В свете снижения ключевой ставки тоже немного «подушним» про экономику.
Справочно:
О том, чем отличается ключевая ставка от учетной мы писали здесь чуть ранее
О том, как влияет изменение ставки ЦБ на налоги можно прочитать в нашей телеге про налоги
В рамках данного небольшого поста кратко порассуждаем о влиянии ставки ЦБ на финансы и экономику.
При прочих равных условиях, снижение ставки ЦБ снижает ставки по депозитам и ведет к росту стоимости облигаций, индекса RGBI и т.п. Снижение ставки ЦБ может также положительно сказаться и на стоимости акций.
Экономическое обоснование - снижение уровня безрисковой доходности побуждает инвесторов вкладываться в прочие инвест проекты, производители кредитуются, расширяют производство, растут продажи … PROFIT!.
Финансовое обоснование - акции, по крайней мере, первого эшелона, тоже считаются относительно безрисковым активом, поэтому снижение соотношения риск / доходность по депозитам способствует интересу инвесторов к акциям.
Тем не менее, любой грамотный «инвест советник», в зависимости от того, какую цель он преследует, на пальцах может обосновать инвестору и противоположную позицию. Мол, снижение ставки ЦБ было уже в цене, и надо было уже начинать продавать и фиксировать прибыль. При этом используются такие магические слова как расхождение спрэда, тонкий рынок, аппетит к риску и волатильность.
Здесь можно вспомнить старую шутку про то, что «любая непонятная ситуация на рынке объясняется сильной волатильностью. То, что нельзя объяснить сильной волатильностью -объясняется слабой. Волатильность не объясняется ничем, все равно никто не спрашивает» (с)
Далее, по общему правилу, снижение ставки ЦБ может девальвировать национальную валюту.
Объясняется это тем, что безрисковая (депозитная) доходность в нац валюте снижается, и спекулянты, практикующие кэрри-трейд (заработок на разности в доходности валют), начинают перетекать в иностранные валюты, где доходность выше (если не брать разнонаправленное влияние множество факторов, таких как неэкономические риски, «скрытое» регулирование курса, сальдо внешнеторгового баланса, экономические выгоды и издержки от наличия валюты у крупных игроков, ситуация на рынках других инструментов и т.п.).
Но самый главный аргумент для экономических экспертов (в т.ч. тех, которые в 2020-м были экспертами по цитокиновому шторму, а в 2022-м по оперативно-тактическим характеристикам вооружений) это то, что смягчение ДКП, посредством снижения ставки, положительно влияет на экономику в целом, и на экспортеров, в частности (из-за эффекта девальвирования, описанного выше).
Данная тема является предметом обсуждения в телеграммах и телевизоре, и просто моветон утверждать обратное. Но мы попробуем.
В пользу снижения ставки ЦБ говорит то, что таким образом увеличивается поступление денег в экономику, в т.ч. через более доступное кредитование, увеличиваются расходы потребителей, и в итоге спрос. А на увеличение спроса, согласно Кейнсу, совокупное предложение также отвечает увеличением объемов производства и экономика растет. Но это прекрасно работало до 1970-х, пока не перестало.
Потом, когда появился феномен стагфляции, т.е. одновременного существования определенных уровней инфляции и безработицы (что противоречило кривой Филипса), Фридман (который Милтон) и Лукас (монетаризм, теория адаптивных ожиданий, теория рациональных ожиданий), отметили, что на увеличение спроса, предложение (в лице производителей) может отреагировать не расширением производства, а ростом цен, особенно если не наблюдается возможности увеличения производственных мощностей.
Поэтому, может быть и не так не прав ЦБ, сохраняя ставку на определенному уровне, опасаясь, что рост денежной массы уйдет не в производство, а в цены.
Кроме того, заядлые любители экономики могут вспомнить про правило Тейлора.
(не следует путать с принципом Тейлора, согласно которому при прочих равных условиях увеличение инфляции на 1 % должно приводить к повышению процентной ставки более чем на 1 %)
Одна из версий данной формулы выглядит так:
i=ρ+ay+(1−a)(π−π*)+π*,
Ничего не понятно, кроме того, что вместо обозначения переменных нормальными буквами х, y, z или a, b, c экономисты опять используют какие-то другие.
На самом деле, в самом общем виде, в основе формулы лежит правило зависимости ставки ЦБ РФ именно от двух переменных: это таргет по инфляции и отклонение от плановых показателей ВВП.
Таким образом, утверждение о том, что ЦБ таргетирует инфляцию без учета ситуации в экономике не соответствует действительности. Кроме того, ЦБ помимо указанных составляющих учитывает и другие факторы.
Для тех, кто интересуется экономическими феноменами, рекомендуем ознакомиться с неплохой олдскульной презентацией ЦБ РФ, о том как принимается решение по ставке (где ЦБ на 35-м слайде показывает, что они учитывают правило Тейлора). Использует ли ЦБ формулу МакКаллума презентация умалчивает.
Будем рады, если данный пост поможет почувствовать себя увереннее в экспертных обсуждениях «вредных» действий ЦБ по ключевой ставке (следующие такие действия намечены на 24.10.2025).