Банк России сегодня снизит ключевую ставку и у рынка только один вопрос — до 16 или 17%? В этой статье обсудим аргументы за и против снижения до 16% и обсудим лучшие активы, которые позволят заработать на понижении ставки.
Почему могут снизить до 16%
Снижение ключевой ставки до 16% — базовый прогноз рынка. Такого решения ждут 12 из 23 аналитиков, опрошенных «Ведомостями».
И у такого решения регулятора есть несколько весомых причин:
- Снижение инфляции. По итогам августа была зафиксирована первая за 3 года месячная дефляция — 0,4%. Годовая инфляция замедлилась до 8,1%, скорректированный на сезонность показатель идет вблизи целевых значений регулятора — около 4,5%.
- Замедление экономики. За последние полгода индекс деловой активности пять раз опускался ниже отметки 50 пунктов, что указывает на существенное сокращение экономической активности. ВВП во втором квартале замедлился до 1,1% против 1,4% в первом квартале. По итогам полугодия треть публичных компаний оказались убыточными, а в большинстве секторов зафиксировано падение прибыли. Например, в нефтегазе прибыль упала на 38%, в металлургическом секторе — на 47%. Снижение прибыли сократит налоговые поступления в бюджет.
- Бюджетный дефицит. За январь-август дефицит бюджета составил 4,19 трлн рублей, что превышает показатель заложенного в план дефицита на весь год в размере 3,8 трлн рублей. По итогу года дефицит может превысить 5 трлн рублей. Главная причина слабого бюджета — снижение доходов и рост расходов выше плана. Недобор доходов связан с крепким рублем, низкими ценами на нефть и сокращением налоговых поступлений.
Снижение ставки до 16% поддержит экономику и позволит избежать развития полноценной рецессии. Однако есть и другие факторы, которые могут вынудить ЦБ быть осторожнее.
Почему могут снизить до 17%
Такого сценария ждут 8 из 23 аналитиков и их главный аргумент — осторожность регулятора.
- Девальвация. С начала месяца рубль ослаб почти на 5%, причем основное движение пришлось на несколько последних дней. Девальвация — проинфляционный фактор и ЦБ может выбрать осторожную позицию, чтобы не усилить темпы девальвации.
- Инфляционные ожидания. В августе они выросли до 13,5% и пока не показывают устойчивого снижения в отличии от инфляции. Это также может вынудить ЦБ быть осторожнее на сегодняшнем заседании.
Как заработать на снижении ставки
Тактически лучшим активом на этапе снижения ключевой ставки остаются облигации. Снижение процентных ставок — это очевидный позитив для облигаций с фиксированным купоном, особенно для длинных. Однако важно учитывать и риск девальвации рубля. Поэтому на долговом рынке стоит придерживаться сбалансированной стратегии, добавляя к ОФЗ и корпоративным бумагам с фиксированным купоном значительную часть валютных выпусков.
Например, ОФЗ 26243 или 26247 дают доходность к погашению чуть ниже 14% годовых, но за счет роста цены и купонов в ближайшие полтора года могут обеспечить чистую доходность около 30-40%. Среди валютных выпусков стоит рассмотреть выпуск замещающих облигаций «Газпром Капитал» в долларах с погашением в 3031 году с доходностью 6,3% или бумаги «Новатэка» с погашением в 2030 году с доходностью 6% годовых. Также можно рассмотреть валютные выпуски «Сибура» или «Норникеля» с номиналом 100 долларов.
В целом моя тактика в облигациях опирается на выбор корпоративных выпусков с рейтингом «А» и выше с дальними сроками погашения, выбор длинных ОФЗ с фиксированным купоном и выбор валютных или квазивалютных выпусков надежных эмитентов.
В акциях, несмотря на текущую интригу со ставкой, в среднесрочной перспективе решение регулятора почти не играет роли для выбора бумаг в портфель. Цикл снижения ключевой ставки продолжится, вопрос лишь в его скорости. Ориентироваться при выборе акций стоит прежде всего на качество эмитента и ликвидность. Точно стоит избегать компаний с высоким долгом — даже несмотря на снижение ключевой ставки, процентные расходы у таких компаний сильно давят на финансовые результаты.
Например, мы в Инвестклубе на прошлой неделе провели разбор полугодовой отчетности российских компаний и определили самых качественных эмитентов на Мосбирже. В этот список вошли компании из разных секторов, но в целом, лучшие результаты за полугодие показали компании финансового и технологического сектора, а худшие результаты показали нефтяники, металлурги и компании транспортного сектора, но даже в этих секторах есть компании, которые переживают кризис и показывают рост.
У банкиров, кстати, сейчас вообще хорошее время. На фоне снижения ключевой ставки банки быстрее снижают ставки по депозитам и медленнее снижают ставки по кредитам. В результате чистая процентная маржа банков растет. По итогам 2 квартала ЧПМ банковского сектора увеличилась до 4,5% — самого высокого показателя за последний год.
Также на фоне снижения ставки стоит рассмотреть вложения в золото, которое на ослаблении рубля покажет усиленный рост.
Что в итоге
Я больше склонюсь к варианту снижения ставки до 16% с последующим снижением в октябре и декабре — до 14% к концу года. Снижать ставку сегодня до 17% не имеет большого смысла — это не окажет нужного эффекта для экономики. Было бы правильнее снизить до 16% и дать умеренно-жесткий прогноз по дальнейшим действиям.
А какого решения регулятора ждете вы?
Поделитесь своим мнением в комментариях.
