🏛️Недавно опубликованные предложения об изменении льготных налоговых ставок негативны для ИТ-сектора. В планах — отмена льготы по НДС на покупку ПО и увеличение тарифа страховых взносов. Мы считаем, что влияние на Софтлайн и Диасофт будет наиболее существенным. Меньше пострадают Позитив, Астра и ВК. Наименее ощутимый эффект придется на Яндекс и Хэдхантер.
Главное
• Рост налоговых расходов c 2026 г. — негативный фактор для всех компаний ИТ-сектора.
• Отмена льгот наиболее чувствительна для менее маржинальных игроков — таких как Софтлайн и Диасофт. Ожидаемая индексация цен окажет поддержку Позитиву.
• Мы считаем, что сейчас самый большой риск для ИТ-сектора — охлаждение спроса со стороны корпоративных клиентов и замедление экономики.
• Именно замедление темпа роста выручки последние несколько кварталов стало основной причиной ухудшения оценок в секторе, хотя и налоговый фактор мог «помочь» последнему снижению в секторе.
• Ждем окончательного утверждения новых правил и пока не меняем наши модели и оценки по ИТ-сектору.
Как изменится налогообложение для ИТ-сектора
1️⃣ Отмена льготы по НДС на покупку ПО. Правительство может отменить льготу по НДС на покупку ПО из реестра. Это негативно для сектора, но влияние пока не очень понятно. Компании ИТ-сектора могут постараться переложить часть роста налоговых расходов в цену ПО. Однако смогут ли они это сделать, вопрос остается открытым. Это будет зависеть и от бюджетов заказчиков, поэтому окончательное влияние на финансовые результаты компаний пока сложно оценить.
Позитив планирует с января единовременно проиндексировать цены на 30%. Индексирование происходит раз в 2–3 года с повышением на 20–30%. Это должно отчасти ослабить давление со стороны налоговых издержек.
2️⃣ Увеличение тарифа страховых взносов. Правительство планирует повысить тарифы страховых взносов для ИТ-компаний до 15%, при этом ставка 7,6% сохранится на зарплаты свыше 2,7 млн руб. в год (для 2026 г. — около 3 млн руб.). Рост налоговых выплат приведет к повышению расходов на персонал.
Ряд налоговых льгот сохраняется. Например, льготная ставка по налогу на прибыль остается 5%.
Отмена ряда налоговых льгот приведет к росту издержек
🚩Мы понимаем негативную реакцию рынка на отмену ряда налоговых льгот. У компаний сектора вырастут расходы на персонал — на 7,4% от базовой величины в 3 млн руб. (то есть примерно на 222 тыс. руб. на сотрудника, получающего соответствующие доходы в год). Впрочем, мы допускаем различные изменения до того, как будет принято окончательное решение по отмене льгот. Поэтому пересматривать модели мы пока бы не стали. Хотя изменения, скорее всего, будут.
Для ИТ-сектора важен фактор спроса, то есть динамика расходов корпораций на ИТ-бюджеты, общеэкономическая ситуация. Основной момент здесь — экономическая активность, ключевая ставка. Также важна геополитика и регуляторные изменения, как в случае с локализацией такси.
Софтлайн и Диасофт — потенциально ощутят наибольший эффект
По влиянию на EBITDA от роста социальных выплат мы бы выделили Софтлайн и Диасофт. Речь идет о дополнительных расходах на персонал в размере нескольких сотен миллионов рублей в год, соответственно операционная прибыль снизится. Причем из-за размера операционной прибыли снижение будет достаточно существенным. Влияние на ВК, Позитив и Астру тоже может быть довольно негативным.
❓ Смогут ли компании переложить рост расходов в индексацию цены на ПО, лицензии и прочее? Возможно, смогут. Так, индексация цен на ПО Позитива на 30% сможет компенсировать часть негативных факторов. Индексация была анонсирована ранее и происходит раз в 2–3 года, поэтому она не связана с налоговыми новациями, хотя и сгладит их.
Дальнейшие изменения льготных ставок налогов для ИТ-сектора
❗Мы допускаем, что в течение 1–2-х лет могут быть и другие изменения в льготных налоговых ставках. Так, глава Минфина Антон Силуанов говорил, что уровень оплаты труда в ИТ-секторе превышает среднероссийский в 2,5–3 раза, и у компаний отрасли отмечается высокий финансовый результат.
Стандартная ставка страховых взносов составляет 30%, поэтому гипотетически у Минфина/правительства еще есть пространство для повышения страховой ставки в будущем. Также правительство может вспомнить про льготу по налогу на прибыль для ИТ-сектора, которая сейчас составляет 5% при общерыночной ставке в 25%.
Мы пока не меняем взгляды и оценку компаний ИТ-сектора
Мы не меняем наши модели и оценки по ИТ-сектору, поскольку хотим дождаться окончательного утверждения новых правил, упомянутых в законопроекте по поправкам в налоговый кодекс. Признаем, что ИТ-сектор привлек внимание Минфина наличием налоговых льгот и «высоким финансовым результатом». Такое внимание чревато возможными новыми изменениями и ростом налогового бремени.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.