Как дивиденды крадут вашу доходность

Как дивиденды крадут вашу доходность

Дивиденды — лучший способ раскрытия акционерной стоимости. Казалось бы, звучит как очевидная истина на российском фондовом рынке.

Что же на самом деле? Наткнулись на интересную статью по этой теме и сейчас вам расскажем.

По оценкам спецов из РАНХиГС, среднегодовой TSR* дивидендных акций с 2004 по 2025 годы составил 13,5%, в то время как акции компаний, который не платили дивиденды, росли в среднем на 16,8% в год. Объясняется этот феномен очень просто — за каждой дивидендной отсечкой следует дивгеп. Именно из-за них доходность инвесторов снижается. При этом, чем выше дивиденд, тем сложнее будет закрыть геп из-за спекулянтов, которые сливают акции сразу после отсечки.

Немного истории

Давным-давно акции почти не отличались от облигаций. Дивиденды часто были фиксированными и привязывались к номиналу. Компании распределяли 90-95% прибыли на дивиденды, а инвестиции финансировали за счет выпуска новых акций. Дивгеп тогда не существовал, как явление.

Все изменилось в США в 20 веке. К 80м годам дивиденды стали играть меньшую роль в TSR рынка, уступив место курсовой переоценке, а к 2002 году и вовсе, умерли (по крайней мере, так гласит заголовок The Economist). Это произошло из-за появления большого количества технологических компаний, а также за счет того, что дивиденды не выгодны из-за двойного налогообложения. Новой нормой стал байбек, за счет которого американский фондовый рынок рос как на дрожжах. Наше мнение об этом феномене можете узнать тут.

Что же делать?

Мы останемся немного более старомодными, чем наши американские коллеги — дивиденды мы любим. Поэтому, вот несколько советов, как частично сгладить проблему дивидендного гепа:

— Выплаты не раз в год, а ежеквартально, или ежемесячно. Это поможет уменьшить волатильность и сгладить колебания из-за дивгепов: такие акции станут менее интересны спекулянтам.

— Смешанная выплата дивидендов деньгами и акциями. Да, звучит экзотично, но это звучит как хорошая идея, особенно, для компаний, которые обладают большими казначейскими пакетами.

— Считать дивидендную доходность как отношение выплат за минувшие 12 месяцев к средней цене за тот же период времени. Немного меньше суеты и большая осмысленность таких расчетов.

— Институционализация рынка — ПИФы получают дивиденды, которые не облагаются налогами. Инвестор сам выбирает, когда заплатить налог (в момент продажи паев).

А что вы думаете по этому поводу?

*TSR — total shareholders return — доходность акционеров, включающая дивиденды и рост стоимости акций.

P.S. Полную версию статьи Моисеева из ЦБ скинем в комментарии.

@harmful_investor