В ночь с 10 на 11 октября, по данным Coinglass, было ликвидировано 1,64 млн трейдеров на сумму 19 млрд долларов - самые большие ликвидации за всё время существования крипторынка. Давайте разберёмся в причинах.
Начнём издалека: с лета рынки пребывают в максимальном риск-он состоянии, растёт всё - от золота и акций до крипты, трейдеры наращивают плечи. В этом контексте мне запомнилось 4 сентября, когда CEO Coinbase заявил, что для международных клиентов теперь доступное плечо не 20, а 50.
Первый надлом этой эйфории произошёл 10 октября, когда стало известно, что Китай вводит ограничения на экспорт редкоземельных металлов — ключевых компонентов при производстве всего: от автомобилей и чипов до истребителей. Китай занимает около 70% мировой добычи и 90% переработки редкоземельных металлов, фактически контролируя критически важный элемент, без которого невозможно производство чипов для ИИ, электромобилей и другой высокотехнологичной продукции. В ответ Трамп анонсировал введение дополнительных 100% пошлин на импорт китайских товаров и ограничения на экспорт чипов и технологий, связанных с ИИ, в КНР.
Всё это запустило на рынках risk-off режим — американские акции падали в моменте на 3-4%, биткоин — на 4%, эфир — на 5%. Ничего экстраординарного — обычная рыночная коррекция для режима risk-off. Самое интересное началось после закрытия торгов в США, около 23:45. В это время все мировые площадки уже закрыты, плюс пятница - рынок становится тонким и неликвидным, а значит, им легче манипулировать.
Анализ ончейн-данных и логов Binance указывает на высокую вероятность спланированной операции. Кто-то сбросил 60–90 млн USDe, обрушив его цену до 0,65 доллара, причём это было только на Binance — вне Binance токен продолжал быть привязанным 1 к 1 доллару. Падение стоимости залога мгновенно уменьшило доступную маржу.
Тут нужно пояснить: у Binance действует система Unified Account, которая позволяет использовать различные активы, включая USDe, wBETH и BNSOL, как залог для маржинальных и фьючерсных позиций. Однако биржа оценивала их стоимость по внутренним спотовым ценам, а не по данным оракулов или ценам выкупа. Интересно, что 6 октября Binance объявила о переходе к оракульному ценообразованию, но внедрение было запланировано только на 14 октября.
Именно это восьмидневное окно и стало уязвимым местом.
То есть есть вероятность, что некая группа лиц организованно, в момент, когда рынок был максимально тонкий, сбросила 60–90 млн USDe на Binance, обрушив цену до 0,65. Вслед за этим пошли продажи wBETH и BNSOL, что вызвало падение залоговой стоимости на миллиарды долларов.
Почему маркетмейкеры не обеспечили ликвидность?
Дело в том, что Binance обеспечивает до 50% мирового спотового объёма. Когда инфраструктура биржи даёт сбой, маркетмейкеры теряют возможность видеть цены и хеджировать позиции. В результате они просто уходят с рынка — возникает ликвидностный вакуум. Это означает, что даже небольшие ордера создают огромные ценовые разрывы. Похожая ситуация наблюдалась в 1987 году во время так называемого черного понедельника, когда за один день индекс S&P 500 упал на 20%.
После кризиса Binance признала наличие «проблем платформы» и сделала несколько заявлений, анонсировав:
- переход на oracle-based pricing и модель conversion ratio для wrapped-активов;
- внедрение минимальных ценовых порогов и ограничений на скорость ликвидаций;
- компенсацию пользователям маржинальных и фьючерсных продуктов.
Исправление ошибок оказалось простым, но реализовано оно было уже после $19 млрд ликвидаций. Классический пример ошибки сложных систем: пока всё работает, слабые места не замечают.
Кстати, в тот же день на платформе Hyperliquid были открыты шорты по BTC и ETH на сумму $1,1 млрд. Источником финансирования стали около $110 млн USDC. Когда Binance запустила лавину ликвидаций, биткоин и эфир обвалились, а эти позиции принесли $192 млн прибыли. Это наводит на мысль о возможных скоординированных действиях, хотя доказать это, конечно же, невозможно.
Цифровые знаки (токены) не являются средством платежа, не обеспечиваются государством. Приобретение токенов может привести к полной потере денежных средств и иных объектов гражданских прав, переданных в обмен на токены (в том числе в результате волатильности стоимости токенов; технических сбоев (ошибок); совершения противоправных действий, включая хищение). Существует риск потерять все инвестиции, вложенные в токены. Подробнее.