Сделал полный разбор с данным отчётности для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Сокращённая версия с оценкой выпуска для открытого доступа.
Возвращается на первичку после майской паузы АБЗ-1: готовят книгу по облигациям серии 002Р-04, объём 2,5 млрд руб., срок 3 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон. Книга 29 октября. Оференты по выпуску: ПСФ Балтийский проект и АБЗ-Дорстрой. Краткая справка по компании и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: АБЗ-1
Краткая справка:
Асфальтобетонный завод №1 входит в группу АБЗ-1 с головной компанией АО ПСФ Балтийский проект. Группа занимает 25% по дорожно-строительным работам в Санкт-Петербурге и Ленинградской области и 26% по асфальту и асфальтобетону на региональном рынке, данные рейтингового отчета Эксперт РА. Крупнейшие проекты сосредоточены в Санкт-Петербурге, Ленинградской, Тверской, Новгородской, Псковской, Калининградской областях, Республики Карелия, вышла на рынок Пермского края. Дорожное строительство обеспечивает 87,5% выручки, относительно стабильная цифра.
Конечные бенефициары: Михаил и Владимир Калинины.
Данные по отчётности в закрытом разборе:
Кредитные рейтинги: ruA- от Эксперт РА со стабильным прогнозом, повысили с ruBBB+ в сентябре.
Облигации на МосБирже: АБЗ-1
На бирже торгуются 6 выпусков на 6,9 млрд руб., классика и КС-флоатеры с амортизацией.
Осталось самортизировать 0,2 млрд руб. в 2025 году, заплатят по 2,8 млрд руб. в 2026 и 2027 году. Пик погашений придётся на 2027 год с учётом нового выпуска: 4 млрд руб.
Оценка выпуска: АБЗ-1
Средний кредитный спред по облигациям АБЗ-1 с дюрацией 0,5+ лет: 738 бп на закрытии 24 октября и 961 бп за 6 месяцев. В выборку попали всего 2 выпуска, широко торгуется АБЗ-1 1Р05, сильно уже спреды по майскому АБЗ-1 2Р03: усреднение – дискуссионный подход.
Добавил для сравнения данные по облигациям инфраструктурных компаний:
- ГК Автодор, ruAA+ от Эксперт РА, AA(RU) от АКРА.
- ВИС ФИНАНС, ruA+ от Эксперт РА, AA-.ru от НКР.
- Автобан, ruA+ от Эксперт РА, A+.ru от НКР.
- Новосибирскавтодор, A-.ru от НКР.
- Атомстройкомплекс, рейтинг A-(RU) от АКРА.
Убрал с графика NSKATD-03 с колл-опционом: отрицательный спред из-за колла. Узко торгуются оставшиеся выпуски Новосибирскавтодора и Атомстройкомплекса относительно рейтинговой группы A-. Выше рейтинг ВИСа, там всё логично. Можно консервативно оценить спред инфраструктурщиков из группы A- на уровне 650-700 бп.
Итоги
Откроют 29 октября книгу по облигациям серии 002Р-04, объём 3 млрд руб. срок 3 года, амортизация, фиксированный ежемесячный купон. Техническое размещение 1 ноября. Оференты по выпуску: ПСФ Балтийский проект и АБЗ-Дорстрой.
Начальный ориентир купона: 21% годовых, что соответствует доходности к погашению 23,14% годовых, дюрации 1,9 лет и спреду 837 бп к кривой ОФЗ. Шире средней оценки по старым выпускам, АБЗ-1 2Р03 с близкой дюрацией и оценки для группы A-. Посмотрим на итоги сбора заявок: начальный ориентир намекает на премию 150-200 бп к вторичному рынку, даже есть запас на рост доходностей ОФЗ.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
