Появились сообщения, что ЕС рассматривает выпуск бескупонных облигаций, где залогом будут российские активы. Что это такое, как это работает и почему это крайне важно? Рассказываем.
Вспоминаем краткую вводную.
Порядка €200 млрд российских активов заморожено в Euroclear. Так как эти деньги инвестированы в ценные бумаги, то они приносят доход. Сейчас доходы с этой суммы оборачиваются в казну Бельгии, передаются Украине для погашения ранее выданных кредитов, и 10% резервируется на счетах Euroclear.
То есть российские активы приносят доходы как проценты по вкладу — их направляют Украине. По годам такие доходы составили:
◽️2022 год – €821 млн;
◽️2023 год – €4,4 млрд;
◽️2024 год – €6,9 млрд;
◽️1 квартал 2025 года – €1,5 млрд.
Важно: сам «вклад» не трогают. А значит, право собственности по-прежнему принадлежит России, и никто не может воспользоваться «телом» активов.
🚩Есть нюанс: процентных поступлений недостаточно для полноценного финансирования Украины. И ЕС, долго думая, планирует привлечь финансирование через выпуск бескупонных облигаций (так называемые дисконтные облигации, которые по мере приближения к погашению растут в стоимости), где залогом выступают российские активы.
➡️Очень простой пример: вы даете в долг 100 руб. под 10% сегодня, вам не платят ни одного купона, и через 10 лет единоразово возвращают 259,3 руб. Только в данном примере ваш сосед выдает деньги своему другу, а говорит, что если друг не выплатит эти средства, расплачиваться по долгу будете вы. То же самое делает ЕС, который выдает деньги сегодня, но обещает, что когда-то расплачиваться за них будет Россия.
Выходит, что Украина получает кредитование этими бумагами, и долг формально остается за Украиной, но механизм залога гласит: кредит должен будет гаситься за счет российских активов, если когда-нибудь ЕС или Украина смогут их получить.
С юридической точки зрения — это финансовая матрешка, но фактически может рассматриваться как конфискация. Пусть и не прямая, а косвенная, ведь пока переход прав не осуществляется, и активы, хоть и замороженные, но принадлежат России.
В чем проблема?
ЕС в очередной раз предлагает пусть и косвенную и завуалированную, но процедуру конфискации российских активов. И это беспрецедентно.
История еще не знала случаев, когда суверенные активы какой-то страны были конфискованы в том или ином виде. Да, заморозки были (те же Иран, Ирак, Афганистан и т. д.), однако все это было в жестких рамках международного суда. Но вот так вот в лоб в одностороннем порядке — никогда.
К чему это может привести?
Из явных последствий — ухудшение взаимоотношений России и ЕС, а также возможная реакция со стороны России в отношении европейских инвестиций в российские активы. Сейчас на счетах типа «С» заморожено порядка 60–70% российского фондового рынка или около 30–40 трлн руб. — в зависимости от оценки.
Сколько из этих средств непосредственно европейских — сказать сложно (примерные оценки разнятся в диапазоне €240–280 млрд по состоянию на 2023 г.), так как данные не раскрываются. Потенциально Россия может обратить на них встречное взыскание.
🚩Но долгосрочный репутационный удар для евро и европейской юрисдикции будет куда хуже. Это может сказаться не только на текущих инвестициях, но и привести к оттоку капитала в будущем, ведь никогда не знаешь, когда тебе прилетит за то, что ты неугодный.
Почему?
Успех и работоспособность любой финансовой системы на 99,9% (если не на 100%) состоит из доверия к правовым институтам, регуляции и частной собственности. И никто не может нанести большего урона собственной репутации, чем сам Евросоюз.