Теперь клиенты БКС могут инвестировать в акции США и получать «дивиденды» без риска блокировки с помощью CFD. О возможностях продукта можно узнать здесь.
Открыть счет CFD
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Bank of America и повышаем целевую цену до $55. Один из мировых лидеров сохраняет сильную рентабельность капитала и достаточно консервативен, что позволяет поддерживать умеренные отчисления в резервы. А возврат акционерам через выкуп бумаг с рынка и выплату дивидендов остается высоким. При этом банк достаточно дорогой по мультипликаторам P/BV и P/E.
Главное
• Улучшение процентных и комиссионных доходов ведут к росту прибыли за счет операционного рычага
Операционный рычаг – это показатель того, как поменяется прибыль при изменении выручки на 1%.
• Ведущие позиции на долговом рынке дают хороший комиссионный доход и поддерживают устойчивость
• Ожидаем стабильный рост финансового сектора США и возврата капитала акционерам
• Консервативная стратегия роста подтверждается исторически и стресс-тестами
Стресс-тест банка – это оценка его возможности выдержать экономические шоки, чтобы понять, достаточно ли у него капитала, и выработать меры повышения его устойчивости.
• Здоровый баланс и избыточная достаточность капитала поддержит дивидендные выплаты и выкуп акций с рынка
• Оценка по P/TBV на 2025 г. составляет 1,55-1,6х, что близко к справедливой для одного из лидеров рынка, устойчивого и достаточно консервативного
P/TBV (Price/Tangible Balance Value) — капитализация компании, деленная на осязаемые (материальные) активы за вычетом обязательств.
• Риски: изменение макроситуации на рынке, ужесточение конкуренции в банковском секторе, «закручивание гаек» регуляторами, а также избыточные падение процентных ставок
Bank of America (BAC US) – один из крупнейших банков в мире (№2 по активам в США). Совокупные активы превышают $3,2 трлн. Бизнес разделен на четыре основных сегмента: кредиты (обслуживание индивидуальных клиентов и малого бизнеса), глобальный банкинг (кредитование крупного бизнеса и предоставление инвестиционно-банковских услуг), глобальные рынки (управление торговыми операциями) и управление частным капиталом (ранее – бизнес Merrill Lynch). Основное направление – кредитное (более 50% прибыли). Кредитный портфель банка превышает $1,1 трлн. Число клиентов более 67 млн, штат – около 217 тыс. человек.
В деталях
🚀Рост процентных и комиссионных доходов трансформируются в увеличение прибыли за счет операционного рычага
Мы ждем, что увеличение выдачи кредитов клиентам и опережающее снижение стоимости фондирования при повышении комиссионных доходов банка на 4-5% среднесрочно даст рост чистых процентных доходов банка на 7% в год. А операционная прибыль может вырасти на 6-7%. При этом банк по-прежнему сосредоточен на повышении эффективности затрат: более умеренное увеличение скорректированных расходов (+5%) должно дать положительный операционный эффект в 2025-2027 г.
Предполагаемая доходность на собственный капитал без учета нематериальных активов в размере 13-14% в 2025-2027 годах будет примерно такой же, как у крупных конкурентов. Коэффициент расходов банка к его доходам (costs/income ratio или CIR) около 65%, в среднем диапазоне по сравнению с крупнейшими аналогами, что говорит о преимуществах долгосрочной стратегии Bank of America.
🏆 Успешность на долговом рынке будет зависеть от курса ФРС, действий эмитентов и ситуации в Европе
Банк может сохранить высокую базу 2024 г. по полученному комиссионному вознаграждению за операции на долговом рынке капитала: ждем + 5% в среднем по году (после удвоения в 2024 г. к 2023 г.). Но если ФРС пойдет на быстрое понижение ставки, а эмитенты будут сильно замотивированы на рефинансирование долгов, темпы могут оказаться еще выше. Долговые размещения в Европе могут ускориться из-за стагнации экономики, снижения кредитного рейтинга и необходимости наращивания долговой нагрузки.
