Компания готовит книгу по бумагам серии 003Р-01 объёмом 3 млрд руб., сроком 3 года с амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном. Редкий гость на первичке, посмотрю отчётность и оценю выпуск: не ожидаю каких-то открытий от параметров бумаги.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: НоваБев Групп
НоваБев Групп лидирует в производстве крепких спиртных напитков на российском рынке по данным Росстата за 2024 год, последовательно развивают неводочный сегмент за счёт импорта и собственного производства: доля водки сократилась с 46% в 2020 году до 37% в 2024 году по данным презентации компании. Прошли ребрендинг в 2023 году, работала ранее под брендом Белуга. В состав группы входят 6 производственных площадок, винодельческий комплекс, виноградники, логистические центры и сеть из 2129 магазинов. В полугодовую отчётность включили 21 основную дочернюю компаний: указал, чтобы продемонстрировать масштаб консолидации. Увеличили капитал в 2024 году за счёт нераспределённой прибыли: выросло количество акций, которые пропорционально распределили между акционерами, техническая история.
Акции торгуются на МосБирже, тикер BELU. Результат с начала года: -14,9% в сравнении с +1,1% по индексу МосБиржи.
Отдельные цифры из консолидированной отчетности за 6 месяцев 2025 года в сравнении с аналогичным периодом 2024 года и рейтингового отчёта Эксперт РА:
- Выручка незначительно опередила себестоимость: +21,1% в сравнении с +20,7%. Близкими темпами росли коммерческие и административные расходы: +19,8%.
- Увеличились в 1,5 раза финансовые расходы нетто на фоне роста долга на 33,5%. Не раскрывают отдельно структуру в части доходов и расходов. Выделил курсовую разницу, чтобы сосредоточиться на процентной истории.
Рост скорее обусловлен увеличением долга: давно выходили бумаги с фиксированными купонами, успели зацепить период низких ставок. Добавил расходов с ростом ключа только новый НоваБевБП7.
Выглядит сбалансированной структура фондирования: поровну распределили между кредитами и облигациями. - Слабо изменилась чистая прибыль: +4,2%, сказался рост налоговой нагрузки.
- Выросла на 22% EBITDA, держится выше 13% рентабельность по EBITDA: пока стабильны в части эффективности бизнеса.
- Держится на уровне 1,9 долговая нагрузка, отношение чистый долг/EBITDA LTM. Остаётся около 3 коэффициент покрытия процентов, EBITDA/%. Без негативных сюрпризов, справляются с высокими ставками.
- Эксперт РА поменяло прогноз после кибератаки на ИТ-системы компании. Тут ничего сказать не могу.
Кредитные рейтинги: ruAA от Эксперт РА с развивающимся прогнозом, поменяли в июле 2025 года, AA.ru от НКР со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: НоваБев Групп
На бирже торгуются 4 выпуска на 16,5 млрд руб.: 3 классических облигации и и 2 КС-флоатера. НоваБевБП4 и НоваБевБП5 с амортизацией.
Осталось погасить 2,5 млрд руб. НоваБевБП4 в 2025 году, максимум выплат приходится на 2027 год: 9,3 млрд руб. Новый выпуск добавит 3 млрд руб. в 2028 году.
Оценка выпуска: НоваБев Групп
Большой разброс спредов по НоваБевБП6 и НоваБевБП5 с дюрацией 0,5+ лет: 88-277 бп. Попробую прикинуть уровни через выпуски конкурентов + осторожно начинаю смотреть на индексы МосБиржи, где спред по группе AA равен 334 бп.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- Абрау-Дюрсо, ruA+ от Эксперт РА и A+(RU) от АКРА.
- ИНАРКТИКА, A+(RU) от АКРА и A+.ru от НКР.
- СИМПЛ, A-(RU) от АКРА.
Ниже на 2 ступени рейтинги Абрау-Дюрсо и ИНАРКТИКи, торгуются в диапазоне НоваБева. Можно грубо оценить уровень рынка в 200-250 бп по этим компаниям, оптимистичнее в сравнении с рейтинговой группой.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 003Р-01 на 3 млрд руб. сроком 3 года с амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном 12 сентября. Технические размещения 22 сентября. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 15% годовых, что соответствует доходности к погашению 16,08% годовых, дюрации 2,2 года и спреду 239 бп к кривой ОФЗ. Успели подрасти доходности ОФЗ с момента анонса, что сузило спред. В остальном без сюрпризов: плотно, рыночный уровень, не видно премии, спокойная отчётность даже для 1 полугодия с высокими ставками. Снова задаюсь вопросом: будет ли такая бумага будет двигаться быстрее ОФЗ с близкой дюрацией на снижении доходностей, в чем преимущество относительно госбумаг?
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
