджетной политики будут коллинеарны в 2026-2028 годах, устойчивая номинальная ключевая ставка может снизиться до однозначных чисел к концу 2027 года.
Читайте проверенную аналитику по всем сегментам коммерческой недвижимости от экспертов CMWP: