Участники внешнеэкономической деятельности (ВЭД) неизбежно сталкиваются с необходимостью «страхования» валютных рисков — валютного хеджирования. В отчетности таких компаний обычно присутствует бухгалтерская строка «прибыль/убыток от курсовых разниц». Нередко она оказывает большое влияние на финансовый результат.
Действительно, биржевой курс одной из популярных иностранных валют — китайского юаня — за последний год плавал в диапазоне 10,8-15,2 руб.¹ Таким образом, разница между минимальным и максимальным значением на годовом горизонте составила более 40%. Отклонение такого масштаба в худшем случае способно сделать внешнеторговую сделку нерентабельной или даже убыточной.
Однако указанная проблема актуальна не только для предприятий, исполняющих импортно-экспортные контракты. Экономика любой российской компании в большей или меньшей степени зависит от динамики национальной валюты. Например, себестоимость производства из импортного сырья может вырасти вне зависимости от того, закупается оно на внутреннем рынке или же самостоятельно завозится из-за рубежа.
В широком смысле динамика курса рубля оказывает влияние на объем внутреннего спроса в масштабах страны. Например, согласно одному из исследований, финансовые показатели 76% предприятий малого и среднего бизнеса в России зависят от колебаний валютного курса.
К счастью, уже давно существуют и широко используются биржевые инструменты, позволяющие застраховаться от валютных рисков. Примеры таких инструментов — фьючерсы и опционы на курсы иностранных валют.
Каким компаниям может быть интересно
- Импортерам, закупающим продукцию за границей.
- Экспортерам, получающим выручку в валюте.
- Производителям, закупающим импортные материалы или оборудование за валюту.
- Транспортным и логистическим предприятиям, оплачивающим услуги зарубежных подрядчиков.
- Компаниям, имеющим кредитные обязательства в иностранной валюте.
О преимуществах
- Исключение непрогнозируемых убытков от сильного нежелательного изменения валютного курса.
- Возможность заранее зафиксировать курс покупки или продажи валюты на будущие даты.
- Соблюдение запланированного объема расходов и более точное прогнозирование финансового результата деятельности.
- Страховка рублевых или инвалютных накоплений от обесценения в результате неблагоприятного изменения курса.
Какие особенности
Фьючерсы и опционы на курсы валют позволяют реализовывать следующие классические стратегии хеджа:
- Простая фиксация курса будущих инвалютных расчетов посредством покупки/продажи фьючерсов на валюты по текущей цене.
- Экономически эффективная защита от сильных скачков валютных курсов посредством покупки опционов «не в деньгах» (out the money).
На грани с хеджированием находятся более сложные стратегии, позволяющие получать условную дополнительную прибыль или же приобретать иностранную валюту по более выгодному курсу:
- Извлечение условной дополнительной прибыли от имеющейся на расчетных счетах иностранной валюты за счет продажи покрытых опционов колл (сovered сall).
- Среднесрочное формирование валютной позиции по относительно низкой цене за счет продажи опционов пут (сash-secured put) с одновременным резервированием рублевой ликвидности. Такой подход позволяет получать премию от проданных опционов, а в случае их исполнения приобрести валюту по сравнительно низкому курсу.
- Разнообразные сложные комбинации фьючерсов и опционов. Они позволяют варьировать стоимость хеджирования в сочетании с достижением необходимого уровня защиты при сдвиге валютных курсов.
Хеджирующие позиции на основе ликвидных фьючерсов и опционов легко поддаются изменению. Их можно достаточно быстро нарастить, сократить или закрыть. При этом комиссии за операции на срочном рынке остаются достаточно низкими. Например, суммарная брокерская и биржевая комиссия за покупку/продажу одного фьючерса или опциона на тысячу долларов США составляет не более 6 руб.
Для открытия и удержания валютного хеджа во фьючерсах необходимо гарантийное обеспечение в размере до 20% от объема открытых позиций. В случае покупки хеджирующих опционов размер уплачиваемой премии может быть существенно ниже, вплоть до доли процента от объема валютной позиции, который необходимо застраховать.
Надо понимать, что любое хеджирование рисков не может быть бесплатным. В случае покупки опционов его стоимость будет равна уплаченной премии и комиссиям. Удержание фьючерсной позиции также сопряжено с косвенными расходами. Выделяемые под гарантийное обеспечение средства можно было бы вложить в облигации. Кроме того, необходимо учитывать наличие контанго в квартальных фьючерсах и фандинга в вечных контрактах на валюту.
Как начать применять валютный хедж
• Достаточно открыть брокерский счет с доступом на срочный рынок Московской биржи. В целях хеджирования более удобным будет использование опции «Единый брокерский счет (ЕБС)».
• Компании и инвесторы могут хеджировать валютные риски самостоятельно или с помощью персонального брокера. Разработку грамотной стратегии хеджирования лучше поручить опытным специалистам.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.