Несмотря на внешне сдержанное внедрение, развитие цифровых финансовых активов в России постепенно переходит в фазу системной трансформации. Все больше компаний начинают использовать ЦФА как легальный и технологичный инструмент привлечения капитала, замены классических ценных бумаг и оптимизации корпоративной структуры. Однако вместе с ростом спроса возникают и препятствия: нехватка нормативной ясности, ограниченная ликвидность, недостаточное понимание инструментов среди инвесторов.
Почему российский рынок ЦФА развивается именно так? Какие активы лежат в основе токенов, и что ждет сектор в будущем? Разберемся по порядку.
Спрос на ЦФА в России
За последние два года интерес к цифровым финансовым активам в России вырос кратно. Компании стали искать альтернативы банковским кредитам и публичным размещениям акций. На этом фоне ЦФА заняли нишу между облигациями и краудинвестингом — как форма оборота имущественных прав в цифровом виде.
Согласно данным из открытых источников и операторов, включенных в реестр ЦБ РФ, спрос формируется в первую очередь за счет:
- малого и среднего бизнеса, испытывающего потребность в привлечении финансирования;
- технологических стартапов, для которых классический фондовый рынок недоступен;
- инвесторов, желающих зафиксировать участие в бизнесе или требования в токенизированной форме.
Также значительное влияние оказывает снижение доступности зарубежного капитала. В условиях внешнеэкономических ограничений российские компании начали осваивать новые внутренние механизмы финансирования, и одним из них стали цифровые финансовые активы.
Чем обусловлен рост рынка ЦФА
Развитие рынка цифровых финансовых активов не происходит спонтанно. Его стимулируют сразу несколько факторов:
- Законодательная база. С вступлением в силу закона № 259-ФЗ были заложены правовые основы оборота ЦФА. Несмотря на ограниченность в регулировании, нормативная база позволяет выпускать, учитывать и передавать цифровые активы через операторов, включенных в официальный реестр.
- Поддержка со стороны ЦБ РФ. Регулятор активно развивает институт лицензирования операторов ЦФА, контролирует соблюдение требований к раскрытию информации и способствует формированию прозрачного цифрового рынка.
- Рост доверия к цифровым инструментам. После масштабного внедрения электронных платформ, цифровых нотариусов и ДЭКС, бизнес стал лояльнее относиться к работе с цифровыми форматами и токенами.
- Гибкость использования. В отличие от классических облигаций, ЦФА можно настраивать под конкретный бизнес-кейс — от фиксированного дохода до токенов, подтверждающих участие в прибыли.
Таким образом, развитие рынка ЦФА связано как с потребностями бизнеса, так и с поддержкой инфраструктуры и нормативного фундамента.
Чем обеспечены ЦФА на российском рынке
Важно понимать, что цифровые финансовые активы в российской юрисдикции — это не криптовалюта. Это токены, за которыми стоят конкретные имущественные права. На практике наиболее распространены следующие формы обеспечения:
- Дебиторская задолженность. Компании выпускают ЦФА, номинированные в правах требования к контрагентам. Это востребовано в логистике, строительстве и b2b-сфере.
- Будущая выручка. Бизнес фиксирует будущие денежные потоки (например, от аренды или поставок) в виде ЦФА.
- Ценные бумаги и доли. Через платформы можно токенизировать участие в капитале — например, часть доли в ООО или акцию АО.
- Имущественные активы. На рынке представлены ЦФА, обеспеченные оборудованием, техникой, запасами товаров, иногда — недвижимостью.
Таким образом, перспективы ЦФА напрямую зависят от качества базовых активов. Операторы выпуска проверяют обоснованность и наличие обеспечения, снижая риски для инвесторов.
Проблемы для развития рынка ЦФА
Несмотря на устойчивый интерес со стороны бизнеса и инвесторов, развитие цифровых финансовых активов в России сталкивается с рядом системных ограничений. Ниже рассмотрим ключевые факторы, замедляющие становление этого сегмента.
1. Узкий круг инвесторов
В настоящий момент основными участниками сделок с ЦФА являются юридические лица и квалифицированные инвесторы. Это связано с тем, что на рынке преобладают сложные инструменты, требующие предварительной оценки, анализа рисков и понимания структуры актива. Розничные инвесторы практически не охвачены — как в силу нормативных ограничений, так и из-за отсутствия адаптированных инвестиционных продуктов. Между тем именно массовое вовлечение инвесторов могло бы стать драйвером роста и масштабирования. Пока же потенциал остается нереализованным.
