Изменение бюджетных приоритетов со времен пандемии привело к увеличению государственного долга европейских стран, и его обслуживание становится все дороже. Хотя в 2024 году дефицит государственного бюджета в Европейском союзе сократился с 3,5% до 3,2% ВВП, 11 государств‑членов сообщили о дефиците, превышающем 3% ВВП, а число стран, в отношении которых действует процедура чрезмерного дефицита, в 2025 году увеличилось до девяти. Согласно прогнозам, к 2026 году дефицит бюджета ЕС вырастет до 3,4% ВВП, в основном за счет увеличения инвестиций в оборону. Даже таким крупным экономикам, как Франция, может потребоваться помощь МВФ на фоне растущей проблемы долга.
По оценкам МВФ, в течение последних 40 лет ни одна из крупных европейских стран не соблюдала так называемое правило Бона. Согласно этому правилу, увеличение государственного долга в прошлом должно систематически компенсироваться за счет текущего и будущего профицита бюджета для стабилизации долга на определенном устойчивом уровне.
МВФ отмечает наличие механизма стабилизации долга только в нескольких небольших государствах Европы. Но и в тех странах, где действуют такие механизмы, предполагаемая скорость приведения госдолга к устойчивому уровню является очень низкой. Потребовалось бы до 20 лет первичного профицита бюджета (без учета стоимости обслуживания долга), чтобы компенсировать долговые шоки, наблюдавшиеся в ходе мирового финансового кризиса или пандемии COVID-19. И даже введение так называемых Маастрихтских критериев не оказало какого-либо ощутимого влияния на финансовое поведение европейских стран.
Что ограничивает потенциал роста европейских экономик? Какие риски несет чрезмерная долговая нагрузка? Смогут ли правительства европейских стран обуздать долговой кризис?
Главные тезисы:
▪️Недостаток финансовой дисциплины в Европе привел к тому, что некоторые из крупнейших экономик мира оказались в долговой ловушке.
▪️Большие социальные и оборонные расходы, а также траты на «зеленый переход» при стагнации экономики увеличивают дефициты бюджетов.
▪️На фоне затянувшегося политического кризиса Франция стала новым очагом фискальных проблем в еврозоне.
▪️Опасаясь политических последствий сокращения социальных расходов, власти сохраняют высокий уровень заимствований.
▪️Растет роль госдолга как не только экономического, но и политического инструмента, что вызывает все большую обеспокоенность рынков.