🤗 Консервативная стратегия даст возможность банку пережить сложные времена
Консервативная стратегия подтверждается низкими показателями стоимости риска (потерь по кредитам) в ходе ежегодного стресс-теста Федеральной резервной системой, а также исторически. Это делает банк более устойчивым к глобальным рискам, например, в случае если тарифное противостояние США и торговых партнеров приведет к снижению темпов роста экономики или рецессии.
🏋 Здоровый баланс и избыточная достаточность капитала поддержат дивиденды и байбэки
Банк обладает здоровым балансом с коэффициентом достаточности по метрике CET1 = 11,8% при обязательном нормативе для банка 10,7%. Это позволяет рассчитывать на сохранение значительного возврата акционерам: около 75-80% через выкуп акций и дивидендные выплаты.
Коэффициент достаточности базового капитала первого уровня (Common Equity Tier 1 или CET1) показывает, насколько собственный капитал банка (балансовый капитал и нераспределенная прибыль) может покрыть рисковые активы.
🧮 Нет оснований для роста мультипликаторов в текущих условиях
По нашим прогнозам, Bank of America сможет обеспечить рентабельность капитала (ROTE) на уровне 13-14% в ближайшие годы, ниже докризисных 15% (в 2018-2019 гг.). Мы оцениваем справедливый мультипликатор P/TBV 2025 г. в 1,55-1,6х – близко к текущим уровням и чуть ниже средней границы докризисного диапазона 1,3-1,8х. Этому отвечает и текущий уровень оценки по P/E на уровне 13-14х. Потенциала для роста мультипликаторов не видим.
🚩Риски
• Ухудшение макроситуации при противостоянии США и Китая: замедление ВВП может негативно сказаться на качестве активов и привести к росту отчислений в резервы
• Регуляторные угрозы: ФРС может ограничивать распределение прибыли (в виде байбэков и дивидендов) в кризисные периоды
• Конкуренция: Bank of America соперничает с крупнейшими игроками мирового финансового сектора. Потенциальное снижение доли рынка может замедлить рост баланса (кредитного портфеля) или оказать давление на рентабельность из-за эффекта операционного рычага. В целом, интенсификация конкуренции в банковском секторе, способна негативно повлиять на уровень чистой процентной маржи и операционных расходов (NIM, CIR)
• Риск избыточного падения процентных ставок: доля чистого процентного дохода в общем показателе около 55%, поэтому слишком значительное снижение процентных ставок может не позволить «передать» снижение на базу фондирования и не позволить защитить чистую процентную маржу.
О CFD
CFD (contract for difference — контракт на разницу цен) — производный финансовый инструмент. Цена CFD зависит от цены на акцию, что позволяет инвесторам полноценно извлекать доход из динамики рынка США, минуя риск блокировки. Также с помощью CFD можно получать выплаты в размере дивидендов по американским акциям. Ответы на главные вопросы о CFD узнайте здесь. А с полным списком акций CFD можно ознакомиться тут.
Инвестиции с помощью CFD доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения теста. Открыть счет можно в пяти валютах: рублях, долларах, евро, юанях, дирхамах. Услуга предоставляется форекс-дилером.
Чтобы использовать все возможности инструмента, необходимо открыть счет CFD и пройти тестирование. Открыть счет можно в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Управление счетами — Открыть новый счет — Счет CFD.
Тестирование станет доступно после открытия счета. Пройти его можно в приложении БКС Мир инвестиций (18+) в разделе Профиль — Квалификация и тесты — Тест БКС Форекс или по ссылке. Подготовиться к тесту можно с нашей статьей.
Другие полезные ссылки:
• Из этой статьи можно узнать, как получать дивиденды США с помощью CFD.
• О юридической защите клиента в CFD читайте здесь.
• Что важно знать о маржинальной торговле CFD, рассказываем в материале.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.