2. Ограниченная ликвидность
Еще одна серьезная проблема — отсутствие полноценного вторичного рынка. Большинство токенов выпускаются под конкретного инвестора и не предусматривают свободного обращения. Платформы, через которые осуществляется выпуск, не всегда предоставляют возможность обмена, а специализированные операторы обмена ЦФА только начинают формироваться. В результате инвесторы воспринимают ЦФА как неликвидные инструменты с долгим горизонтом окупаемости, что ограничивает их привлекательность.
3. Недостаточное понимание сути инструмента
Для значительной части бизнеса цифровые финансовые активы остаются сложным и слабо понятным явлением. Многие собственники и финансисты не до конца осознают правовую природу ЦФА, особенности их учета, налогообложения, обращения и регулирования. На практике это означает, что потенциальные эмитенты и инвесторы боятся рисков, связанных с правовой неопределенностью. Без привлечения профессиональных консультантов, таких как юристы и операторы выпуска, самостоятельный выход на рынок ЦФА практически невозможен.
4. Децентрализация инфраструктуры
На сегодняшний день отсутствует единая централизованная инфраструктура учета и обращения ЦФА, аналогичная системе депозитарного учета ценных бумаг. Каждая платформа, допущенная ЦБ РФ, формирует собственные требования, процессы выпуска, шаблоны договоров, подходы к идентификации инвесторов и раскрытию информации. Это создает барьеры для масштабируемости и унификации оборота токенов. Кроме того, затруднена интеграция платформ между собой, а значит — и создание сквозных инвестиционных продуктов.
5. Недостаток прецедентов и доверия
Рынку необходимы масштабные, успешные кейсы, наглядно демонстрирующие эффективность модели. Пока что подавляющее большинство выпусков ЦФА ограничиваются объемом в десятки миллионов рублей и не выходят за рамки частных сделок. Отсутствие "историй успеха" с привлечением крупных инвесторов, IPO-замещающих выпусков или публичных токенизаций снижает доверие со стороны бизнеса и удерживает крупных участников от входа на рынок. Без прецедентов сложно формировать долгосрочное доверие и позиционировать ЦФА как равнозначную альтернативу облигациям или банковскому финансированию.
Все эти факторы замедляют развитие рынка цифровых финансовых активов, хотя сама модель зарекомендовала себя как перспективная и законная альтернатива классическим инструментам.
Перспективность рынка ЦФА в России
Несмотря на сложности, перспективы ЦФА выглядят позитивно. Причин — несколько:
- Интерес государства. В условиях трансформации экономической модели Россия нуждается в новых каналах финансирования и децентрализованных инвестиционных механизмах. ЦФА — один из них.
- Развитие платформ. Появление таких операторов, как Finmuster, включенных в реестр ЦБ РФ, позволяет выпускать токены на легальной, безопасной и технологичной основе. Эти площадки дают бизнесу готовые решения "под ключ".
- Возможность импорта технологий. Учитывая мировой опыт токенизации, Россия может адаптировать и улучшить лучшие международные практики, создавая собственную конкурентную экосистему.
- Участие профессиональных структур. Крупные юридические и консалтинговые компании, такие как АО "ИКТ", уже предлагают сопровождение выпуска ЦФА, оценку активов, подбор модели, структурирование сделки.
- Вхождение в корпоративный оборот. Всё больше компаний используют ЦФА не только как инвестиционный инструмент, но и как способ расчетов, учета обязательств и управления активами.
Таким образом, цифровые финансовые активы перспективы имеют очевидные. При правильной государственной политике и развитии инфраструктуры они смогут занять значительную долю корпоративных и инвестиционных операций.
ЦФА — не мода, а закономерный этап цифровой трансформации экономики. Для российских компаний это шанс привлечь финансирование, минуя банковскую систему, остаться в правовом поле и при этом предложить инвесторам понятные и защищенные инструменты. Да, развитие цифровых финансовых активов требует комплексного подхода: регуляции, платформ, обучения, консультаций. Но рынок уже движется — и сегодня самое время занять на нём своё место.
Если вы рассматриваете выпуск ЦФА как стратегический шаг — специалисты АО "ИКТ" готовы помочь вам пройти путь от идеи до выпуска и размещения токенов. Оставьте заявку на консультацию и получите индивидуальную юридическую модель выпуска, учитывающую особенности вашего бизнеса.
Больше полезных материалов от Института Корпоративных Технологий: