Облигации девелопера "Самолет" стали одними из самых быстрорастущих в первом и втором квартале 2025 года среди компаний с рейтингом А и выше. Это неудивительно, поскольку в конце прошлого года помимо уныния и пессимизма на рынке, "Самолет" подвергался еще и информационным атакам.
В СМИ делались вбросы о якобы выходе из компании основных акционеров и перспективах банкротства застройщика. Конечно, это были не случайные публикации, а скоординированная кампания против "Самолета". Какая цель - до конца не понятно. Один из наиболее реалистичных вариантов - обвалить стоимость облигаций с целью их покупки по низким ценам. Инфоповоды найти было можно, а ликвидность бумаг позволяет заходить серьезными объемами.
В моменте облигации "Самолета" проседали даже до 65% от номинала (при рейтинге А). Но, как понимаем, ничего плохого с девелопером так и не случилось. И после небольшой паузы облигации стали расти опережающими темпами.
В первые дни торгов 2025 года мне еще удалось сформировать позицию в СамолетР14 (ставка КС + 2,75%) по 78% от номинала. В конце июля продавал их уже по 92%. А полная доходность (вместе с купонными выплатами) составила около 30% всего лишь за полгода. Результат отличный. А выходил потому, что нужна была ликвидность под размещение облигаций МГКЛ 1Р8 и под другие позиции. Да и к концу июля по телу уже произошел серьезный рост, а по ключевой ставке курс был также взят на снижение.
Но сейчас на рынок вновь вернулся пессимизм. Упали не только акции, но и облигации. В связи с этим возникает закономерный вопрос: остались ли еще идеи в "Самолете"?
Здесь сразу необходимо отметить, что все зависит от вашего риск-профиля. "Самолет" - надежный эмитент, несмотря на все слухи. Компания полностью сохраняет платежеспособность и в состоянии расплачиваться по обязательствам.
Даже за первое полугодие 2025 года результаты получились неплохими:
- Выручка: 171 млрд (+0% г/г)
- EBITDA: 52,1 млрд (+21% г/г)
- Финансовые расходы: 47,8 млрд (+31,3% г/г)
- Чистая прибыль: 1,8 млрд (падение в 2,5 раза)
И это при том, что в первом полугодии 2024 года еще действовала массовая льготная ипотека. EBITDA же сейчас даже выросла. Причина - эффективная оптимизация расходной части. "Самолет" сократил до четверти сотрудников и заморозил низкорентабельные проекты.
EBITDA полностью перекрывает финансовые расходы. Напомню, почти все полугодие ключевая ставка была 21%. Сейчас уже должно быть немного полегче. Особенно в контексте оживления рынка недвижимости. В июле-августе прирост на 10% по сравнению с июнем.
Но важно даже не это. "Самолет" имеет самый крупный в стране земельный банк. На конец 2024 года его стоимость оценивалась в 873 млрд рублей. А ликвидные активы (которые можно продать хоть завтра без подготовки) - в 180 млрд рублей.
"Самолет" как раз занимается его оптимизацией, регулярно продавая проекты. Например, на днях за несколько миллиардов рублей продали "Бруснике" участок в 10,7 га в Одинцовском округе. Получили ликвидность, которую, думаю, также направят на обслуживание долга.
Здесь важно подчеркнуть. Акции "Самолета" не представляют интерес от слова "совсем". Перспектив в них я не вижу. Зато облигации - надежный инструмент, который дает повышенную (по сравнению с другими компаниями рейтинга А и выше) доходность. Её еще можно найти выше 20% (YTM).
Среди облигаций я бы выделил следующие:
- Самолет Р11. 104,89% от номинала. Купон 26% до оферты 10.08.27. YTM: 22,83%
- Самолет 1Р5. 98,13% от номинала. Купон 24% до оферты 18.06.26. YTM: 31,24%
- Самолет Р14. 92,45% от номинала. Купон КС + 2,75%. Погашение 22.07.27
- Самолет Р15. 99,98% от номинала. Купон 19,5% до оферты 03.09.2026. YTM: 21,37%
В облигациях "Самолета" очень важно следить и не пропускать оферту, чтобы не подпортить весь предыдущий заработок.
Буду ли я снова заходить в облигации компании? Нет. Во-первых, такие доходности меня уже не интересуют (риск-профиль более агрессивный). Во-вторых, постепенно я перехожу в акции, поскольку считаю, что их рост в 2026 году будет приличным.
Но для более умеренных участников рынка бумаги "Самолета", думаю, должны представлять не малый интерес. Во всяком случае, на данный момент.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией