Около 10 дней назад ВТБ завершил процедуру допэмиссии, разместив на рынке 1,264 млрд обыкновенных акций по цене в 67 рублей. В первые дни после проведения процедуры особой просадки на фоне навеса не было. Котировки не уходили надолго ниже 70 рублей. Однако спустя несколько дней коррекция все же началась.
Впрочем ничего негативного в этом нет. На горизонте года ВТБ является, на мой взгляд, лучшей инвестиционной историей среди акций первого эшелона. В допэмиссии я участвовал спекулятивно, продав бумагу практически сразу же после зачисления. Однако долгосрочная позиция была сформирована заранее по 76,78 руб. за бумагу.
Главный аргумент "за", на котором будет серьезная переоценка, - выплата дивидендов по итогам 2025 года. Сейчас рынок еще сомневается в такой возможности, но, согласно моим расчетам, вероятность дивидендов близка к 100% в том случае, если ЦБ не ужесточит нормативы по капиталу.
Перейдем к результатам по МСФО за 8 месяцев. Отдельно август (основные параметры):
- Чистые процентные доходы: 35,3 млрд (-24,1% г/г)
- Чистые комиссионные доходы: 26 млрд (+2,4% г/г)
- Прочие операционные доходы: 6,9 млрд (-77,5% г/г)
- Расходы на резервы: +0,4 млрд (годом ранее - минус 20,3 млрд)
- Расходы на персонал и административные: 43,2 млрд (+20,7% г/г)
- Чистая прибыль: 23,9 млрд (-41,1% г/г)
Результаты за 8 месяцев следующие:
- Чистые процентные доходы: 221,7 млрд (-41,4% г/г)
- Чистые комиссионные доходы: 197,1 млрд (+23,2% г/г)
- Прочие операционные доходы: 319,6 млрд (+101,9% г/г)
- Расходы на резервы: 118,6 млрд (+20,7% г/г)
- Расходы на персонал и административные: 335,9 млрд (+17,8% г/г)
- Чистая прибыль: 327,6 млрд (-3,2% г/г)
Самый главный позитивный момент заключается в том, что чистые процентные доходы продолжают восстановление. Темпы хоть и замедлились (в июле было всего -8,8% г/г), но тем не менее: -24,1% (г/г) в августе против -41,4% (г/г) за восемь месяцев. Чистая процентная маржа составила 1,3% в августе против 1% за восемь месяцев.
Это большой плюс. ВТБ вновь зарабатывает от банковской деятельности, а не от переоценке активов или прочих бумажных операций. Но есть и отрицательный момент: чистые комиссионные доходы прекратили рост, прибавив в августе всего 2,4% (г/г). Это даже сильно меньше инфляции. Причина простая: внешняя торговля из-за стагнации экономики сокращается. а ВТБ много зарабатывает на транзакционном бизнесе.
В августе банк восстановил резервы, что способствовало даже небольшому плюсу по данной статье (нечасто такое бывает). А вот расходы на персонал и административные расходы прибавляют немало: 20% (г/г) в августе и 17,8% (г/г) за восемь месяцев.
Впрочем, ВТБ уверяет, что такое произошло из-за присоединения "Почта-Банка". Органический рост составил бы 11,9% (г/г), что является уже нормальным уровнем. Но зачем нужна была эта сделка - вопрос до сих пор остается открытым (на самом деле нет - чисто административное решение).
Падение чистой прибыли в августе более чем на 40%с первого взгляда выглядит как катастрофа, но для тех, кто следит за ВТБ, все абсолютно объяснимо. Просто год назад были разовые бумажные доходы, сейчас нет (будут в следующие месяцы). Поэтому такая история абсолютно нормальна.
Важнее, что доход сугубо от банковской деятельности (ЧПД + ЧКД - расходы на резервы - административные расходы) уже который месяц подряд находится в положительной зоне. В августе он составил 18,5 млрд рублей (в июле было 10,6 млрд), хотя в начале года стабильно уходил в минус.
При публикации финансовых результатов руководство ВТБ подтвердило план по чистой прибыли на 2025 год в размере 500 млрд рублей. Учитывая, что остался один квартал, сильно ошибиться в прогнозе сложно.
В августе результаты получились ожидаемо нейтральными. Следим дальше. Благо, ВТБ - единственная компания на фондовом рынке, публикующая отчет по МСФО ежемесячно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией