#отчетность #портфель $RENI
Отчет Ренессанс страхование за 6 мес 2025 - никто не понял цифр?
Ренессанс выпустил неоднозначный отчет: выручка +11%, а прибыль -15%. За период заработано 4.1 руб. дивиденда на акцию (3.5% текущая дох-ть). Ожидаемо, инвесторы принялись продавать акции. Изучил материалы и отчетность, поучаствовал в звонке с IR и пообсуждал с коллегами, чтобы попытаться разобраться.
1️⃣ С 2025 в РФ стал обязателен стандарт IFRS 17 Договоры страхования, который не сопоставим напрямую со старой отчетностью, поэтому мультипликаторов в этот раз не будет.
2️⃣ Несмотря на то, что инвесторы (в т.ч. и я) ждали переоценки облигаций на балансе, но получили в довесок к этой самой переоценке +18.8 млрд. еще и "финансовые расходы" на -15.8 млрд. Особенно шокирует, что за сопоставимый период 2024 года эти расходы составили всего 202 млн.
Попытаюсь резюмировать это простым языком*:
* дисклеймер: я не мега крутой спец в страховании и МСФО, могут быть неточности!
👉 в отчетном периоде значительно нарастили life-продукты (более долгосрочные), в основном это НСЖ, который предусматривает возврат денег покупателю полиса (если страховой случай не наступит) + некоторый инвестиционный доход
👉 эти будущие выплаты - обязательства СК, которые покрываются резервами
👉 для расчета резервов используется дисконтирование, на которое влияют ожидаемые в будущем % ставки
👉 поскольку начался цикл снижения ставки, то будущие суммы обязательства стали дороже в настоящем, что потребовало доначисления в резервы
Теперь когда суть расходов ясна, приведу еще цитату из разъяснения компании:
В 1П 25 года мы сознательно взяли дюрацию портфеля выше, чем ALM, для будущего дохода; акции в портфеле не показали рост; ... В результате сложилась ситуация, когда начисления обязательств перед клиентами превысили позитивную переоценку активов в портфеле. ... Мы считаем, что это определенный «перенос» дохода на будущие периоды. По мере снижения ставки Банка России эффекты переоценки как в активах, так и в резервах будут уменьшаться. Кроме того, доход могут принести возможный рост рынка акций и ослабление курса рубля.
📝 Итого в сухом остатке: девальвация даст плюс во втором полугодии, а начисление резервов скорее всего сократится, т.к. рынок уже заложил траекторию снижения ставки. Мое мнение - негатив преувеличен, я оставляю компанию в портфеле на 10%.
