Делал ранний разбор для премиум-подписчиков моего канала в Дзене. Выпускаю сокращённую версию в дату книги.
Соберут заявки по новому квазидолларовому выпуску серии 005Р-01R сроком 3,5 года с фиксированным ежемесячным купоном 14 августа. Номинал бумаги: $1000.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Газпром нефть
Краткая справка:
Вертикально интегрированная нефтяная компания с мощностями по добыче и переработке, принадлежит группе Газпром на 95,7%. Денежный поток от компании генерирует более 30% денежного потока Газпрома по данным рейтингового отчёта Эксперт РА.
Детали по отчётности материнской компании Газпром доступны в закрытом разборе:
Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА и AAA(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.
Облигации на МосБирже: Газпром нефть
На бирже торгуются 16 выпусков на 483,8 млрд руб. по текущим курсам: классика, дисконтный Газпн3P15R, КС и RUONIA флоатеры, бумаги в долларах, евро и китайских юанях. Обновил оценки доходности и дюрации по бумагам, которые торгуются на СПБ Бирже.
Впереди погашение на 30 млрд руб. Газпнф3P5R в декабре 2025 года. Максимум выплат приходится на 2027 год: 202,1 млрд руб. Объём нового выпуска определят по итогам сбора заявок.
Оценка выпуска: Газпром нефть
Спред к долларовой кривой по прошлому выпуску Газпром нефть 6P3R: 187 бп по итогам торгов 10 октября. Выбрал для сравнения облигации нефинансовых компаний с рейтингами AAA:
- Алроса, средний спред 126 бп.
- Атомэнергопром, средний спред 117 бп.
- Газпром, средний спред 133 бп.
- Лукойл, средний спред 75 бп.
- Новатэк, средний спред 125 бп.
- ГМК Норильский никель, средний спред 54 бп.
- Полюс, средний спред 56 бп.
- Сибур, средний спред 140 бп.
- Совкомфлот, средний спред 169 бп.
- ФосАгро, средний спред 91 бп.
Торгуются в диапазоне 95-187 бп долларовые бумаги Газпрома, среднее значение 133 бп. Близко торгуются Сибур, АЛРОСа, Новатэк и Совкомфлот. Оценка по долларовой кривой для группы AAA: 110 бп из-за более узких спредов по ненефтегазовым компаниям. Консервативно можно оценить рыночный уровень спреда в 150-180 бп по Газпром нефти с учётом длины нового выпуска, который должен попасть под ЛДВ.
Итоги
Откроют книгу по облигациям серии 005Р-01R сроком 3,5 года с фиксированным ежемесячным купоном 14 октября. Номинал бумаги: $1000. Техническое размещение 16 октября. Информация по данным bonds.finam.ru. Дополнение: возвращаются в родную гавань, собираются выйти на МосБирже.
Начальный ориентир купона: 7,5-7,75% годовых, что соответствует доходности к погашению 7,76-8,03% годовых, дюрации 3 года и спреду 186-213 бп к долларовой кривой. Близко к верней границе оценки 150-180 бп. Скромный запас, если учитывать высокую волатильность в квазидолларовых бумагах: легко могут пройти 0,2-0,5% по доходности за неделю. Неочевидно с ЛДВ: становится модным корректировать налоги. Посмотрим на итоги книги + стоит посмотреть на доходности и спреды в дату сбора заявок, всё может быстро поменяться.
Сделал оценку доходности и спреда к суверенной кривой для разного уровня купона, остается сделать поправки в дату сбора заявок.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: