Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация!
Настоящий материал вдохновлен предыдущей статьей, является ее продолжением и развитием. Пользуясь случаем, спасибо Диме Инвестиции с нуля ... лет за поддержку предыдущей статьи!
Итак, к сути. В 22 году, помимо всего прочего, произошел переход нашего рынка финансовых активов из "лап" инорезов в "лапы" российских физиков и институционалов. И по сей день, кто бы что не говорил, имеется серьезная изоляция российской экономики на ввод и вывод средств. Так, отправимся в не сильно далекое прошлое и оценим влияние забугорных инвесторов:
Общая сумма сделок M&A выросла на 21,5% — до $63 млрд.
Объем покупок иностранными компаниями российских активов вырос на 49,5% — до $20,9 млрд.
То есть каждый третий доллар на российском рынке M&A шел из-за рубежа.
Если говорить об облигациях, то наш долг за рубежом был весьма популярен. Россия - весьма надежный эмитент, а ставки по рублю почти всегда были "вкусными":
По состоянию на 1 января 2022 по данным ЦБ, внешний долг России составлял ~ 37 трлн рублей. Внутренний долг же составлял ~ 16,5 трлн рублей.
Как видите, спрос на наш долг вообще в основном шел из рубежа. Это, кстати, является огромной заслугой нашего финансового блока - интернационализировать ОФЗ, чтобы деньги на хотелки бюджета нам давали иностранцы: им - ставки повыше, чем на других рынках и при этом с высокой надежностью, нам - деньги по меньшей ставке.
Теперь все иначе. Так как на внутреннем рынке спрос на ОФЗ СИЛЬНО меньше того, что был до известных событий, теперь нам приходится занимать "у самих себя" по высоким ставкам. Сильнее разгоняется инфляция, приходится задирать ставку выше, а расходы при этом все растут и растут. Выходит, что на 1 января 2025 года внешний долг у нас составлял ~ 29 трлн рублей (против ~ 37 трлн в начале 22, и это при том, что рубль на тот момент был на 26% слабее, чем в 2022). А вот внутренний долг вырос до ~ 24 триллионов (был ~16,5трлн).
В общем, без достаточных инвестиций из-за рубежа стало заметно сложнее.
Влияние отсутствия иностранцев на фондовом рынке так же заметно: ведь любители поплакать, что российская фонда не растет с 2019/2021 умалчивают, что пропал спрос на бумаги со стороны тех самых инорезов.
Получается крайне странная ситуация: нашему среднему ритейл-инвестору (крадущемуся пульсянину, затаившемуся смартлабовцу, а также тихому омуту с Дзен-вопилками) все активы всегда крайне дорогие, но фондовый рынок в России донный, потому что не растет.
Чувство, что либо у нашего среднего физика проблемы с логикой, либо проблемы с головой. Но к двум аспектам биржевой шизы присоединяется еще один: он покупает недооцененные бумаги (P/E < 2), чтобы продать, когда отрастут.
Выходит невероятная картина: активы перекуплены, хотя и не растут с 2019 года. А я покупаю недооцененное, чтобы продать, когда отрастут.
Недооцененные бумаги - это обычно Интер РАО, ВТБ, Газпром и СургутКуБыш. Ну, понимаете. Сейчас как иксанет-фиксанет-и-в-дамки.
Хочет ли при этом наш инвестор гипотетического возвращения инорезов? Боюсь, что не хочет. Ведь уже привык к нашей "короткой скамейке запасных" и низкой конкуренции. Так, если вернется иностранный капитал на фондовый рынок в России:
1. Цена на многие активы, которые сейчас "ужасная помойка", "не растет", "почему так мало дивиденд" может уйти сильно вверх. Тупо меньше сможет купить. Следующие пункты исходят из первого:
2. Ключевая ставка - вниз, доходности по вкладам и фондам денежного рынка - вниз.
3. Доходности по облигациям - вниз. У инорезов сильно больше денег, у них низкие ставки, а Россия платит по долгам исправно и у нее крайне низкий долг к ВВП. Про керри-трейд вообще молчу.
4. Дивидендная доходность будет заметно ниже:
Как видно, после 2022 наблюдается заметный рост доходности. Тем временем P/E нашего рынка в районе 5, в то время, как китайского - ~11, а американского - ~27. Если нужно для сравнения что-то поменьше - Бразилия. P/E - 10.
В то же время вы вряд ли найдете на фондовом рынке по миру дивидендную доходность, сопоставимую с нашей. В Америке компании платят в среднем ну 2%, в лууучшем случае 4-5%. Чтобы вот купил и тебе к ТЕКУЩЕЙ цене акции давали 10% и это крупнейший банк ТОП 4 страны по ВВП по ППС , который еще и технологическая компания - это нонсенс.
И этот самый банк в 2021 году заплатил дивиденд 18,7₽ с доходностью 5,84%, а стоил 310₽ на тот момент. Сейчас этот банк стоит еще меньше, чем в тот момент (как бы, 4 года, инфляция + девальвация рубля), приносит почти в 2 раза больше дивидендами, а физики говорят, что задумаются над покупкой, если 220₽ будет стоить.
Полагаю, что в случае возврата на наш рынок инорезов, будет много скриншотов с фиксацией прибыли и пополнения зала ожидания теми, кто круто обкэшился и теперь ждет очередного падения на американских горках. Коррекции возможны и вероятны, но учитывая продолжающееся монетарное и бюджетное безумие, кризис стоимости жизни в большинстве стран, демографический кризис, вероятное движение индексов в мире - вверх. Вы можете любой индекс более-менее развитой страны открыть: они там все растут, будь то США, Германия, Япония, Китай, Британия. У этих стран большие проблемы в экономике, но бумаги, тем не менее, скупаются. Потому что приносят хоть какую-то доходность (смешную) и, вероятно, будут приносить ее дальше. Потому что хоть куда-то надо пристраивать вечно обесценивающийся фиат, а на квартиру не смогут накопить даже дети.
Если читатель думает, что у нас "наверху" не хотят притока иностранного капитала - то он ошибается. Работа в этом направлении ведется. Это же деньги, деньги всем нужны.
Ну а интересы нашего физика, который хвастается тем, что 10к за месяц отложил и "курочка по зернышку", там особо никого не волнуют. К тому же, вероятно, дадут возможность инвестировать зарубежом, на "НОРМАЛЬНЫХ РЫНКАХ, НЕ ТО, ЧТО У НАС - ПОМОЁКС". Будет, например, доходность 2%, но зато какая, ДОЛЛАРОВАЯ, ну или юаневая/гонконгско-НО ДОЛЛАРОВАЯ!!!.
Думаете, желающих не найдется зарубежом? Ох, как вы ошибаетесь.
Когда это произойдет, произойдет ли - автор не знает. Хотя склонен считать, что произойдет, как и то, что наступит конец/заморозка текущего конфликта.
Я не считаю, что что-то там (не айтишное и не всякие шиткоины) у нас переоценено, дорого, лучше подождать, подержать деньги в чем-то еще и тд. Даже без возможного прихода инорезов рынок может отрасти достаточно сильно, например, на девальвации/инфляции, если ставку приспустят под страхом рецессии.
Есть еще один важный момент, который надо учитывать в случае возвращения инорезов. Так как денег у них сильно больше, чем у нас, а мы - Emerging market, котировки, вероятно, будут двигаться иначе. Будет, как и до конфликта, больше привязки к событиям в мировой экономике: так, при растущей инфляции/снижении мировых ставок позиции на развивающихся рынках / криптовалюте наращиваются. И наоборот, в случае чего-то 2008-подобного, при повышении ставок первыми иностранцы избавляются от акций развивающихся стран (дерискинг и дестокинг). Это тоже придется учитывать. Инорезы понятия не имеют о том, что это за Sberbank такой, как дела у this "Rosneft" company. Вы ведь не можете знать, как дела у Exxon так же, как дела у Лукойла. Поэтому, если пахнет керосином ДЛЯ НИХ, продадут по-любым, вероятно. Наш рынок в любом случае будет экзотичным, специфическим и balalaika and medvedi on Kremlin and Red Square.